最近美股 AI 圈又炸锅了！盘后时段突然冒出个狠角色—— Nebius，直接暴涨 70%，把不少熬夜盯盘的投资者整得又惊又喜。

要知道，前阵子 CoreWeave 刚因 " 增收不增利 " 跌过一波，现在 Nebius 突然逆势猛涨，难道 AI 基建的风口又要起新行情？

今天就跟格隆汇研究院的朋友们扒扒清楚，这波暴涨背后到底藏着什么门道。

先说说引爆行情的 " 核心炸弹 " ——微软的超级大单！

9 月 9 日盘后，Nebius 直接官宣跟微软签了个 " 多年期长约 "：基础合同金额就有 174 亿美元，覆盖 2025 到 2031 年的 GPU 云计算服务；更狠的是，微软还留了个 " 追加选项 "，最多能再补 20 亿，算下来总金额最高能冲到 194 亿！

这可不是小数目，要知道 Nebius25 年全年营收指引才 4.5-6.3 亿美元，这一单就够顶它未来十几年的营收预期，也难怪市场直接用 " 暴涨 60%" 投票。

可能有朋友会问：这公司之前没怎么听说，凭啥能拿到微软的百亿大单？咱们先捋捋它的 " 成绩单 "，看完就知道实力真不是吹的——

先看 25Q2 的业绩，简直是 " 爆炸式增长 "：营收 1.051 亿美元，同比暴涨 625%，环比也涨了 106%，还超了市场预期的 1.012 亿；核心的 AI 云基础设施业务更猛，营收同比翻了 9 倍多，客户抢着要铜基 GPU，平台都快满负荷运转了。

更关键的是，AI 云业务还提前实现了 " 调整后 EBITDA 盈利 " ——这可是超预期的里程碑，要知道之前市场还担心它盈利跟不上，现在直接打了个漂亮的翻身仗。

当然，也不是没遗憾。Q2 本来能涨得更猛，结果上一代 HopperGPU 卖空了，只能等新一代 Blackwell 系列铺货；而且虽然 AI 云业务盈利了，但集团 25 年全年调整后 EBITDA 还是负的，要到 26 年才能转正，短期还是有 " 盈利阵痛 "。

不过好消息是，现在 Blackwell 已经大规模上市，数据中心容量也在猛增，管理层说 25 年底销售额肯定能显著增长，这算是给后续行情留了个 " 钩子 "。

再看大家最关心的 " 家底 " ——这公司钱够不够、订单多不多、产能能不能跟上？咱们一条条说：

钱袋子够鼓：现金储备有 16.8 亿美元，之前融资超 40 亿，完全不用担心扩产缺钱；而且还有不少 " 隐形财富 " ——非核心资产个个值钱：Toloka（数据标注）拿了贝索斯基金投资，估值能对标 300 亿的 ScaleAI；ClickHouse（数据库）现在值 60 亿，2022 年才 20 亿，三年翻了三倍；Avride（自动驾驶）跟 Uber、现代合作，潜力能看齐 400-500 亿的 Waymo，这些资产要是变现，又是一笔大收入。

订单和增长力够强：虽然没直接给未完成订单总数，但年化经常性收入（ARR）已经很能说明问题—— Q2 末冲到 4.3 亿美元，Q1 末才 2.49 亿，短短一个季度涨了 77%；而且还新增了一堆大客户：Shopify（帮着优化电商全流程）、Cloudflare（做边缘 AI 推理），还有 HeyGen、Lightning.AI 这些 AI 初创公司，连英伟达都跟它合作推了 DGXCloudLepton，客户圈越来越多元化，后面订单不愁少。

产能扩张够快：电力方面，25 年底能有 220 兆瓦已连接电力，其中 100 兆瓦能直接用，26 年目标更是冲 1 吉瓦（1000 兆瓦）；数据中心也在全国开花：美国新泽西 200 兆瓦在建，今年就有不少能投用；芬兰、英国伦敦附近、以色列 Q4 就能投产，还加了两个美国新绿地项目——要知道它自建数据中心能降本 20%，还能灵活调控产能，这在 AI 基建里可是大优势。

不过有朋友肯定会嘀咕：这波盘后暴涨 60%，会不会是 " 昙花一现 "？毕竟之前 CoreWeave 也有过暴涨，后来因为 " 增收不增利 " 跌了回去。咱们得辩证看：

Nebius 的优势很明确——有微软 194 亿大单托底，AI 云业务提前盈利，产能扩张跟得上，还有隐形资产打底；但风险也不能忽视：25 年全年 EBITDA 仍为负，要等 26 年才能转正，而且 Blackwell 虽然溢价高，但能不能如期推动营收增长、缩短投资回报周期（Hopper 要 2-3 年才能收支平衡，Blackwell 虽快但没给具体时间），还得看后续落地情况。

说到底，这公司现在就是 AI 基建里的 " 潜力选手 " ——赶上了微软的大订单，踩中了 AI 算力需求的风口，但短期还在 " 兑现业绩 " 的阶段，就像当年亚马逊云刚开始扩张时，也是先砸钱再盈利。只不过现在市场情绪对 " 盈利节奏 " 很敏感，能不能从 " 短期暴涨 " 变成 " 长期趋势 "，还得看后续订单兑现、产能落地的速度。

在今年 4 月 2 号的时候我们坚定看好 NBIS，明确喊话将是个 3 倍股的机会。

看到这里，不少朋友可能已经在算：这波能不能追？AI 基建的风口还在不在？除了 Nebius，还有哪些标的值得盯？

长期跟着格隆汇研究院的老朋友们都知道，我们从 2023 年喊 " 抄底英伟达 " 开始，就没错过 AI 领域的每一波核心机会。对于 Nebius 这种 " 暴涨黑马 "，我们早就拆透了关键问题：

194 亿大单真能全额兑现吗？微软的采购节奏会不会受 AI 需求波动影响？

AI 云业务盈利能不能持续？26 年集团 EBITDA 转正的目标稳不稳？

隐形资产（Toloka、ClickHouse 这些）什么时候能变现？能给估值带来多少加成？

产能扩张虽然快，但电力、芯片供应会不会出幺蛾子？

想知道这些问题的答案，想抓住 AI 基建回调后的潜在机会？现在就扫码加入格隆汇研究院！我们不仅会帮你理清 Nebius 的投资逻辑，还会告诉你：

全球 AI 基建格局现在变了吗？除了美股，A 股哪些公司能蹭上这波风口？

后面该盯哪些关键数据？比如微软的订单落地进度、Nebius 的 Blackwell 销量、电力产能达标情况？

别等行情稳住了才追悔莫及，现在就跟上我们的节奏，一起在 AI 基建的浪潮里找对方向！

注：文中所提公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前务必做好独立研判。