华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对莱绅通灵进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：盈利能力显著提升，产品渠道双轮驱动》，给予莱绅通灵买入评级。

莱绅通灵 ( 603900 )

事件

2025 年 8 月 21 日，莱绅通灵发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 8.70 亿元（同增 37%），归母净利润 0.61 亿元（2024H1 为亏损 0.37 亿元），扣非净利润 0.70 亿元（2024H1 为亏损 0.35 亿元）；其中 2025Q2 总营收 4.99 亿元（同增 27%），归母净利润 0.32 亿元（2024Q2 为亏损 0.18 亿元），扣非净利润 0.34 亿元（2024Q2 为亏损 0.18 亿元）。

投资要点

结构优化、费投效率高，利润扭亏为盈

2025Q2 公司毛利率同增 5pct 至 32.37%，主要系公司产品结构优化，高毛利黄金镶嵌产品占比战略性提升所致；销售 / 管理费用率分别同减 6pct/3pct 至 18.14%/3.49%，主要系公司持续优化流程，推动成本控制与运营效率提升所致；净利率同增 11pct 至 6.44%，盈利能力显著提升，驱动公司利润整体扭亏。

镶嵌黄金同比高增，构筑全新增长引擎

分产品来看，2025H1 公司镶嵌钻石 / 翡翠 / 传统黄金 / 其他产品收入分别同比 +68%/-14%/+11%/+46% 至 4.79/0.24/3.22/0.40 亿元。公司前瞻布局黄金业务赛道，通过深化艺术黄金战略，黄金品类收入实现突破性增长，销售占比提升至八成，其中镶嵌黄金同增 200%，驱动公司总营收同比攀升 37%，成为公司业绩增长新引擎。

加盟业务势能强劲，千万级门店目标基础稳固

分渠道看，2025H1 公司直营 / 加盟 / 线上渠道收入分别同增 47%/109%/1% 至 5.73/0.98/1.95 亿元，直营 / 加盟门店数量分别净减少 27/10 家至 229/111 家，主要系公司产品结构战略转向镶嵌黄金，锚定中高端市场，渠道端进行配套调整所致。公司聚焦终端运营质效提升，建立标准化执行体系，针对性优化业绩短板，直营单店效益稳步提升，加盟业务收入实现高增，线上销售在高基数基础下依旧稳健。基于现有千万级门店年化表现，全年规划 50 家千万级直营店及 15 家千万级加盟店，目标达成基础稳固。

盈利预测

公司锚定 " 值得珍藏的艺术黄金 " 战略定位，稳步推进品牌升级，镶嵌黄金销售大增驱动整体营收企稳回升，已形成第二增长曲线，随着产品矩阵丰富与门店网络扩张，公司业绩有望持续回升。根据 2025 年半年报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 0.24/0.39/0.52（前值为 0.18/0.33/0.47）元，当前股价对应 PE 分别为 51/31/23 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.11。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。