彭博首席经济学家 Anna Wong 在最新报告中表示，美国劳工统计局大幅下修就业数据显示，美国经济可能在 2024 年 4 月就已进入衰退。

9 月 9 日，彭博首席经济学家在最新报告中指出，美国劳工部最新修正后的就业数据显示，2024 年 4 月至 2025 年 3 月期间，美国平均月度新增就业仅为 7.1 万人，远低于此前报告的 14.7 万人。去年甚至有两个月出现了就业负增长。

报告指出，整个 2024 年，薪资增长速度不到维持失业率稳定所需水平的一半。修正数据还显示，劳动力市场在美联储 9 月开始降息后短暂复苏，但在今年初再次陷入停滞。

Wong 表示，美国经济去年很有可能已经进入衰退，并在美联储降息后短暂复苏。而根据对近期数据以及未来修正的解读，劳动力市场在 2025 年上半年可能再次陷入低谷。目前美国经济 " 要么仍处于衰退之中，要么正处于新一轮商业周期的开端。"

一份截然不同的就业图景

非农修正数据显示，2024 年的美国劳动力市场比实时数据所呈现的要疲软得多。Wong 的报告强调，这种差异是巨大的。

报告指出，几个关键指标都指向了就业市场的深度疲软：

三个月移动平均就业增数暴跌：作为美联储衡量潜在招聘步伐的关键指标，三个月非农就业移动平均数从 2024 年 3 月的 19.6 万人，一路暴跌至同年 8 月的仅 6000 人。

远低于 " 盈亏平衡点 "：多数分析师认为，考虑到人口增长速度，美国经济每月需增加约 20 万个就业岗位才能稳定失业率。而修正后数据显示，去年的就业创造速度显著低于这一水平。

出现月度负增长：修正数据表明，去年可能有两个月经历了就业人数的净减少，分别是 8 月（-5000 人）和 10 月（-32000 人）。

就业人数的净减少通常被视为经济衰退的强烈信号。全国经济研究所（NBER）的商业周期测定委员会已明确表示，非农就业人数是其判断经济周期时最为倚重的两个指标之一。

多项指标指向经济衰退

Wong 的分析不仅限于非农数据本身，还结合了其他衰退衡量标准，进一步强化了她的判断。

报告指出，修正后的就业数据轮廓与萨姆规则发出的衰退警报时间点高度吻合，该规则在 2024 年 7 月被触发。这与修正后薪资增长的趋势以及 2024 年 8 月就业收缩的时间密切吻合。

此外，报告援引了一项由 Michaillat 和 Saez 进行的学术研究。该研究采用了一种被认为比萨姆规则更稳健的衰退判定方法，结论是美国 " 极有可能在 2024 年 3 月已开始进入衰退 "。

Wong 在报告中写道：

去年的劳动力市场看起来是衰退性的。

新数据重塑美联储政策评估

这一全新的数据视角，也让市场需要重新审视美联储过去一年的政策抉择。

修正数据表明，在 2024 年大部分时间里，劳动力市场一直处于疲软状态，这与当时市场普遍认为美联储行动滞后的看法形成鲜明对比。

Wong 指出，从新数据来看，美联储在 2024 年 9 月果断大幅降息 50 个基点的举动是正确的，劳动力市场也确实在此后出现了反弹。

数据显示，在美联储开始降息后，就业市场有所回暖，三个月移动平均就业人数在去年 12 月恢复至 13.3 万人。

然而，当美联储在 2025 年初暂停进一步降息时，就业增长再度停滞。

修正后的数据显示，三个月移动平均数在今年 3 月又降至 3.5 万人。这表明，美联储的政策停顿可能过早，导致经济复苏的势头未能延续。

展望未来，Wong 表示：

考虑到我们对近期数据的解读，劳动力市场可能在 2025 年上半年重新进入另一次低迷，6 月触底。我们认为我们要么仍处于衰退中，要么处于新商业周期的早期阶段。