太平洋证券股份有限公司谭紫媚 , 张懿近期对云南白药进行研究并发布了研究报告《云南白药：工业收入占比提升，核药管线临床顺利》，给予云南白药买入评级。

云南白药 ( 000538 )

事件：公司近期发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入 212.57 亿元，同比增长 3.92%；归母净利润 36.33 亿元，同比增长 13.93%；扣非归母净利润 34.61 亿元，同比增长 10.40%，创同期历史新高。公司经营性现金流净额为 39.61 亿元，同比增长 21.45%；基本每股收益 2.04 元 / 股，同比增长 13.97%。

业务结构持续优化，工业收入占比提升

2025 年上半年公司业务结构持续优化，工业收入占营收比重进一步提升至 40.01%，较上年同期上升 2.6 个百分点，工业收入增速达 11.13%。药品事业群主营业务收入 47.51 亿元，同比增长 10.8%。健康品事业群实现营业收入 34.42 亿元，同比增长 9.46%。中药资源事业群实现对外收入 9.14 亿元，同口径下同比增长约 6.30%。省医药公司主营业务收入 121.64 亿元，净利润 3.51 亿元，同比增长 17.75%。

药品事业群核心系列产品中，云南白药气雾剂销售收入突破 14.53 亿元，同比大幅增长超 20.9%；云南白药膏、云南白药胶囊、云南白药创可贴、云南白药（散剂）均实现显著增长。其他品牌中药类产品增长亮眼，参苓健脾胃颗粒收入超 1 亿元，蒲地蓝消炎片销售收入近 1 亿元，血塞通分散片实现显著增长。植物补益类产品气血康口服液销售收入达 2.02 亿元，同比增长约 116.2%。

不断增加研发投入，核药管线临床进展顺利

公司近年不断增加药物研发投入，2025 年上半年研发投入 1.56 亿元，同比增长 5.31%。

公司以核药为中心，布局多个创新药项目。INR101 诊断核药项目，目前已启动Ⅲ期临床试验，完成 32 家研究中心立项，启动其中 22 家，并入组 60 例受试者。INR102 治疗核药项目，目前已获得临床试验通知书，I 期临床试验研究中心已启动，研究者发起的临床试验（Ⅱ T）已完成 12 例患者入组及给药。INB301 治疗肿瘤恶病质单抗项目，目前已完成毒理批和临床批生产与放行检验，已启动临床前研究和 IND 申报资料撰写工作。

盈利预测及投资评级：我们预计，公司 2025/2026/2027 年营业收入为 417.62/435.30/452.78 亿元，同比增速为 4.32%/4.23%/4.02%；归母净利润为 51.33/56.53/60.48 亿元，同比增速为 8.08%/10.13%/6.98%。对应 EPS 分别为 2.88/3.17/3.39 元，对应当前股价 PE 分别为 20.94/19.01/17.77 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：部分中药产品集采风险；中药材原料价格波动风险；创新管线研发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.27%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 51.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 73.14。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。