过去两年，黄金经历了显著牛市行情，2023 年价格上涨 12%，2024 年进一步上涨 29%。2025 年，受全球贸易政策不稳定性、美联储降息预期以及地缘政治风险加剧的影响，黄金被视为避险资产，继续保持强劲走势。今年 3 月，金价首次突破每盎司 3000 美元，截至 8 月初，价格已接近 3400 美元（编者注：截至发稿，黄金价格已经突破 3500 美元）。

亚洲：全球黄金需求的引擎

黄金作为财富象征和价值储存的工具，在亚洲文化中备受推崇。合计人口达 28 亿的中国和印度，凭借强劲的珠宝和投资需求，成为世界两大黄金消费国。根据世界黄金协会的数据，2024 年，中国和印度合计占全球黄金消费需求的一半以上。泰国、马来西亚、越南和韩国等亚洲经济体也是重要的黄金消费国。随着金价屡创新高，在地缘政治风险背景下，黄金作为一种投资资产和避险工具愈加受到关注。

亚洲对黄金的强劲需求正日益延伸至衍生品交易。随着金价上涨，COMEX（纽约商品交易所）黄金期货在亚洲交易时段（以新加坡时间 6 时至 18 时为定义，编者注：等同于北京时间）的流动性大幅提升。从历史上看，亚洲时段交易量约占总交易量的 25%，2025 年第二季度该比例已升至三分之一以上。亚洲时段交易活跃度的提升反映了该地区市场参与者对衍生品交易的兴趣日益浓厚，这有助于实现更高效的价格风险管理。

微型黄金交易量激增

微型黄金期货的流动性增长更为明显。微型黄金期货合约规模为 10 金衡盎司（相当于基准黄金期货合约的十分之一），迎合了寻求较小敞口的交易者，在金价上涨的背景下更具吸引力。在近期金价大涨之前，微型黄金期货日均交易量通常在 5 万到 6 万份合约之间，而现在已接近日均 30 万份合约。同时，亚洲时段交易占比也显著提高。截至 2025 年第二季度，亚洲时段的交易量约占全球微型黄金期货交易的 42%，较两年前增长了 16 个百分点。

微型黄金期货在买卖价差方面（以最小变动价位计）同样具有较强的竞争力。买卖价差通常用于衡量市场流动性，并直接影响交易成本。总体而言，微型黄金期货在各交易时段的平均买卖价差约为 2.01 个最小变动价位（基于 2025 年第二季度最活跃合约月份的一级买卖价差）。在亚洲交易时段，价差甚至收窄至 1.98 个最小变动价位，反映出该地区及时区活跃度正在上升。

展望未来，在贸易、货币政策、地缘政治和经济不确定性背景下，金价预计将继续成为投资者关注的重点。世界黄金协会《2025 年全球央行黄金储备调查》显示，95% 的受访者预计全球央行黄金储备将在未来 12 个月持续增长，凸显黄金作为避险资产、地缘政治风险对冲工具以及价值储存工具的作用。持续的地缘政治冲突、美联储利率的潜在调整、关税政策变化以及央行储备策略的演变等因素，都可能为金价提供支撑。另一方面，历史高位的金价和经济增速放缓可能会抑制珠宝消费。获利了结、潜在市场调整和其他资产类别的吸引力变强也可能抑制金价的涨势。在市场参与者应对这样复杂多变的市场环境的过程中，黄金有望继续成为关注的焦点。

（作者系芝商所国际研究及产品开发总监。文中提及商品仅为举例分析，不作买卖推荐。）