山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩同环比增长，全方位布局 AIDC》，给予阳光电源买入评级。

阳光电源 ( 300274 )

事件描述

公司发布 2025 年中报，2025 年上半年公司实现营收 435.3 亿元，同比 +40.3%；实现归母净利润 77.3 亿元，同比 +56.0%。Q2 单季度，公司实现营收 245.0 亿元，同比 +33.1%，环比 +28.7%；实现归母净利润 39.1 亿元，同比 +36.5%，环比 +2.1%。

事件点评

光伏逆变器：收入维持增长，全球竞争力持续提升：得益于在全球领先的市场地位、优秀的品牌力和产品力，2025 年上半年公司光伏逆变器收入 134 亿元，同比增长 11%；毛利率为 35.74%，同比 -1.88pct。2025 年上半年，公司发布两款逆变器新品，分别为全球首款功率达到 400kW+ 的组串式逆变器 SG465HX 及全球首款分体式模块化逆变器 1+X2.0。公司大力推进全球化品牌战略，截至 2025 年 6 月底，公司海外光伏逆变器的产能已达 50GW，在海外建设了超 20 家分支机构和 60 多家代表处，产品远销全球 100 多个国家和地区。

储能系统：营收同比翻倍增长，盈利能力维持高位。2025 年上半年公司储能系统收入 178 亿元，同比增长 128%；毛利率为 39.92%，同比 -0.16pct。公司加快新品研发迭代速度，2025 年上半年最新发布了 PowerTitan3.0AC 智储平台，其中 Plus 版容量达到 12.5MWh；推出的 PowerStack255CS 系统，支持 2/4h 方案；工商业领域首推定制化构网技术，支持 MW 级园区黑启动。

持续加大研发投入，全面布局 AIDC：公司重视技术创新和产品竞争力的提升，2025 年上半年，公司研发投入 20.37 亿元，同比增长 37%，研发人员在公司占比 40%。公司已成立 AIDC 事业部，全方位布局 AIDC。公司重

点瞄准海外市场，凭借在电源端和电子电力转换技术上的积累沉淀，力争明年能有一些产品推出。

投资建议

考虑公司作为光储双龙头，全球竞争力显著。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 6.49/7.16/7.79，对应公司 9 月 8 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 21.1/19.1/17.6，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等风险；汇率波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 117.06。

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