本文来源：时代周报 作者：郭鹏

9 月 10 日晚间，首开股份（600376.SH）发布公告，为满足公司生产经营发展的需要，首开股份拟向控股股东北京首都开发控股（集团）有限公司进行永续债权融资，总金额不超过 30 亿元，年化利率为 5 年期贷款市场报价利率（LPR）+40BP，LPR 在每个付息期初进行调整，在永续债权存续期间内不进行利率跳升。

公告表示，本次债券募资用途为置换有息负债、补充流动资金，以及法律法规允许的其他用途。

时代周报记者梳理首开股份历年公告，其最近一次发布永续债时间为 2020 年。若本次永续债发行成功，则是首开股份时隔 5 年再度发行永续债，首开股份永续债规模将增至 67.6 亿元，创 2019 年以来的最高值。

此前，发行永续债曾是房企的重要融资方式之一，而永续债有侵蚀企业利润的特性，近年来随着行业下行，房企逐步清偿永续债，并较少发行该产品。

首开股份选择此时发行永续债，或与其经营尚未转暖，短期债务规模较高有关。

今年上半年，首开股份净利润为 -18.39 亿元，一年内到期的有息负债余额为 185.71 亿元。首开股份公告表示，30 亿元永续债的规模不能完全覆盖近期的到期债务，发行永续债的融资对于解决公司债务问题，没有根本性影响。

针对首开股份发行永续债原因等问题，时代周报记者向首开股份致电并发送邮件，首开股份表示，暂不接受媒体采访。

时隔多年再发永续债

永续债一般指 " 无固定期限、内含发行人赎回权 " 债券，存续期内必须按期付息。

据克而瑞地产研究报告，永续债曾备受房企欢迎，永续债融合股权和债权融资双特征。会计处理上，普遍将其计入所有者权益，但永续债通常带有赎回条款或续期选择权，对房企而言属于债权性融资。

房企发行永续债将会增加自身所有者权益规模，不会增加企业负债规模，进而可以隐藏房企真实负债水平，因此可用来平滑润色财报，曾经是房企规模扩张利器。

但永续债也被称为 " 利润黑洞 "，房企每年按时偿还永续债利息，进而侵蚀利润。

2015 年 -2018 年是永续债的高增长期。据花旗银行统计，2015 年全年房企永续债规模突破千亿元。

2015 年，首开股份首次发行永续债，总计规模 60 亿元，占融资规模比例为 11.9%，2015 年首开股份累计实现融资规模为 505 亿元。而在 2013 年、2014 年，首开股份融资规模分别为 413.97 亿元、428.57 亿元。

此后，首开股份永续债规模持续增加。据其财报，2018 年年末，首开股份永续债规模为 79.85 亿元。

虽然发行永续债扩大了企业融资规模，但首开股份也背上了较高的利息支出。

2015 年首开股份发行的永续债前两年利率为 7.5%，第三年开始协议上浮。2016 年 5 月，首开股份发行永续债前三年利息为 5.5%，第四年为 8.25%，第五年起为 12.37%。

2019 年后，随着监管趋严，房企永续债发行规模下降，首开股份也自此开始压降永续债规模。据其财报，2019 年，首开股份永续债规模降至 50 亿元。

2020 年 -2021 年，首开股份永续债规模保持 50 亿元不变。2022 年，首开股份永续债规模降至 30 亿元。

2023 年，首开股份发行安联资管 - 首开股份债权投资计划（一期），利率为 5.98% 和 6.30%，安联资管 - 首开股份债权投资计划（二期），利率为 5.50%（以下统称 " 安联资管债权投资计划 "），总计规模为 37.6 亿元。安联资管债权投资计划计入财务报表永续债项目中。

2023 年、2024 年首开股份财报显示，首开股份没有发行永续债产品，永续债项目规模一直保持在 37.6 亿元。

今年，首开股份再度发行永续债，将打破自 2019 年以来永续债总体下降的趋势。

与此前不同的是，相较于安联资管债权投资计划利率，首开股份本次发行的永续债利率有所下降。目前，5 年期贷款市场报价利率（LPR）为 3.5%。以此计算，如果 LPR 保持不变的话，首开股份本次永续债利率为 3.9%。

但相较其他债券，本次永续债利率仍相对较高。据首开股份 2025 年半年报，2025 年，首开股份发行的 25 首股 01 债券、25 首股 02 债券、25 首股 03 债券、25 首股 04 债券、25 首股 06 债券利率分别为 3.2%、3.65%、2.79%、3.05%、2.90%。

上半年亏损 18.39 亿元

首开股份重启永续债融资或对资本结构有一定优化作用。

据首开股份财报，截至到 6 月底，首开股份货币资金 154.2 亿元，一年内到期的非流动负债规模为 186.2 亿元。而在 2024 年年底，首开股份货币资金规模为 188.4 亿元，一年内到期的非流动负债规模为 165.2 亿元。

与此同时，首开股份业绩也处于下行区间。

首开股份是北京国资地产企业，控股股东是北京首都开发控股（集团）有限公司，实际控制人是北京市国资委。

首开股份旗下项目以北京为核心，遍布全国。截至到今年 6 月底，首开股份京内主要项目 69 个，总规模约 1560 万平方米；京外片区主要项目 79 个，总建筑面积约 2740 万平方米。

受房地产行业下行影响，自 2022 年起，首开股份业绩持续走低。

在住宅销售领域，据其公告，2022 年 -2024 年首开股份签约面积分别为 317.81 万平方米、269.85 万平方米、205.19 万平方米，分别同比降低 19.06%、15.09%、23.96%；签约金额分别为 869.63 亿元、615.33 亿元、400.13 亿元，分别同比降低 24.32%、29.24%、34.97%。

今年 1-8 月，首开股份签约面积 85.23 万平方米，同比下降 17.5%，签约金额 131.52 亿元，同比下降 37.2%。

同时，首开股份持续亏损。2022 年 -2024 年，首开股份连续三年亏损，净利润分别为 -4.61 亿元、-63.39 亿元、-81.41 亿元。今年上半年，首开股份净利润为 -18.39 亿元。

销售情况不佳，也影响了首开股份新增土地储备。据其财报，2022 年 -2024 年首开股份新增土地数量分别为 4 个、5 个、2 个。而在 2020 年、2021 年，首开股份新增土地数量分别为 21 个、30 个。今年截至到 8 月底，首开股份在北京获得 1 宗土地。

业绩不佳，但首开股份获得了控股股东的大力支持。首开股份 9 月 10 日发布的公告表示，过去 12 个月内，公司接受控股股东借款如下：控股股东提供 18 亿元借款续期、提供不超过 40 亿元借款额度、提供 15 亿元借款续期。

股价 6 连板

首开股份业绩不理想，但近期股价却在飙涨。

自 9 月 3 日起，首开股份连续 6 个交易日涨停。9 月 11 日，首开股份股价盘中涨停，股价报收 5.01 元 / 股，涨幅为 7.05%。

近日，据财联社报道，首开股份被冠以机器人概念，实现连续涨停。背后原因或因其子公司投资宇树科技。

据首开股份 9 月 11 日公告，截至 2025 年 7 月，首开股份控股子公司北京首开盈信投资管理有限公司（以下简称 " 首开盈信 "）对金石成长股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 金石成长 "）认缴出资 3 亿元，实缴出资 1.8 亿元。截至 8 月 25 日，金石成长的认缴规模为 46.10 亿元。据此计算，首开盈信持有金石成长的认缴份额比例约为 6.51%。 根据天眼查，金石成长持有宇树科技 4.7683% 股权。按此计算，首开盈信间接持有的宇树科技股权比例约为 0.3%，持股比例很低。

9 月 2 日，宇树科技发布官方公告，宣布其 IPO 计划进展。公司表示，预计将于 2025 年 10 月至 12 月期间向证券交易所提交 IPO 备案文件，届时将正式披露相关运营数据。

宇树科技公布的 IPO 时间表与此前传出的上市辅导计划高度吻合。证监会网站显示，今年 7 月，宇树科技已正式启动上市辅导流程，并于 7 月 18 日在浙江证监局完成辅导备案。按照辅导计划，公司将在 2025 年 10 月至 12 月期间完成综合评估并准备申报材料。

虽然首开股份仅是子公司参与投资宇树科技，且持股比例较少，但在宇树科技官宣将要 IPO 后，9 月 3 日，首开股份股票涨停，实现 6 连板。

9 月 11 日，首开股份发布公告，自 2025 年 9 月 3 日以来，公司股票累计涨幅 89.77%，股票涨幅明显偏离同行业及上证指数，但是公司主营业务、生产经营情况以及经营环境与前期披露的信息相比未发生重大变化。首开盈信对金石成长的投资仅为财务性投资，对其决策运作无控制力和影响力。