证券之星 刘浩浩

受主要产品需求端承压、市场竞争激烈、价格下行等因素影响，光明肉业 ( 600073.SH ) 近日交出一份增收不增利的 2025 年半年度业绩报告。上半年公司营收同比增长不足 5%，归母净利润却同比下降超 30%。

证券之星注意到，上半年光明肉业五大主营业务中，仅牛羊肉业务营利双增，其他各项业务营收均同比下滑。因受控股子公司河北众旺农牧科技有限公司 ( 以下简称 " 河北众旺 " ) 涉诉导致的高额资产减值拖累，上半年光明肉业生猪养殖业务净利润亏损超 4 亿元，公司归母净利润则因此缩水 1.28 亿元。此外，因受海外公司汇兑损失增加及境内公司利息收入减少影响，光明肉业上半年财务费用同比激增超 997%，亦严重侵蚀公司利润。

子公司涉诉致高额资产减值重创盈利

光明肉业于 1997 年上市，所属行业为食品加工类。公司是国内最大的食品生产、销售企业之一。光明肉业主要从事猪肉、牛羊肉类食品及品牌休闲类食品的开发、生产和销售等业务。

财报显示，今年上半年，光明肉业实现营收 120.7 亿元，同比增长 4.03%；实现归母净利润 1.76 亿元，同比下降 30.52%；实现扣非后净利润 1.69 亿元，同比下降 3.86%。

证券之星注意到，多方面因素导致光明乳业上半年盈利同比下滑。

其中，受下属控股子公司河北众旺涉诉事项影响，上半年光明肉业计提的资产减值准备高达 2.66 亿元。公司上半年归母净利润因此减少 1.28 亿元，占当期归母净利润的比重高达 73%，对公司业绩造成严重拖累。

据光明肉业此前披露，河北众旺成立于 2017 年，注册资本 3 亿元，主要从事生猪养殖、种猪生产及其技术开发推广服务。股权结构方面，光明肉业持有光明农牧科技有限公司 51% 股权，后者持有河北众旺 94% 股权。

今年 8 月份，光明肉业曾发布公告，因涉及多起债务纠纷等事项，作为被告的河北众旺收到河北省临西县人民法院、邢台市中级人民法院下达的判决书、调解书和执行裁定书。河北众旺所拥有的涵盖猪舍、养殖设备等在内的大批资产被判决用于抵偿债务或遭司法拍卖，资产所有权发生转移。

受河北众旺债务事项影响，今年上半年光明肉业生猪养殖业务亦严重亏损。

数据显示，今年上半年，全国能繁母猪存栏量处于产能调控绿色区间上限。由于能繁母猪存栏量领先生猪出栏约 10-12 个月，预计全年生猪供应将维持高位宽松态势，而供需宽松压制了生猪价格。

市场行情不利下，叠加受到河北众旺涉诉导致的高额资产减值影响，今年上半年光明肉业生猪养殖业务实现营收 8.75 亿元，同比骤降 15.93%。该业务净利润亏损规模则达到 4.07 亿元。生猪养殖业务的营收占比也由上年同期的 8.97% 下滑至 7.25%

此外，受到海外公司汇兑损失增加及境内公司利息收入减少影响，今年上半年光明肉业财务费用由上年同期的 -1009 万元飙升至 9056 万元，同比暴增超 997%，也对公司上半年业绩造成较大拖累。

证券之星注意到，近三期中报光明肉业归母净利润同比增幅分别为 -1.46%、-24.17%、-30.52%，呈现持续加速下滑趋势，表明公司盈利能力面临严峻挑战。

除牛羊肉外各大主营业务全线承压

证券之星注意到，从主营业务来看，今年上半年光明肉业五大主营业务中 ( 不含 " 其他业务 " ) ，仅牛羊肉业务营收实现同比增长，其他业务营收均同比下滑。

当前，光明肉业针对猪肉业务建立了从生猪养殖、屠宰加工、肉制品深加工到冷链物流及分销的全产业链，对应形成了生猪养殖、猪肉制品、罐头食品等细分业务。此外，公司主营业务还涵盖牛羊肉屠宰分销、品牌休闲类食品等业务。

牛羊肉业务方面，该板块业务主要由光明肉业子公司新西兰银蕨农场有限公司 ( 以下简称 " 银蕨农场 " ) 从事，产品主要为 " 银蕨 " 品牌牛肉、羔羊肉、绵羊肉、鹿肉等。银蕨农场作为新西兰最大的牛羊鹿肉屠宰企业之一，产量约占新西兰牛、羊、鹿肉总产量的 30%，产品向全球 60 多个国家出口。

今年上半年，得益于牛肉和羊肉价格上涨及实施有效降本增效措施，银蕨农场实现销售收入 72.34 亿元，净利润 2.53 亿元，净利润同比增长高达 311.81%。

反映到财报上，今年光明肉业牛羊肉业务实现营收 73.85 亿元，同比增长 11.31%。该业务的营收占比则由上年同期的 57.19% 攀升至 61.19%。

而与牛羊肉业务业绩形成较大反差的是，光明肉业其他主营业务上半年业绩均较为疲软。

数据显示，今年上半年，国内消费市场整体保持平稳增长态势，但肉类消费市场整体呈现供需宽松格局，消费增长趋缓。此外，从消费端来看，肉类消费结构渐变，以冷鲜猪肉及冷冻猪肉为代表的初级加工产品占比下降，深加工产品占比进一步提升。这对光明肉业的猪肉制品业务业绩带来不利影响。

值得注意的是，虽然光明肉业同时也从事肉制品深加工业务，但该领域同样面临行业内同质性产品竞争加剧、市场份额和盈利空间竞争日益激烈的严峻挑战，该业务也面临承压。

受上述因素影响，今年上半年，光明肉业猪肉制品业务实现营收 16.26 亿元，同比下降 11.3%，该业务的营收占比由上年同期的 15.8% 下降至 13.47%。罐头食品业务实现营收 4.64 亿元，同比降幅则高达 17.06%。该业务的营收占比由上年同期的 4.82% 下滑至 3.84%。

品牌休闲类食品业务方面，该业务主要由光明肉业子公司上海冠生园食品有限公司从事，产品主要有大白兔奶糖、冠生园蜂蜜、华佗保健酒、冠生园面制品等。

今年上半年，受糖果、蜂蜜等行业集中度进一步提高、市场竞争压力加大等因素影响，该业务实现营收 7.4 亿元，同比下降 7.17%。

从市场区域来看，今年上半年光明肉业在中国市场 ( 含港澳台 ) 实现营收 63.2 亿元，同比下降 5.1%。在海外市场实现营收 57.49 亿元，同比增长 16.34%。上半年公司中国市场的营收占比进一步收缩，从上年同期的 57.4% 下降至 52.37%% ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )