证券之星 李若菡

2025 年上半年，国科微 ( 300672.SZ ) 营收和净利润双双下滑，且在第二季度出现亏损。

证券之星注意到，公司盈利空间受到高研发投入与资产减值损失增加的双重挤压。不仅如此，政府补助以及金融投资收益更是撑起了公司超六成的净利。而智慧视觉系列芯片和超高清智能显示系列芯片两大核心产品线的收入下滑，直接拖累了公司的营收表现。

面对业绩压力，国科微欲通过并购晶圆代工厂商寻求突破。但鉴于标的公司连年亏损、现金流长期为负的业绩现状，此次并购对国科微而言亦是一场豪赌。如何助力标的公司扭亏为盈、实现技术协同和资源整合，将成为国科微能否打赢这场 " 翻身仗 " 的关键。

Q2 亏损同比扩大

公开资料显示，国科微公司主要从事视频解码、视频编码、固态存储、物联网等领域大规模芯片及解决方案的开发，公司主营产品包括直播卫星高清解码芯片、端侧人工智能芯片、车载 SerDes 芯片等一系列拥有核心自主知识产权的芯片。

继去年出现增利不增收的情况之后，公司在今年上半年业绩进一步回落，陷入营利双降的困境。2025 年半年报显示，国科微实现收入为 7.41 亿元，同比下滑 12.86%；归母净利润为 2012.27 万元，同比下滑 25.02%。

值得注意的是，公司在第二季度出现亏损。2025 年 Q2，公司营收为 4.36 亿元，同比下滑 14.19%；归母净利润为 -3138.32 万元，同比亏损加剧。

国科微表示，公司上半年净利润下滑主要受高比例研发投入的影响。2025 年上半年，公司研发支出达 3.23 亿元，占营业收入比例高达 43.6%，高研发投入短期内对公司当期净利润产生一定影响。

证券之星注意到，销售费用及管理费用的增长也在进一步挤压公司的利润空间。报告期内，公司的销售费用及管理费用分别为 1794.15 万元、5086.33 万元，同比分别增长 70.96%、7.57%。公司解释称，销售费用大幅增长主要是由于宣传及市场推广费用以及职工薪酬同比增加。

此外，计提各项资产减值损失的增加也对公司净利润造成影响。2025 年上半年，公司资产减值损失和信用减值损失共计 2426.04 万元，同比增长 92.46%。

进一步研究发现，国科微净利润高度依赖政府补助以及金融投资收益，两者合计为公司贡献了超六成净利。2025 年上半年，公司计入当期损益的政府补助和金融投资收益分别为 813.25 万元、437.75 万元，占当期归母净利润的比重分别为 40%、22%。剔除非经常性损益，公司上半年的扣非净利润仅为 865.46 万元。

核心产品线收入缩水

从业务结构来看，国科微主要拥有四大产品线：智慧视觉系列芯片、超高清智能显示系列芯片、物联网系列芯片以及固态存储系列芯片。

证券之星注意到，公司近一年及最近一期的收入均呈下滑态势。不仅如此，公司还存在前五大客户集中度较高的情况。2024 年，公司实现营收为 19.78 亿元，同比下滑 53.26%。其中，公司来自前五名客户合计销售金额为 16.98 亿元，占年度销售总额比例为 86%。

进入 2025 年，公司营收下滑颓势并未得到改善。收入下滑的背后，与公司两大核心业务—智慧视觉系列芯片和超高清智能显示系列芯片遇冷有关。

在智慧视觉系列芯片上，公司已形成覆盖高、中、低端的完整产品矩阵，但产品结构的细化并未带动整体营收增长。2025 年上半年，公司该业务实现收入为 3.42 亿元，同比下滑 16.77%，占总营收的比例为 46.06%。

而公司的超高清智能显示系列芯片产品主要用于卫星机顶盒、有线机顶盒等市场。受市场需求增长放缓影响，该业务收入出现明显下滑，上半年实现收入 2.47 亿元，同比下降 35.13%，占总营收的比例为 33.38%。

值得一提的是，物联网系列芯片和固态存储系列芯片在上半年均实现正向增长，收入分别为 1.28 亿元和 1888.51 万元，同比增长幅度分别达 251.37% 和 33.19%。但上述两大产品线的规模较小，其增量难以对冲两大核心产品线下滑带来影响。

证券之星注意到，除了上述业务之外，国科微正在积极布局更高算力的车载 AI 芯片和更高传输速率的 SerDes 芯片。公司在今年 5 月的投资者活动中表示，公司部分车载 AI 芯片与 SerDes 芯片已回片且完成测试，测试指标优秀，并已开始客户拓展并完成多个项目导入。这意味着该产品尚处于市场导入初期，距离实现大规模量产以及产生业绩贡献尚需时间。

并购标的两年累亏超 16 亿

业绩承压之际，国科微筹划重组寻求突破。

公司拟通过发行股份及支付现金的方式向宁波甬芯集成电路股权投资有限公司等 11 名交易对方购买其合计持有的中芯集成电路 ( 宁波 ) 有限公司 ( 以下简称中芯宁波 ) 94.366% 股权，并拟向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金。

截至目前，公司本次交易所涉及的审计、评估、尽调等工作已有序开展，交易方案正在进一步协商完善中。

据悉，标的公司中芯宁波是国内少数可以提供覆盖 SUB 6G ( 频率低于 6GHz 的电磁波 ) 全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业，并掌握高端 BAW 滤波器制造技术。对国科微而言，此次收购不仅掌握了高端 BAW 滤波器制造技术，还实现从芯片设计向 " 芯片设计 + 晶圆加工 " 的全产业链能力构建。

值得注意的是，标的公司盈利能力堪忧。由于中芯宁波正处于战略投入与产能爬坡阶段，其当前产销规模，难以有效分摊固定资产折旧、无形资产摊销及间接人工等刚性支出，导致其面临较大规模亏损。

财务数据显示，2023 年、2024 年以及 2025 年 1-3 月，中芯宁波实现营收为 2.13 亿元、4.54 亿元、1.08 亿元；净利润分别为 -8.43 亿元、-8.13 亿元、-1.5 亿元，累计亏损超 18 亿元。

不仅如此，中芯宁波的现金流长期为负。上述相应报告期内，标的公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -2.66 亿元、-1.79 亿元、-6884.97 万元。

鉴于标的公司持续亏损的业绩状况，国科微也坦言，交易完成后，公司受标的公司业绩影响将出现阶段性亏损。但长期而言，随着产能稳步释放及前期购置设备的折旧期逐步结束，标的公司将实现毛利率等财务指标的显著改善。

由此可见，国科微更为看重的是中芯宁波的技术布局和长期发展潜力。若本次交易顺利完成，如何推动中芯宁波尽快实现盈利平衡，将成为上市公司面临的首要挑战。

证券之星注意到，国科微自身正面临资金压力。截至 2025 年 6 月末，公司货币资金和交易性金融资产合计 17.14 亿元，而短期借款为 20.15 亿元，账面资金已无法覆盖短期债务，这为其未来向标的公司 " 输血 " 的能力带来了不确定性。

亦有行业分析进一步指出，尽管国科微与中芯宁波有部分产品同属于射频芯片领域，但双方工艺路径和专利壁垒存在差异，直接套用现有产线存在较大障碍。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )