文｜金融街老李

蔚来的全面上行是企业发展和市场规律的必然结果，我们有理由相信，蔚来会逐步走向智能电动汽车市场舞台的中心位置。

不久前，蔚来汽车刚刚发布了 2025 年半年报，资本市场认可度持续上升，9 月 10 日，蔚来宣布拟公开发行不超过 1.818 亿股本公司 A 类普通股，用于智能电动汽车核心技术研发、开发未来技术平台及车型、扩大充换电网络等。

今天老李和大家一起聊聊，为什么说蔚来汽车的 2025 年是三线走红？蔚来的短期成功密码是什么？为何要坚持长期主义？

三线走红

月初，有行业组织在北京组织研讨会，大家提到蔚来汽车，老李当时用 " 三线走红 " 来形容其发展状态，所谓的 " 三线走红 "，就是蔚来汽车在舆论线、销量线和是市值线都迎来了攀升，并且取得了阶段性的成绩。

大家都知道，在很长一段时间内，蔚来汽车一直处在 " 被黑 " 的状态，老李的感受是，行业内的人都觉得蔚来产品很好，但是网络上不讨论产品，在讨论 " 企业发展 "，不管是否有水军，但是风评真不好。有意思的是，从后半年开始，蔚来汽车的网络风评在急剧上升，身边很多人也都有类似的感觉——黑子变少了，这背后的本质是当一家企业在走上坡路的时候，身边都是好人。

风评提升的背后，是蔚来实打实的销量支撑。过去蔚来曾经被戏称 " 蔚一万 "，但是从今年开始，蔚来的销量持续走高，2025 年一季度交付 4.2 万辆，二季度交付 7.2 万辆，到了 8 月更是创下 3.1 万辆的单月新高；按照这个速度，第三季度突破 9 万辆板上钉钉，第四季度很有可能会突破 10 万辆，全年交付超过 30 万辆难度不大。

虽然销量数字不算高，但是把蔚来的产品和价格考虑进来，这个成绩是非常亮眼的。在 30 万 -40 万元区间的纯电市场，蔚来绝对是超级领先的，特别是中大型市场，L90 上市首月订单就破了 2 万辆，填补了之前 ES6 和 ET5 之间的价格空白；全新 ES8 则靠着换电技术升级和智能座舱优化，把高端 MPV 市场的用户也抢过来不少，8 月单车型交付突破 8000 辆。

蔚来的销量也直接影响了市值走势，虽然因为增发单日市值下跌了近 9%，但是有一个很重要的信号，到 9 月 10 号为止，蔚来汽车已经创造了近五年来最大的单季度涨幅，大家都知道，在资本市场看的不是一朝一夕，而是一个持续的时间段，在过去的五年里，蔚来汽车的市值一直持续下跌，涨起来并不容易，能保持连续三个月的上涨，说明资本市场的长期性的认可。

老李也和大家说说增发的问题，很多人评论说是因为蔚来资金链紧张，实际上，在当前市场竞争的态势下，任何一个企业家都会选择在这个相对高点的时候增发，进而保证四季度乃至明年更激烈的竞争资本。

短期发展的密码

在上个月的路演上，有机构一直在提，蔚来汽车很可能在接下来的时间里出现营收以及利润的大幅度增长，老李近期交流，很多基金经理也认可这个观点，原因是大家都认为，汽车的销量的增长往往都是遵循一个 " 势头 "，不管是卡准了细分市场还是卡准了价格，销量的上升都是阶段性的，因此，蔚来这一波势头大概率会持续一段时间。

过去，小鹏的 Mona M03 上市后连续多个月保持市场竞争力，问界 M9 也持续了一段时间的竞争力，在当下的情况下，乐道 L90 和 ES8 以及接下来的几款车型在技术、产品和价格方面是有明显的错位优势的，这种优势会转化成销量进而会变成二级市场的市值，从这个层面看大家要对蔚来有所期待。

看到这里，很多朋友都会说，蔚来的三线变红原因是什么，直接的原因是在 L90 和全新 ES8 的带动下蔚来汽车的销量得到了提升，坦率地讲，目前中国新能源汽车市场主要还是靠细分市场的选择以及价格取胜。

过去的这几年，无论是某个品牌还是某个产品，能占领市场的往往都是性价比较高的经典产品。问界 M7 凭借有竞争力的价格取得了 2024 年中大级 SUV 的销量冠军，理想的 L 系列通过系列价格布局获得了品牌的销量冠军，零跑凭借着优势的价格作为理想的平替取得了各个细分市场的胜利，小鹏也凭借 Mona M03 取得了经济性纯电轿车的胜利。

在现在的中国新能源汽车市场上，只要产品给力，剩下的就是价格到位，在上周某券商组织的交流会上，一些基金经理认为，蔚来汽车的产品和技术以及服务一直都处在行业的靠前位置，但坦率地讲，一款纯电或换电的产品，只有价格给力了才能在市场上取得认可，蔚来在这一轮产品发布过程中就是给出了一个非常给力的价格，让那些原来希望买未来但是买不到的用户有了购买的机会，这就是蔚来的取胜之势。

所以到目前为止，国内新能源汽车市场上没有看到一个真正的常胜将军，老李一直非常赞同李斌讲的，汽车市场从来不是一个寡头市场，有自己固定的规律的，宝马、奔驰、大众、丰田这些百年级的企业也从来没能打破汽车产业特有的规律，国内的新能源汽车企业无论处在高峰还是在低谷实际上都是短时的，大家拼的还是未来三年或者五年以后。

坚持长期主义

提到长期主义这个词，大家都会觉得挺烂的，但越是在浮躁的时代，长期主义就越能凸显出价值，有的企业是通过口号坚持长期主义，有的企业是通过实际行动坚持长期主义，蔚来属于后者。

前段时间，某高校的 MBA 课堂想设置课程研究汽车行业的长期主义，询问老李的意见，老李给出了两个建议，一个是研究一下蔚来汽车，一个是研究一下赛力斯汽车，这代表了两种不同的长期主义。

赛力斯的背后本质上是张兴海三次创业的长期主义，每一次都紧扣时代脉搏，不断迭代与突破，展现了坚持与韧性；蔚来的长期主义则体现在对技术、用户体验和品牌建设的持续深耕上，通过不断强化技术壁垒、优化组织结构和提升服务能力，用实际行动诠释了长期主义的价值。

从技术层面来讲，蔚来始终坚持自主创新，在关键核心领域不断加大研发投入，尤其是在电池技术、智能驾驶和换电体系等方面，取得了多项突破和领先优势，同时构建了完整的技术护城河；组织层面一直是蔚来备受诟病的地方，但现在，蔚来也不断优化管理体系和运营效率，通过扁平化管理架构提升了决策效率，同时强化了团队的执行力与创新能力；在用户服务层面，坚持 " 以用户为中心 " 的理念，构建了覆盖全生命周期的服务体系，增强了用户粘性和品牌忠诚度。

管理不是把事情做对，而是做对的事情，蔚来汽车的长期主义是在智能电动汽车这个广阔的赛道上，李斌所坚持的真实的行业的价值和用户的价值，比如能源基础设施的建设、比如创新技术的研发投入、比如用户服务体系的坚持，这是真正的长期主义。

汽车行业是非常现实的，蔚来在这些方面的坚持，短期内可能看不到显著的成果，甚至会因为投入过大而显得 " 低效 "，但正是这种 " 低效 " 才构筑了企业真正的护城河。

老李一直坚信，从产业发展的角度看，真正能穿越周期的，不是一时的销量和资本市场的热度，而是是否在技术和用户价值上持续沉淀，特别是在今年，我们看到，一些曾经很厉害的企业，突然不行了，一些曾经不怎么行的企业，似乎突然爆发了……

只有真正坚持长期主义的企业，才能穿越周期，赢得未来，这是一句烂大街的话，但的确是真理，往往人人都明白的道理才是最难的，蔚来现在做的，就是最难的。