中航证券彭海兰 , 陈翼近期对金新农进行研究并发布了研究报告《主业稳健发展，管理变革推动竞争力重塑》，首次覆盖金新农给予买入评级。

金新农 ( 002548 )

主业稳健发展

2025 年上半年，公司实现营业收入 23.76 亿元，同比增长 10.38%；归母净利润 -2350.70 万元，同比减亏 43.74%。（1）生猪养殖方面，25 年上半年公司实现养殖业务收入 7.6 亿元，占整体收入 32.10%。公司生猪出栏量稳健增长，25 年上半年生猪销量 63.23 万头，同比增长 5.57%。2025 年公司生猪出栏量目标是 130 万头，目标出栏量同比稳健增长。成本上，公司加强养殖精细化管理，落实母猪体况管控、推行动态生产调度等，配种分娩率、窝均活仔数等生产指标优化，推动整体养殖成本下行。25 年上半年公司商品猪销售成本同比降低 1.34 元 / 公斤，7 月单月成本已降至 13.77 元 / 公斤，全年成本目标为 13 元 / 公斤。（2）饲料业务方面，25 年上半年公司实现饲料业务收入 15.9 亿元，占整体收入 66.97%。量上，25H1 公司、采取 " 精准营销 + 技术服务 " 多种销售策略、合作代工、探索反刍及禽料新增长点等多项措施，推动公司饲料外销量同比增长 44.23%。价上，行业竞争激烈，公司部分区域饲料销售均价同比降低，叠加上半年原料价格有所上涨，挤压公司主业盈利能力。25H1 公司整体业务毛利率 7.47%，较去年同期减少 0.82pct。

管理变革推动竞争力重塑

（1）管理变革，激励托出。25 年新任董事长积极推动多项革新：第一，聚焦长期价值，优化业务布局，重塑核心竞争力；第二，数据化治理，优化决策机制与资源分配效率；第三，解放思想，创新传统业务新模式，着力推动家庭农场轻资产模式快速开展；第四，强调合规经营的底线，以制度促管理，以规范促发展。8 月，公司向 26 名激励对象授予 1163 万份股票期权。本次股权激励考核目标要求：25 年营业收入增长不低于 10%，扣非净利润不低于 3000 万元；26 年营业收入较 24 年增长不低于 26.5%，扣非净利润不低于 6000 万元；27 年营业收入较 24 年增长不低于 51.8%，扣非净利润不低于 9000 万元。（2）背靠产融，竞争重塑。公司背靠控股股东粤港澳大湾区产融投资有限公司是目前国内大型综合产融投资平台之一，多方面资源赋能支持上市公司发展。公司在提升传统业务竞争力的同时，积极产业链整合与外延发展，围绕 " 大饲料 " 业务，探索并购、战略合作等方式整合上下游优质资源，打造新质生产力增长极。

投资建议

金新农是是一家拥有养殖、饲料两大核心业务的现代化科技型上市公司。公司推动管理变革，重塑产业竞争力，探索外延发展，有望打开空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.09 亿元、0.65 亿元、1.13 亿元，EPS 分别为 0.01 元、0.08 元、0.14 元，对应 25、26、27 年 PE 分别为 423.53、55.93、32.12 倍，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

猪肉消费和价格不及预期、动物疫病风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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