在中国，能穿越 30 年周期的企业可能不算多。从 1987 年成立的华为，靠技术研发在通信领域扎根；到 1994 年起步的海底捞，用服务细节定义餐饮体验，这些跨越多个经济周期的企业，都有一个共性，找到了属于自己的核心引擎和差异化优势，在浪潮起伏中始终保持生长韧性。

而在 1994 年诞生的江南布衣，如今也已走过 31 个年头。在服装这个时尚迭代快、竞争白热化的行业里，30 年更是一道不容易跨过的坎。多少品牌曾红极一时，却在潮流更迭中黯然退场；多少企业试图扩张，却在库存压力下步履维艰。

但江南布衣不一样，从创始人李琳带着理工科背景摸索设计，到 1999 年注册第一个品牌 JNBY，再到 2016 年港交所上市，它始终把 " 设计 " 刻在骨子里。不是跟风模仿，而是像华为钻研技术、海底捞打磨服务那样，执着地将艺术与设计当作核心 DNA，让品牌在时间的作用下慢慢沉淀出独特气质。

这种 30 年磨一剑的坚持，在 2025 财年的业绩里有了清晰的回响。截至 2025 年 6 月 30 日，江南布衣总营收同比增长 4.6% 至 55.48 亿元，净利润同比增长 6.0% 至 8.98 亿元，净利润增速跑赢营收增速。

在服装行业仍面临库存高企与消费分化的当下，这份成绩单不仅是数字的增长，也是一家企业穿越周期的生存逻辑，用设计驱动品牌生命力，用稳健布局抵御市场波动。

品牌矩阵梯次发力，核心品牌稳盘新兴品牌破局

江南布衣的增长韧性，来自于品牌矩阵的布局。作为核心的成熟品牌 JNBY，在 2025 财年实现营收 30.13 亿元，同比增长 2.3%，毛利率 68.6% 的，同比提升 0.4 个百分点，持续为公司贡献稳定利润。

成长品牌阵营中，男装速写的营收表现略有下降，考虑到整体市场环境这个表现实属不易。恰逢品牌诞生 20 周年，速写在男装市场潮起潮落中始终保持 10 亿级零售规模，速写的优雅、玩味、当代、质感的 DNA 从未动摇。

不同于快消品牌的潮流追逐，速写用 20 年时间开拓出 " 艺术化男装 " 的细分赛道，从面料选择到廓形设计，既拒绝浮夸噱头，也不陷入刻板沉闷，这种对设计本质的坚守，让它在男装市场整体波动中保持韧性。数据显示，即便在消费环境承压的 2025 财年，速写门店数量仍稳定在 308 家单店业绩与去年基本持平，成为成长品牌阵营的压舱石。

值得关注的是新兴品牌的爆发，以 B1OCK、onmygame 等为代表的新兴品牌集群，营收达 3.61 亿元，同比增 107.4%，在总营收中占比从 3.3% 提升至 6.5%。

江南布衣核心品牌凭借 30 年积累的用户基础与设计口碑，抵御消费波动；而新兴品牌则精准切入细分市场，比如 onmygame 专注于为 4-12 岁儿童提供适合他们运动和日常穿着的时尚运动功能性服装，在 2025 财年的收入增长率超过 70%。

财报显示，新兴品牌毛利率达 51.5%，同比提升 8.6 个百分点，说明新兴品牌不仅上量快，盈利模型也在快速成熟，成为公司增长的第二曲线。

业绩会上，江南布衣的投资者关系总监强一岚表示，以设计为驱动一直是我们的核心竞争力，是品牌价值观和产业责任的重要体现。我们持续投入、不断创新，这也是我们对可持续发展和品牌长远战略的坚定承诺。

线上线下双向增效，会员经济筑牢基本盘

渠道革新是江南布衣业绩增长的另一重要支撑。2025 财年，线上渠道营收 12.02 亿元，同比增长 18.3%，这一增速远超行业平均水平，背后是线上渠道的全域布局，包括布局微商城、BOX+ 不止盒子等线上渠道，其中 " BOX+ 不止盒子 " 服务累计服务超 56.7 万人次，通过专属搭配师的一对一推荐，解决用户搭配的困扰。同时，在线上还通过会员专属活动、限量款首发等玩法，线上复购率提升显著。

而线下渠道中，经销商门店表现尤为亮眼。营收 22.69 亿元，同比增长 9.6%，截至 2025 年 6 月，经销商门店数量达 1604 家，较上一财年增加 116 家，成为线下拓店的主力。

江南布衣的渠道结构的优化布局，既抓住了消费线上化的趋势，又通过经销商模式降低了自营成本、快速渗透市场。财报显示，线下渠道整体毛利率达 66.3%，线上毛利率 64.0%，全渠道毛利率稳定在 65.6%，说明渠道扩张并未以牺牲利润为代价，反而通过规模效应实现了效率提升。

会员运营仍是江南布衣的核心壁垒。截至财年末，活跃会员数达 56 万，较上一年增加 1 万。其中年度消费超 5000 元的高价值会员达 33 万，用户粘性极强。

江南布衣的会员运营，是以用户为中心的逻辑构建与消费者的深层连接，这背后则是技术工具和服务温度的支撑。

在江南布衣的中台系统里，每个会员都有独特的个人标签，这是个性化服务的起点。每个会员的购买历史、材质偏好、颜色倾向、版型偏好都被转化为精准标签。系统会为每个会员定制商品推荐，提升导购推荐的精准度。

在线上，江南布衣通过 "BOX+ 不止盒子 " 小程序则提供个性化服务。会员可以选择支付 399 元或用积分兑换后，可享受一年 6 次 " 先试后买 "，搭配师根据会员标签从多品牌中精选 3-5 件商品，以盲盒形式寄出，试穿满意再付款，退回运费由品牌承担。

江南布衣的会员服务仍在持续升级。2025 财年增加了会员可畅享公司全品牌福利、专享十年维修服务等权益。

未来，江南布衣将不断通过多元化社交电商、微商城等数智渠道，丰富会员权益和体验，打造线上线下一体化的融合消费体验，将这种以人为中心的服务推向更深层。

江南布衣 CFO 范永奎表示，整体会员增长背后不仅仅是一些运营的方法，更多还是品牌价值与用户情感共鸣的结果。这样在当下经济环境下依然会有大量的消费者依然愿意为设计、为品质、为文化认同和超越预期的体验来付费，这也是我们所要坚持的一些方向。

盈利韧性内外兼修，长期主义穿越周期

健康的盈利质量，是江南布衣抵御市场波动的底气。

这种韧性来自两方面，一方面是成本控制能力，通过可持续原材料采购降低长期环保成本，旗下 RE;RE;RE;LAB 品牌用零布料制作联名产品、将回收咖啡罐做成扣件，既减少浪费又创造溢价；同时优化费用结构，设计研发投入超 2.01 亿元，占营收 3.6% 的持续投入，让产品溢价能力不断提升。

另一方面是定价权的巩固，会员高复购率和主品牌高毛利率共同证明，消费者愿意为设计价值和品牌理念买单。

对于投资者而言，江南布衣的安全感不仅来自增长，更来自稳定的回报与健康的财务底盘。2025 财年，集团拟派息总额约 7.16 亿港元，占净利润的 75%，每股末期股息 0.93 港元，叠加中期股息后，全年股息率在服饰行业中处于前列。

从江南布衣的资产结构看，集团现金及现金等价物仍有 2.63 亿元，加上 7.24 亿元定期存款，短期偿债压力小。此外，资产负债率稳定，无抵押借款，财务结构稳健，为后续品牌投入与渠道拓展提供了安全垫。

江南布衣 2025 财年财报，是一份确定性生长的答卷。

在消费市场充满不确定性的当下，江南布衣用品牌矩阵的梯度增长抵御风险，用线上线下的协同增效捕捉需求，用长期主义的盈利模式沉淀价值。

对于服装行业而言，在流量红利消退后，精准的战略定位、高效的运营效率和深厚的用户沉淀，才是企业穿越周期的根本保障。只要把内功练扎实，增长自然水到渠成。