财报显示，今年上半年，贵州茅台实现营业总收入 910.94 亿元，同比增长 9.16%；归母净利润 454.03 亿元，同比增长 8.89%。

9 月 12 日，贵州茅台举行 2025 年半年度业绩说明会，党委副书记、董事、代总经理王莉，党委委员、副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰回答了投资者关心的诸多问题。本次会议受到投资者热烈关注，开始仅 10 分钟便收到超过 30 条提问。

《每日经济新闻 · 将进酒》记者特别关注到，王莉在回答投资者关于近期茅台市场动销情况的提问时表示，随着传统双节临近，8 月底至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。而这些情况，正是她近期赴华东、西南和东北等地区一线调研所得到的。

此外，公司还回应了投资者关于市值管理、销售费用、合同负债等问题。

市场一线调查

8 月底以来终端动销环比增长显著

当前，白酒行业处于深度调整期，库存压力导致主力产品批价普遍承压。自去年第三季度起，上市酒企业绩增速普遍放缓，多家企业相继下调 2025 年业绩目标。

今年上半年，贵州茅台近 10 年同期营业总收入增速也第一次来到了个位数。其中，第二季度实现营收 387.88 亿元，同比增长 7.28%；归母净利润 185.55 亿元，同比增长 5.25%。

有投资者就飞天茅台批价走低，以及公司是否会进一步下调全年 9% 的收入增长目标提问。王莉表示，今年以来，面临行业周期调整和消费趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化市场策略，科学精准实施产品投放，主动维护渠道生态韧性，保持了市场的总体平稳和渠道的良性协同。公司将始终秉持长期主义，以市场为中心，以消费者为中心，坚持以自身的确定性应对各种不确定性，致力于推动高质量可持续发展。

记者关注到，今年以来，茅台通过厂商双方高效执行 " 三个转型 "" 四个聚焦打 "" 五个量比关系 " 等一系列措施，确保茅台酒维持较好增长。同时，在产品端的动作便可以看到，茅台通过上新与规格调整，正是为解决 " 供需不适配 " 的痛点，通过多元化产品提升市场触达率，满足不同消费者需求。

比如，先后推出蛇年生肖酒、笙乐飞天、大阪世博会 " 走进系列 " 等新品，均通过 "i 茅台 " 平台发售。其中，8 月 8 日上线的 " 贵州茅台酒（五星商标上市 70 周年纪念）" 尤为引人关注。这款超高端新品限量 25568 瓶，对应 1954 年 5 月 1 日至 2024 年 4 月 30 日的每一天，每瓶均印有专属身份编码（19540501 - 20240430）。

今年 1~6 月，茅台酒实现营收 755.9 亿元，第二季度单季实现收入 320.33 亿元，增速均超过 10%，高于公司整体营收增速。

此次的市场一线调研中，相关情况也有所反馈：随着传统双节临近，8 月较 6 月、7 月市场终端动销有所回暖，8 月底以来至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。

系列酒上半年增速大幅放缓

茅台 1935 将一步适配消费需求

在茅台强大的品牌背书下，系列酒承担着覆盖不同消费层级、拓展增量市场的重要使命。

今年 7 月，茅台酱香酒公司 2025 年半年市场工作会上，茅台集团董事长张德芹宣布，今年上半年，酱香酒公司完成了既定经营任务，并将系列酒定位为茅台酒 " 护卫舰 "。

但从上半年业绩来看，系列酒的 " 护卫舰 " 效应尚未充分释放。今年 1~6 月，系列酒实现营收 137.63 亿元，同比增长 4.69%，较近年同期 30% 的增速明显放缓。尤其是今年二季度，系列酒收入 67.41 亿元，同比下降 6.52%。

投资者尤其关心 " 百亿大单品 " 茅台 1935 的市场规划。王莉表示，在面临周期调整的市场压力下，公司将通过创新营销模式、拓展消费场景、加大市场投入、产品体系升级等措施，进一步适配理性消费趋势下的消费需求。

而国际市场则被看作另一个增量市场。今年上半年，国外市场实现营收 28.93 亿元，同比增长 31.29%，虽然营收占比仍然较小，但增速远超国内营收增速。

王莉透露，公司正在围绕国际化战略目标，深入推进国际市场 " 六大体系 " 建设。今年，继续深入新加坡、澳大利亚、日本等国家和地区开展市场推广，举办 " 茅台品牌日 " 和 " 茅台之夜 " 两大 IP 活动，加快 " 走出去 "。同时，抓住传统节日的节点，亮相美国时代广场、日本新宿、法国香榭丽舍大街等全球知名地标，积极参加伦敦大西洋对话峰会等国际活动，用好海外新媒体平台宣传矩阵，持续在海外市场奏响茅台品牌声浪。

值得注意的是，市场投入的增加也推高了销售费用。今年上半年，销售费用同比增长 24.56%。对此，王莉也做出回应。她表示，销售费用的增长，主要是根据市场形势，公司加大品牌建设、消费群体培育投入，尤其侧重在系列酒及海外市场的投入。虽然绝对值有所增长，但销售费用率在 3% 左右，处于行业低位，" 费效比 " 良好。

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