蔚来汽车的融资能力毋庸置疑。

9 月 10 日晚间，蔚来（HK.9866）宣布完成总额 10 亿美元的股权增发融资，投资者包括美国、英国、瑞士等地的知名长线投资机构。

在经营压力承压的情况下，蔚来汽车展现的超强融资能力，或许是其持续投资补能基建的底气。

今年，已募资超百亿

据蔚来汽车介绍，本次募集到的资金将用于投资智能电动汽车核心技术的研发、开发其品牌的未来技术平台和车型、扩大其电池更换和充电网络。同时将进一步强化蔚来汽车资产负债表，增强资金实力，为其长期发展提供资金支持。

图片来源：蔚来汽车公告

对于本次增资，港股和美股反应却不乐观。蔚来美股当晚大跌近 9%，9 月 11 日港股也是先涨后跌，最终以 1.76% 的跌幅收盘。可见，对于蔚来汽车频繁融资，业绩迟迟未能扭亏为盈，资本市场的态度也有所转变。目前，蔚来汽车的市值已从 4000 余亿元的高点缩水至如今的 1000 亿元出头。

图片来源：百度股市通

由于在充换电网络、直营模式、智能化自研等领域投入过大，蔚来汽车的销售、一般及行政和研发投入两大费用开支极大。今年上半年，两大费用开支合计达 145 亿元，较去年同期增加了 17 亿元，费效比高达 46%，这意味着其投入产出效率有待提升。

实际上，自 2014 年成立以来，蔚来已经在研发上累计投入超 600 亿元，目前单个季度投入维持在 30 亿元左右。截至 2025 年 8 月，蔚来在全国已建成 3467 座换电站。这种重资产模式在短期内难以产生正向现金流，反而持续消耗其资源。

叠加销量规模效应不足，蔚来汽车近两年的业绩改善有限。2025 年上半年，蔚来汽车净亏损 120.3 亿元，同比增亏 15.87%，毛利率更是降至 9.1%。蔚来汽车创始人李斌曾多次坦承 " 经营压力大 "。目前，蔚来汽车的现金储备为 277 亿元，只比其一年的净亏损额度略高。

在盈利承压的情况下，蔚来汽车近几年频繁融资以保证现金流和维持经营发展。今年来，蔚来汽车已进行过两轮融资。今年 3 月，蔚来也曾发布公告称，拟以每股 29.46 港元的价格配售股份，发行不超过 1.1879 亿股 A 类普通股，融资 35 亿港元。两轮融资加在一起，蔚来汽车今年已融资超百亿元。

有分析认为，蔚来汽车本轮融资的背景是其正在全力冲刺今年第四季度扭亏的目标。

四季度能盈利吗？

年初，蔚来汽车立下了 " 今年四季度盈利 " 的军令状。在 9 月 2 日的第二季度财报电话会议上，李斌再度强调了这一目标。

而要实现这一目标，蔚来汽车必须在销量上有大突破。李斌透露，四季度平均每个月要交付超过 5 万辆新车。"15 万辆的季度交付目标，均价处于行业偏高价位，蔚来将实现创纪录的销售规模。"

在他看来，随着全新 ES8 等高价产品占比提高，" 公司四季度毛利率有望提高到 16%-17%。" 而销量上去后，蔚来在供应链方面也会有更大话语权，"（蔚来四季度盈利）是有机会的。"

蔚来汽车的信心来自于二季度业绩的改善，以及三季度销量的增长。二季度，蔚来汽车实现了营收 190.1 亿元，同比增长 9%。其三季度交付指引为 8.7 万辆至 9.1 万辆，同比增长 40.7% 至 47.1%，三季度营收指引 218.1 亿元至 228.8 亿元。

为提升销量、改善业绩，蔚来汽车新款 ES8 在 8 月上市时，预售价较老款便宜了 10 万元左右，  BaaS 电池租赁版仅 30.88 万元起。另一重磅车型乐道 L90 的定价也较为积极，起售价为 26.58 万元，BaaS 电池租赁方案起步价为 17.98 万元。

图片来源：乐道品牌

乐道 L90 核心亮点在于，配备 " 四驱性能 + 零重力座椅 + 全套空气悬挂系统 " 等功能的情况下，价格也未突破 30 万元大关。有分析认为，这反映出蔚来汽车管理层背水一战的决心。

交银国际分析认为，综合考虑定价策略和渠道反馈，预计该车每月稳定销量将超越市场预期的 5000 台。乐道 L90 的成功，也将为后续发布的 L80 车型铺平道路，助力蔚来在销量上实现逆转。

事实也确实如此，蔚来汽车 7 月和 8 月销量合计为 5.2 万辆，而 9 月预计交付 3.5-3.8 万辆，环比大幅上涨，要达成三季度交付指引难度不大。

图片来源：蔚来汽车

市场对于蔚来汽车三四季度的基本面也较为看好。开源证券分析师表示，随着产能供应链瓶颈得到缓解，L90、ES8 在 10 月和 12 月产能有望分别达到 1.5 万辆。在两款车型四季度开始贡献完整季度的销量后，毛利率目标是 20%。

但对于其四季度盈利目标，海通国际分析师认为，" 难度仍艰巨 "。在其看来，蔚来汽车要实现四季度盈利，毛利率需要超过 17%、月交付规模超 7 万辆。虽然能依赖零部件通用率与自研率大幅提升以实现极限降本，但目前能见度有限。

长远来看，蔚来汽车同时坚持三品牌战略，可通过差异化定位覆盖高端至大众细分市场。海通国际分析师表示，整体战略由全面覆盖转为强调盈利和可持续发展，核心在于通过产能释放、成本管控和高毛利新品实现毛利，并逐步建立稳健的盈利模式。

也就是说，只要蔚来汽车坚持下去和活下去，总是有希望的。