" 有些技术很先进，但如果无法产业化，企业就很难走到上市这条路上 "

作者：苏打

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

" 关于什么是科创企业，首先我想说的是，永远没有答案 "。

公司情报专家《财经涂鸦》获悉，9 月 12 日下午，上海证券交易所研究所副总监沈振宇在 2025 Inclusion · 外滩大会《资本新范式 科创新棋局》论坛中，就 " 科创企业的定义 " 表示，科创企业的定义没有答案。

" 首先，硬科技是一直在变化的。比如去年，人工智能就没这么热门，虽然近几年一直比较热但没有去年这么热；第二，从监管的角度看，企业还是要符合市场规律的，至少要有发行上市的条件，且必须具备‘八新规定’中的条件并满足当前科创板的‘ 4+5 ’定位 "。

2024 年 6 月 19 日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，被称为 " 八新规定 "。规定主要包括：强化科创板 " 硬科技 " 定位、开展深化发行承销制度试点、优化科创板上市公司股债融资制度、更大力度支持并购重组、完善股权激励制度、完善交易机制、加强科创板上市公司全链条监管以及积极营造良好市场生态。

而 "4+5" 则是指 2021 年 4 月，证监会对《科创属性评价指引》修改形成的 "4+5" 科创属性评价指标。

不过，" 这些仅仅是我们在分析所有科创企业上市和申报的基础上总结的一些规律性东西。满足‘ 4+5 ’并不一定就是硬科技企业。所以我们在很多场合多次强调，审核机构会根据实质重于形式的原则，对公司进行实质性判断。但这个过程其实就非常难。" 沈振宇坦言。

另一个难度在于技术和产业的变化。" 有些技术很先进，但不一定能撑起短期的产业发展。而如果无法产业化，那企业就很难走到上市这条路上。因为上市一定有投资回报的要求，而且有硬性的发行条件和上市条件 "。

此外，目前技术领域和监管领域有很大的信息不对称。

" 比如交易所审核材料。我原来学财务的，但现在科创企业的细分领域太多了，我审核了三年多新一代信息技术即集成电路，从晶元到材料，一直到封装测试，这是一个非常庞大的产业链 "。

他进一步表示，现在各式各样的设计，包括芯片设计等，对于如何判断企业是硬科技，难度也相当大。

" 所以我想，这个问题是永远没有标准答案的，我自己也一直在摸索。因为科技的变化太大了。" 沈振宇坦言，以目前选择适用科创板第五套上市标准，先后上市的 20 家生物医药企业开端，后续上市企业申报时需要审核的细节会更加多。 

关于如何加强科创板企业监管的问题，沈振宇在回答时较为谨慎，" 目前我并不分管科创板，但客观讲，金融风险在全球范围内一直存在，个人认为这是无法规避的 "。

但他同时表示，近期，国九条以及一系列监管政策的出台，包括六部委联合打假等，都将能够大大降低我国资本市场发生这些风险的几率，" 比如，现在证监会几乎每周或者每半个月都会发布处罚决定。且后端的处罚越来越严厉，现在会立即追责，进行行政处罚、民事赔偿、追究刑事责任等。这对资本市场的规范和安全性将非常有助益。"

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