中原证券股份有限公司刘智近期对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩超出预期，海外收入高增长带动公司逆势增长》，给予浙江鼎力买入评级。

浙江鼎力 ( 603338 )

投资要点：

浙江鼎力发布 2025 半年度报告显示，公司上半年实现营业收入 43.36 亿元，同比增长 12.35%；归母净利润 10.52 亿元，同比增长 27.63%；扣非归母净利润 10.50 亿元，同比增长 21.72%。

业绩超出预期，海外收入增长 21.25% 带动公司业绩逆势增长

2025 年中报公司营业收入 43.36 亿元，同比增长 12.35%；归母净利润 10.52 亿元，同比增长 27.63%；扣非归母净利润 10.50 亿元，同比增长 21.72%，公司业绩增长超出预期，在上半年国内需求快速下滑的基础上，通过内外需发力实现了逆势高增长。

2025 年 1 — 7 月销售升降工作平台 106055 台，同比下降 31.8%；其中国内销量 41794 台，同比下降 47.7%；出口 64261 台，同比下降 14.9%。2025 年国内高空作业平台需求快速下滑，公司国内市场短期承压，公司希望通过增值服务为客户降低全生命周期成本提升盈利能力。公司在业内首推 " 油改电 " 技术服务，低成本、高效率、全覆盖的 " 油改电 " 方案可以有效助力客户机队电动化改革进程。

2025 年上半年公司继续深入实施全球化战略，不断完善海外渠道建设，有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，实现多点开花。2025 年公司实现海外市场营业收入 33.74 亿元，同比增长 21.25%，海外收入占比提升到 77.81%。海外业务大幅增长带动公司业绩逆势增长。

毛利率净利率稳步上升，盈利能力较强

2025 年中报公司毛利率为 35.75%、同比上升 0.45 个百分点；净利率为 24.27%，同比增长 2.9 个百分点。净利率上升的主要原因是 1）公司毛利率小幅上升，2）公司 2025 年上半年实现较大汇兑收益，而去年同期汇兑收益为负，因此公司汇兑收益同比增长近 2.6 亿，推动财务费用率下降近 6 个百分点，公司期间费用率合计下降 2.6 个百分点至 4.1%。

国内需求有望企稳，海外市场进一步拓展

公司是国内高空作业平台龙头企业，公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，除臂式、剪叉式、桅柱式 200 余款通用款产品外，还拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、无油设计纯电剪叉、模板举升车等众多差异化、高品质新产品，能够有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。作为全球新能源高空作业平台领军企业，公司创新能力强，技术水平高，尤其在高端、差异化产品市场中竞争优势明显 . 公司早已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出 3 年质保，其中采用大载重、模块化设计的全臂式系列业内首创。

公司产品已远销全球 100 多个国家和地区，同时公司有序布局，先后通过控股 CMEC、建立分 / 子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道。公司品牌在国内外高空作业平台市场赢得了良好声誉，已连续多年入围全球高空作业设备制造商十强。

国内高空作业平台经历持续快速下滑有望企稳，国内需求基数较低，有助于行业复苏。欧洲双反、对等关税等影响有望进一步消化，浙江鼎力的双反税率最低，较其他国内企业出口也具备明显的税收优势。通过更全面的产品矩阵优势和质量优势、更好的海外渠道能力、更强的品牌影响力，公司有望进一步在海外市场持续拓展。

盈利预测与估值

我们预测公司 2025 年 -2027 年营业收入分别为 88.11 亿、99.71 亿、113.47 亿，归母净利润预测分别为 21.04 亿、23.87 亿、27.29 亿，对应的 PE 分别为 12.32X、10.86X、9.5X。公司估值较低，首次覆盖，给予公司 " 买入 " 评级。

风险提示：1：国内需求不及预期；2：中美贸易冲突再度升级，加征关税超出预期；3：美海外市场拓展不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：原材料价格大幅上涨；6：汇率大幅波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.23。

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