在近期中国光博会（CIOE）之后，摩根大通认为，1.6T 可插拔光模块放量节奏或将超市场预期，短期内 "CPO 冲击 " 难现，中际旭创有望在未来数年持续受益。

9 月 16 日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中称，市场对 1.6T 可插拔光模块的需求潜力可能仍有低估，其放量节奏或将超出预期，直接利好龙头厂商中际旭创的业绩增长。基于此，摩根大通已将中际旭创 2026 年和 2027 年的盈利预测分别上调 18% 和 17%。

对于市场普遍担忧的下一代技术——光电共封装（CPO），摩根大通认为：

短期内不会构成颠覆性冲击，其规模化应用预计要到 2027 年以后，这意味着可插拔光模块在未来数年内仍将是主流技术，主要考虑到终端客户的成本 / 性能效率。即使 2027 年后可能过渡至下一代技术，中际旭创仍有望成为主要参与者。

1.6T 可插拔光模块超预期

摩根大通在参加了中际旭创的投资者日活动后，进一步强化了其对 1.6T 可插拔光模块市场的乐观看法。

指出，除了 2026 年 800G 需求的持续强劲外，1.6T 可插拔光模块在 2026 至 2027 年的出货量存在显著的上行空间，这主要基于两大驱动因素：

800G 升级需求正轨：随着 AI 系统的不断演进，网络带宽需求呈指数级增长，从 800G 向 1.6T 的升级路径清晰且确定。

ASIC 解决方案带来额外需求：专用于 AI 计算的 ASIC 芯片解决方案也将催生对高速光模块的潜在需求，这为 1.6T 市场打开了额外的增长空间。

摩根大通认为，对于中际旭创而言，这一趋势是重大利好。公司目前在其 800G 和 1.6T 可插拔产品中广泛应用硅光解决方案，更高的出货量不仅直接增加销售额，更重要的是能够通过规模效应优化成本结构，从而提升整体盈利能力。

从具体数据看，摩根大通维持 800G 出货量假设不变，但上调了 1.6T 出货量预测。基于此调整，该行将中际旭创 2026 年收入预测从 613.93 亿元上调至 708.04 亿元，增幅达 15%；2027 年收入预测从 757.71 亿元上调至 885.51 亿元，增幅达 17%。

2026 年调整后净利润预测从 167.96 亿元上调至 197.76 亿元，每股收益预测从 15.12 元上调至 17.80 元；2027 年调整后净利润预测从 203.47 亿元上调至 238.68 亿元。

摩根大通预计，中际旭创 2025-2027 年销售额 / 盈利年复合增长率分别为 55%/66%。值得注意的是，摩根大通对毛利率的预测相对保守，约为 40%，这为盈利预测提供了潜在上行空间。

摩根大通维持中际旭创 " 增持 " 评级，目标价从 366 元上调至 430 元，基于 20 倍的一年期动态市盈率得出。分析师指出，该股目前对应 19 倍的 2027 年预期市盈率，而同业对应 25-30 倍，估值仍有提升空间。

CPO 冲击 " 被推迟

研报称，尽管 CIOE 展会上展示了包括光电共封装（CPO）、近封装光学（NPO）和共封装铜互连（CPC）在内的多种下一代连接方案，引发了投资者对技术路线图的担忧，但摩根大通明确指出，这些替代方案不会立即造成颠覆性影响。

该行认为，在 3.2T 解决方案大规模放量之前，可插拔光模块凭借其在成本与性能效率上的综合优势，仍将是终端客户的首选和主流技术。这意味着 CPO 等技术的规模化采用和过渡预计将发生在 2027 年以后。

摩根大通称，即便 2027 年后市场可能采用或过渡至下一代技术，中际旭创依然具备竞争优势。

分析师强调，中际旭创在光学和组件集成方面拥有专业经验，同时与头部客户建立了紧密关系，这些都是公司在技术变迁中保持领先地位的重要支撑。