海通国际证券集团有限公司 Liang Song,Lin Yang 近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：智慧教育驱动增长，讯飞星火应用放量》，下调科大讯飞目标价至 66.75 元，给予增持评级。

科大讯飞 ( 002230 )

本报告导读：

2025 上半年公司业绩改善，亏损明显收窄。随着 AI 持续赋能政企数字化场景，智慧教育需求回暖，AI 消费者业务放量，看好公司长期发展空间。

投资要点：

投资建议：维持 " 优于大市 " 评级，目标价 66.75 元。公司营收稳步增长，利润端亏损大幅收窄，教育业务延续 20%+ 增速驱动公司整体业绩上行，随着公司开发平台业务的发展以及星火应用放量，公司 AI 龙头地位有望愈发稳固，我们预计公司 2025-2027 年营收 280.56/337.96/410.28 亿元，考虑到公司营收体量较大的情况下仍能取得较为不错的营收增速，我们给予公司 2025 年 5.5 倍 PS，对应目标价为 66.75 元 / 股。

上半年亏损大幅收窄，控费初见成效。2025H1 公司实现营业收入 109.11 亿元，同比 +17.01%；实现归母净利润 -2.39 亿元，亏损同比收窄 40.37%，扣非后亏损 3.64 亿元，同比收窄 24.62%，经营韧性强化。上半年期间费用率合计 44.53%，同比 -0.89pct，其中销售费用率同比 +1.68pct。公司单 Q2 营收 62.53 亿元，同比 +10.12%，归母净亏损 0.46 亿元，同比收窄 54.41%，下半年业绩回暖有望延续。企业 AI 解决方案高增，智慧教育延续高景气。分产品看，智慧教育收入 35.31 亿元，同比 +23.47%，毛利率 51.92%，教育数字化与智能终端拉动下保持稳健增长；开放平台收入 27.24 亿元，同比 +16.18%，毛利率 16.58%。大模型在政企 + 行业场景的商业化得到验证：企业 AI 解决方案收入 4.39 亿元，同比 +349.92%；智慧汽车同比 +13.31%、智慧城市数字政府应用同比 +29.48%，行业需求韧性与结构升级并进。海外方面，上半年国外收入 1.79 亿元、同比 +212.08% 多点出海驱动边际提升。

星火大模型持续迭代，产品在教育 / 办公 / 通用助手等多线落地。2025H1 星火在国产算力平台上的综合能力对标头部模型，幻觉治理准确率显著领先同业，覆盖 130+ 语种，技术壁垒与适配能力同步抬升。" 讯飞星火 "APP 深耕文本创作、数学解题、会议纪要、知识库问答、PPT/ 代码生成等高频刚需，在安卓累计下载量超 3 亿，持续跻身国内通用大模型应用 Top5，用户侧渗透与留存良性循环。办公本产品线借 618 大促等节点持续拔高市占，Air2 系列销量同比翻番，驱动中长期增长确定性。

风险提示：产品开发不及预期，下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.35。

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