文 / 瑞财经   杨宏彬

一次创业，把两位多年的同窗又聚在了一起。

李梦雄、李曙光同年考入复旦大学微电子专业，之后二人又一起上了复旦的研究生，读的还是同一专业——微电子学与固体电子学。

取得硕士学位后，二人曾在 OKI Techno Center ( Singapore ) Pte Ltd. 做了一年多的工程师，随后便各自发展。直到 2015 年，二人再度聚首，创立了琻捷电子。

复旦大学的求学经历为李梦雄、李曙光的创业积累了不少人脉。目前琻捷电子的核心研究人员除了二人外，还有温立及陈诚，此二人同样毕业于复旦大学。

琻捷电子现已发展成中国最大汽车无线传感 SoC 公司，并在冲击港股上市。李梦雄、李曙光请来的独立董事中，也有二人本科时期的同学。

近年来，琻捷电子收入逐年增长，且在递表前毛利率创下新高，但遗憾的是，由于较高的研发开支，公司暂未实现盈利。

01

估值翻 191 倍

海风投资为第二大股东

琻捷电子成立于 2015 年 3 月，注册资本 100 万元，由李梦雄及李曙光分别持有 75% 及 25%。

2015 年 8 月 - 2024 年 7 月，琻捷电子完成了天使轮到 D 轮 8 轮融资，估值从 1900 万元升至 36.35 亿元，翻了 191 倍。

让琻捷电子估值飙升的是 C 轮融资。完成 C 轮融资后，琻捷电子的估值为 7.83 亿元。而完成后 C 轮融资后，琻捷电子升至 21 亿元。两轮融资相隔一年。

琻捷电子 C 融资的投资者为国策投资、尚颀资本、双一衡润、晨道资本、无锡瀚诚、海风投资，合计投资金额 1.21 亿元。其中，国策投资与无锡瀚诚已于琻捷电子递表前退出。

8 轮融资让琻捷电子募集了约 10.42 亿元。但募集资金最多的并非 C 轮融资，而是 D 轮融资，该轮融资募资 4.66 亿元。C 轮融资募集资金还低于 C 轮融资及 D 轮融资募集的 1.63 亿元及 1.35 亿元。

招股书中，琻捷电子将中国国有企业混合所有制改革基金有限公司（混改基金）、经纬中国列为领航资深独立投资者。截至递表，二者分别持有琻捷电子 6.05% 及 6%。

混改基金参与了琻捷电子的 D 轮融资，投资金额达到 2 亿元；经纬中国则参与了琻捷电子的 B 轮融资，投资金额为 7000 万元。

除二者外，控制琻捷电子较多股份的投资者还包括：海风投资、晨道资本、华芯创原、国风投资、南山鸿泰，控股比例分别为 6.44%、4.88%、3.7%、4.33%、3.91%。

海风投资参与了琻捷电子的 C 轮及 C 轮融资，投资金额为 8330 万元。海风投资由陈浩、朱立南、李家庆及王能光等控制。

公开资料显示，王能光、陈浩、朱立南均是君联资本的创始人。目前，朱立南、陈浩、李家庆分别任君联资本董事长，副董事长，董事、经理。

可以发现的是，海风投资的持股是要超过混改基金及经纬中国的，但琻捷电子并未将其列为领航资深独立投资者或是其他资深投资者，仅将其列为其他上市前投资者。

国风投资是琻捷电子递表前的最后一位投资者。其通过收购、增资、购买可换股债券获得了琻捷电子的股份，投资总额达到 1.5 亿元，其中增资及购买可换股债券的金额 1.05 亿元。

琻捷电子融资过程中，李梦雄及李曙光曾转让股份变现。2020 年 10 月，宁波岑佑向嘉凯盛、李梦雄及李曙光收购琻捷电子股权，作价 2000 万元。

截至递表，琻捷电子由李梦雄、李曙光、上海创英锐、上海锐芯创、共青城琻捷分别持有 10.48%、4.17%、9.10%、7.63%、0.87%。

上海创英锐及上海锐芯创为琻捷电子的员工持股平台，由李梦雄控制；共青城琻捷则由李梦雄全资拥有的公司控制管理。李梦雄、李曙光签订了一致行动人协议，二人合计控股比例 32.25%。

02

90 后 CFO 曾任职于君联资本

神秘高薪监事辞职

琻捷电子的联合创始人李梦雄及李曙光是复旦大学的同学，二人于 1998 年 7 月取得复旦的微电子学学士学位，于 2001 年 7 月取得复旦的微电子学与固体电子学硕士学位。

本科专业为微电子学，研究生专业为微电子学与固体电子学。2007 年 12 月，李梦雄又取得了诺丁汉大学电气与电子工程学博士学位。

研究生毕业后，李梦雄与李曙光进入了不同公司工作。李梦雄曾任职于 Sequans ( NYSE:SQNS ) 、Sensata ( NYSE:ST ) ；李曙光则曾任职于诺基亚、高通。琻捷电子创立时，李曙光还于高通任职。

目前，李梦雄担任琻捷电子董事长、执行董事兼首席执行官，李曙光则担任琻捷电子执行董事兼副总裁。

值得一提的是，琻捷电子的独立董事之一揭东辉本科也毕业复旦大学微电子学专业，毕业时间也与李梦雄及李曙光一致。揭东辉目前任职于万宝盛华（2180.HK），此前他曾任职于百度。

除李梦雄及李曙光外，琻捷电子的执行董事还包括徐红如、朱守腾，其中朱守腾还担任总裁。

李梦雄与李曙光并非琻捷电子薪资最高的执行董事。2022 年，琻捷电子薪资最高的执行董事为徐红如，年薪 95.7 万元。

2023 年及 2024 年，琻捷电子薪资最高的执行董事为朱守腾，薪资分别为 122.5 万元及 124.7 万元；同期内徐红如薪资为 102.5 万元及 108.2 万元。

琻捷电子有一名人员的薪资高过一众执行董事，此人名为浦小飞，2024 年 10 月获任琻捷电子监事，2024 年他的薪资达到 133 万元。招股书并未对此人进行介绍。2025 年 8 月，浦小飞辞任。

琻捷电子的两名非执行董事则来自于投资方。鞠桦现为诚通混改私募基金管理有限公司董事，沙重九现为海风投资的董事，同时其还担任无锡君海联芯投资管理有限公司总经理。此前，沙重九曾担任君联资本总经理，任职时间长达 18 年。

琻捷电子的高管还包括许雅蕾，她现任琻捷电子首席财务官兼董事会秘书。许雅蕾是一名 90 后，今年 32 岁，加入琻捷电子前，她任职于无锡君海联芯投资管理有限公司，也就是沙重九担任总经理的那家公司，任私募股权投资人。

招股书显示，无锡君海联芯投资管理有限公司是一家专注于半导体的投资公司，由君联资本及 SK Group 共同管理。

许雅蕾 29 岁加入琻捷电子，担任董事会秘书，两年后获任首席财务官，今年 8 月获任联席公司秘书。

03

数百家经销商退出

大客户为股东附属公司

琻捷电子是一家汽车无线传感 SoC（系统级芯片）公司，聚焦车规级传感芯片的研发和设计，提供覆盖多种传感场景的传感芯片产品及解决方案。

琻捷电子的产品包括智能轮胎传感 SoC、BMS SoC、wBMS SoC、USI SoC。2022 年 -2025 年上半年，琻捷电子的收入分别为 1.04 亿元、2.23 亿元、3.48 亿元及 1.57 亿元。

智能轮胎传感 SoC 是琻捷电子的主要收入来源，业务收入占比公司各期收入的 39.9%、38.6%、60.0% 及 58.2%；该业务收入于 2024 年出现大幅上涨，同比增长了 142.1%。

USI SoC 则为琻捷电子的第二大收入来源，业务收入占比公司各期收入的 38.7%、38.3%、25.6% 及 25.2%。

琻捷电子的产品按功能可分为无线传感 SoC 及有线传感 SoC。2022 年及 2023 年，公司的主要收入还是来自于有线传感 SoC，收入占比分别为 58.3%、61.2%。而 2024 年，琻捷电子主要收入来自无线传感 SoC，业务收入占比为 60.0%。

分销售渠道来看，琻捷电子来自直销和分销的收入差距并不算大，各期来自直销的收入占比分别为 57.0%、50.8%、53.2% 及 57.7%，其余部分收入来自分销。

2022 年末 -2025 年上半年末，琻捷电子的直销客户数量分别为 62 名、96 名、115 名及 106 名，期内的平均直销客户价值为 37.2 万元、63.9 万元、97.4 万元及 50.7 万元。

各期末，琻捷电子的经销商数量分别为 408 名、480 名、182 名及 119 名，2024 年，有 356 名经销商不再与琻捷电子合作，2025 年上半年，又有 97 名经销商不再与琻捷电子合作。

虽然琻捷电子的经销商在 2024 年大幅减少，但公司与经销商的交易数目并未大幅减少。期内交易数量为 8046 个，较 2023 年减少 558 个。

2022 年 -2025 年上半年，琻捷电子来自五大客户的收入占比分别为 41.2%、35.6%、52.1% 及 46.8%，来自最大客户的收入占比分别为 15.4%、9.2%、25.2% 及 22.9%。

2022 年及 2023 年，琻捷电子的最大客户为客户 A，2024 年及 2025 年上半年，琻捷电子的最大客户为客户 F，2023 年，客户 F 位列琻捷电子第二大客户。

招股书显示，客户 F 是一家从事汽车胎压监测系统研发、生产与销售的公司，并且是琻捷电子一位股东的附属公司。至于这位股东的具体身份，招股书并未说明，唯一知道的是其在琻捷电子的持股不超过 5%。

04

递表前毛利率大幅提升

2025H1 研发投入缩水

2022 年 -2024 年，琻捷电子的毛利率分别为 15.4%、16.6%、20.3%，逐年提升。2025 年上半年，琻捷电子的毛利率为 27.1%，较去年同期提升 13.1 个百分点。

分业务来看，琻捷电子的核心收入来源智能轮胎传感 SoC 在 2022 年及 2023 年均录得负毛利率，分别为 -19.3% 及 -9.6%。2024 年，该业务毛利率回正，为 11.2%，2025 年上半年进一步提升至 17.3%，但仍低于公司的综合毛利率。

琻捷电子 BMS SoC   及 USI SoC 业务毛利率都比较高。前者各期毛利率分别为 45.9%、42.6%、37.5% 及 36.9%；后者各期毛利率分别为 38.0%、28.2%、32.7% 及 43.6%。

琻捷电子最主要的开支为研发开支，各期分别为 7694.1 万元、9589.1 万元、1.08 亿元及 3575.8 万元，僱员福利开支为琻捷电子研发开支的最主要构成。2022 年 -2024 年，琻捷电子的研发开支逐年走高，均超过了公司的毛利。但 2025 上半年，研发开支同比下滑 10.34%。

2022 年 -2025 年上半年，琻捷电子均录得亏损，净亏损金额为 2.05 亿元、3.56 亿元、3.51 亿元及 1.43 亿元。

除研发开支较高外，投资者赎回权引起的负债账面值变动也是导致琻捷电子亏损的原因。若刨去负债账面值变动、股份支付等影响，琻捷电子各期内的亏损应为 8356.6 万元、1.11 亿元、9720 万元及 1570.4 万元。

05

资金主要依靠融资活动流入

两位创始人提供千万元借款

连续亏损下，琻捷电子的经营现金流持续净流出，各期净流出资金 1.52 亿元、6117 万元、1.37 亿元及 1.15 亿元。

2022 年 -2024 年，琻捷电子的投资现金流也均为净流出，流出资金 6901.5 万元、2.61 亿元、4383.9 万元。

2025 年上半年，琻捷电子的投资现金流净流入资金 1.52 亿元。这是因为琻捷电子出售了金融资产而流入资金 5.42 亿元所致。

融资活动则是琻捷电子获取资金的主要方式。公司各期的融资现金流净额分别为 3.14 亿元、2.97 亿元、1.71 亿元及 -232.4 万元。

向投资者发行股份为琻捷电子融资现金流的主要流入项，2022 年 -2024 年分别流入资金 1.63 亿元、4.08 亿元及 1.05 亿元。

截至 2025 年 6 月末，琻捷电子的现金及现金等价物为 1.24 亿元，同期末，公司借款为 1225.1 万元，均为流动负债。琻捷电子手持的现金足以覆盖短债。

值得一提的是，琻捷电子现有的借款均来自公司的创始人李梦雄与李曙光。2024 年，李梦雄与李曙光向琻捷电子合计借出 1200.8 万元。而截至今年 6 月末，琻捷电子须向二者偿还的金额未 1225.1 万元。

2022 年 -2025 年上半年，李梦雄从琻捷电子领取的薪资合计为 289.3 万元，李曙光从琻捷电子领取的薪资合计为 311.9 万元。

附：琻捷电子上市发行中介机构清单

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司

法律顾问：贝克•麦坚时律师事务所、金杜律师事务所

核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所