中原证券股份有限公司陈拓近期对中原高速进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：高速公路运营业务经营稳健，多元业务协同发展》，首次覆盖中原高速给予买入评级。

中原高速 ( 600020 )

投资要点：

中原高速发布公司 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入 31.05 亿元，同比增长 13.17%；归母净利润 6.63 亿元，同比增长 7.68%；扣非归母净利润 6.29 亿元，同比增长 4.81%；基本每股收益 0.27 元 / 股，同比增长 9.15%；加权平均净资产收益率 5.16%，较 2024 年同期提升 0.2 个百分点。2025 年第二季度，公司实现营业收入 18.06 亿元，同比增长 9.50%；归母净利润 3.07 亿元，同比减少 7.39%。

公司高速公路运营业务经营稳健

公司为河南省交通运输行业唯一上市公司，亦为河南省唯一的高速公路上市平台，主营高速公路的投资建设和经营管理，利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益。

截至 2025 年上半年末，公司管辖高速公路路段有机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段、郑民高速、商登高速、德上高速永城段，管养总里程 808 公里。公司营业收入主要来自于通行费收入、建造服务收入、房地产销售收入，2025 年上半年营业收入占比分别为 70.63%、26.31%、1.09%。公司高速公路运营业务经营稳健，2025 年上半年通行费收入同比增长 2.23%。公司建造服务收入同比大幅增长 72.63%，带动公司 2025 年上半年营业收入同比增长 13.17%。

2025 年河南高速公路通车里程有望突破 1 万公里

根据国家统计局数据，截至 2024 年底，河南省高速公路里程 0.9 万公里。河南省政府印发的《河南省高速公路网规划（2021 — 2035 年）》指出：到 2025 年，河南高速公路的实际通车里程将突破 10000 公里；到 2035 年，实际通车里程达到 13800 公里。

秉原投资培育出 18 家上市企业，公司投资收益持续增长

极智嘉 -W 于 2025 年 7 月 9 日在港交所成功上市，成为子公司秉原投资培育的第 18 家上市企业。2024 年，公司实现投资收益 3.31 亿元，同比增加 158.80%；2025 年上半年投资收益 1.21 亿元，同比增加 37.32%。子公司交投颐康主要从事房地产开发销售，拥有英地置业等全资子公司。子公司数智科创主要从事数智化软硬件产品开发、数据资产开发运营、智慧养护建设等。公司参股中原信托、中原农险、河南资产、河南交投新能源、河南交科院及中原银行等企业。

经营活动现金流净额同比大幅增长，财务费用持续走低

2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额 11.46 亿元，同比增加 30.51%。2025 年第二季度，公司经营活动产生的现金流量净额 5.72 亿元，同比增加 16.63%。

公司通过银行贷款、发行公司债券、长短期置换、发行权益工具等方式优化债务结构。2025 年上半年，公司财务费用同比减少 18.75% 至 3.73 亿元，公司财务费用率 11.01%，较 2024 年同期下降 5.23 个百分点；2025 年第二季度，公司财务费用同比减少 18.32% 至 1.84 亿元，公司财务费用率 10.21%，较 2024 年同期下降 3.48 个百分点。

大股东增持完毕，公司 2024 年度现金分红对应的股息率 3.9%

控股股东河南交投集团于 2024 年 11 月至 2025 年 5 月以专项贷款和自有资金累计增持公司 1.72% 股份，增持公司股份 3869.25 万股，增持金额 1.6 亿元，增持完成后控股股东持股占比由 45.09% 提升至 46.81%。另外，公司亦获得长城人寿等股东增持。

公司 2024 年度每股派发现金红利 0.17 元（含税），每股同比提升 0.02 元（含税），合计派发现金红利 3.82 亿元（含税），较 2024 年度同比 14.09%。公司 2024 年度现金分红比例由 2023 年度的 40.42% 提升至 43.40%。截至 2025 年 9 月 15 日，公司每股现金股利对应的股息率为 3.90%，高于中长期国债收益率。

盈利预测和估值

公司为河南省唯一的高速公路上市平台，核心路产基本面稳健，且多元业务协同发展。预计公司 2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为 9.37 亿元、10.09 亿元和 11.16 亿元，对应每股收益为 0.42、0.45 和 0.50 元 / 股，按照 2025 年 9 月 15 日 4.36 元 / 股收盘价计算，对应 PE 分别为 10.45X、9.71X、8.78X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司 " 买入 " 投资评级。

风险提示：宏观经济环境变化；行业政策风险；融资风险；其他不可预测风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.17。

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