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改制二十余年后，剑南春再度迎来国资股东。

天眼查显示，9 月 12 日，四川剑南春（集团）有限责任公司（下称 " 剑南春集团 "）的股权结构发生变动，绵竹市国有资产事务中心通过增资，取得了剑南春集团 14.51% 的股权，成为公司第二大股东。

增资完成后，剑南春集团的注册资本从 8.08 亿元增至 9.46 亿元，第一大股东四川同盛投资的持股比例由 74.14% 降至 63.06%。

剑南春集团前身为国营绵竹酒厂，剑南春也是川酒六朵金花之一。21 世纪之初，剑南春集团在董事长乔天明的主导下改制，国有股东全部退出。管理层持股平台四川同盛投资在改制后取得了剑南春集团的控制权，乔天明成为实际控制人。

不过，乔天明主导的改制也给自己埋下隐患。2012 年前后，剑南春集团陷入 " 退股门 "，起因是公司试图将员工的持股变更为信托受益权，这一操作导致员工与公司间出现纷争。直到次年集团溢价回购职工股权，这一事件才告一段落。

到了 2015 年，乔天明又因改制问题遭到有关部门调查，3 年后被提起公诉。2023 年，乔天明因行贿、私分国有资产被判有期徒刑 5 年，并处罚金 4 亿元，且私分的国有资产及其相应收益予以追缴，返还四川省绵竹市人民政府。天眼查显示，2023 年，乔天明及剑南春集团被强制执行 18.64 亿元，执行法院为四川乐山中院。

国家企业信用信息公示系统显示，此次绵竹市国有资产事务中心增资入股剑南春集团，认缴出资的方式为债权，而非货币。

目前，76 岁的乔天明还是剑南春集团第一大股东四川同盛投资的法人代表、董事长和实际控制人，持股比例为 41%。乔天明之子乔愚则是剑南春集团的法人代表、总经理。

工商资料显示，绵竹国资成为第二大股东后，剑南春集团的其他股东和持股比例分别为四川蓝剑投资（8.4611%）、四川福斯信息咨询（5.2882%）、成都鸿美投资（5.2882%）以及四川剑南春集团工会（3.394%）。

值得一提的是，在国资入股剑南春集团前，剑南春股份曾连续派发高额分红。

剑南春股份官网显示，去年 12 月及今年 9 月，公司两次宣布分红，每股派发的现金红利分别为 30 元、5 元。按照约 1 亿总股本计算，这两次分红合计派发 35 亿元。

与此前几年相比，剑南春股份 2024 年的分红额明显提高。2019 年至 2023 年期间，剑南春股份每股派发的现金红利分别为 0.77 元、0.8 元、0.96 元、0.96 元、1.18 元。即这五年剑南春股份的分红额合计不到 5 亿元。

按照持股比例计算，四川同盛投资最近一年可获得约 21 亿元的分红。联系到乔天明面临巨额罚金和追缴的背景，外界不免有所猜测。

百亿剑南春能否再进一步

剑南春是川酒六朵金花之一，一度跻身国内白酒头部品牌，与茅台、五粮液合称 " 茅五剑 "。但在 2008 年，汶川地震导致剑南春损失大量基酒，公司未能跟上此后的白酒高端化浪潮，加之改制遗留问题未能登陆资本市场，剑南春最终在一线酒企竞争中掉队。

川酒六朵金花中，除剑南春和之前欲上市而折戟的郎酒外，其他四家五粮液、泸州老窖、舍得酒业和水井坊均先后上市，最新市值分别约为 4800 亿、2000 亿、228 亿、225 亿元。其中，五粮液年营收规模接近 900 亿元、泸州老窖 300 多亿、舍得和水井坊略超过 50 亿元。

依靠核心大单品 " 水晶剑 "，剑南春近年来业绩表现相对稳健，保持在百亿规模以上。酒业行业媒体此前曾曝出剑南春集团的核心子公司四川剑南春股份 2024 年财务数据。2024 年，剑南春股份营收 106.6 亿元，其中酒业销售收入 105 亿元；合并净利 30.57 亿元，其中归母净利 20.6 亿元，母公司净利润 9.56 亿元。剑南春集团持有剑南春股份 79.3837% 股权。

剑南春的目标是冲击 200-300 亿规模，乔天明之子乔愚在 2022 年全面主持剑南春日常工作后，加大投资扩产力度，大唐国酒生态园项目二期开酿，此外 2024 年还推出了高端单品 " 皇家剑南春 "。不过，面临白酒行业新周期，剑南春的挑战并不小。

此次绵竹国资成为剑南春集团股东，显然是利好信号，有助于剑南春长期稳健发展。剑南春集团地处绵竹，绵竹则是德阳下辖的一个地级市。近年来，德阳白酒产区正以剑南春为 "1+N" 体系龙头，打造千亿级白酒产业集群。

今年 9 月，德阳发展集团还与剑南春集团签订了战略合作协议，双方表示将通过股权合作的 " 资本纽带 "、商贸合作的 " 市场纽带 "、康养合作的 " 服务纽带 "、会展合作的 " 文化纽带 "，为白酒产业创新发展与地方经济振兴注入新活力。

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