美联储利率决议前夕，当地时间周二，美国财政部拍卖 20 年期国债，拍卖结果显示需求非常稳健，代表美国国内需求的直接竞标者获配比例创历史新高。此外同日，美国按揭贷款利率大幅下降，因投资按揭贷款支持证券的投资者似乎在普遍预期的美联储降息前提前布局。

20 年期美债拍卖

本次 20 年期美债拍卖的得标利率为 4.613%，较上月拍卖的 4.876% 显著下降，为 2024 年 10 月以来的最低水平。中标利率比预发行收益率 4.615% 低 0.2 个基点，实现连续第三次 " 低于预发行收益率 " 成交。

本次拍卖的投标倍数 2.74，高于 7 月的 2.54，为 3 月以来次高水平，并且高于近六次拍卖的平均值 2.65。

市场最关注的是拍卖内部数据：

间接认购比例为 64.6%，高于上月的 60.6%。间接竞标者通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标，是衡量海外需求的指标。

直接认购比例为 27.9%，创历史新高。直接竞标者包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内，是衡量美国国内需求的指标。

作为承接所有未购买供应的 " 接盘侠 "，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例仅为 7.6%，是历史最低水平之一，凸显实际需求强劲。

财经金融博客 Zerohedge 点评称：

在经历了上周三场表现出色的附息债券拍卖之后，不计 " 解放日基差交易 " 引发的恐慌，10 年期美债收益率已降至去年 10 月以来的最低水平，且美联储预计 9 月会议至少会降息 25 个基点，因此，市场对今天的 20 年期美债拍卖几乎没有焦虑。

事实证明这种心态是正确的。总体而言，这是一次非常稳健的拍卖，本月的亮点是创纪录的直接投标比例，需求显然充足。

拍卖结果出炉后，10 年期国债收益率也回落至当日低点。

美国房贷利率创三年新低

据《抵押贷款新闻日报》（Mortgage News Daily）报道，30 年期固定利率按揭贷款的平均利率较周一大幅下降 12 个基点，至 6.13%，为自 2022 年底以来的最低水平。

《抵押贷款新闻日报》首席运营官 Matthew Graham 表示：

整体走势让人想起 2024 年 9 月，当时房贷利率在美联储会议前因为几乎 100% 确定的降息预期而出现相同的情况。当时，在美联储宣布降息后，按揭贷款利率反而悖论式地上升了。这次也可能出现同样的情况，但绝非一定如此。

这种现象也符合历史趋势。商业地产公司 Walker & Dunlop 的首席执行官 Willy Walker 表示，过去也曾出现类似趋势：

如果回顾从 1980 年以来 45 年期间的九次美联储降息周期，那些发生在经济衰退环境中的降息，最终会拉低收益率曲线的长端——拉低 10 年期、5 年期收益率。

而在非衰退环境下，比如现在，则不会对长期利率产生影响。所以，尽管我预计我们至少会看到一次 25 个基点的降息，随后可能再来一次 25 个基点的降息，但即使在曲线短端降息 50 个基点，我也不认为这会对曲线长端产生太大影响。

当前收益率远低于两到三周后的水平。我不会尝试预测利率走向，但我认为市场可能会买传闻、卖事实。美联储真正宣布 25 个基点降息后，10 年期国债可能会出现小幅抛售。