作者 | 谢春生

编辑 | 苏淮

在热钱不断涌入以及下游应用端持续释放订单需求的背景下，2025 年以来，头部乃至腰部人形机器人企业都并不缺订单。

据新战略产业研究所数据显示，上半年国内公开披露的人形机器人中标项目数量已超 83 个，累计合同金额近 3.3 亿元，同比均有所上涨。其中，优必选、宇树科技和智元机器人合计中标金额占到六成。

除了宇树和智元两家 " 网红 " 企业，优必选、普智机器人、松延动力等，亦斩获上千万元乃至上亿元的巨额订单。尤其是优必选，2025 年以来连续获得多笔亿元级订单。

但 " 爆单 " 只是一个开始，能否按时保质保量交付产品，才是企业实力真正的体现。尴尬的是，贵为人形机器人 " 一哥 "，优必选却暴露出规模化量产难的软肋。

订单火爆

" 爆单 " 对于优必选而言已不是稀奇事。

据源媒汇不完全统计，2025 年 1 月至 9 月，优必选中标 14 个项目，中标项目金额合计约 5.5 亿元。另据优必选方面披露，截至 9 月初，其 Walker 系列人形机器人已获得近 4 亿元合同（含 H1 已交付近 5000 万元人形机器人订单）。

自宇树机器人凭借春晚上的一段 " 扭秧歌 " 爆火出圈后，优必选的风头便始终被宇树力压一头。而在市场为宇树被智元的一笔反向收购截和 " 人形机器人第一股 " 而鸣不平时，外界似乎忘了，优必选才是人形机器人 " 一哥 "，其早在两年前便已登陆港交所。

在此市场情势下，优必选用两笔巨额订单，向外界重新证明了自己的人形 " 一哥 " 地位。

7 月，优必选拿下当时全球人形机器人领域单家公司单笔最大采购订单——觅亿（上海）汽车科技有限公司（下称 " 觅亿汽车 "）9051.15 万元的机器人设备采购项目。

仅仅一个多月后，优必选又披露称，获得某国内知名企业 2.5 亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同，该合同以人形机器人 Walker S2（具备自主热插拔换电系统）为主，计划年内启动合同交付。这也是当时全球人形机器人领域最大的采购订单。

从前述披露的情况来看，优必选获取的订单类型，多为政府采购项目或采购企业具有国资背景。譬如 2025 年 1 月至 3 月，优必选多番中标的自贡市人工智能教育项目（二次），便是四川地方采购项目；而巨额采购对象觅亿汽车，是一家拥有国资背景的汽车出口平台。

图片来源：天眼查

能有如此多的地方项目加持，与优必选早年大力推进的 To G（对政府）业务不无关系。尤其是在人工智能教育领域，公司借助政策东风，通过教育这个切入点，成功解决了生存问题、获得了品牌背书并积累了深入行业的认知。

此前便有知情人士向媒体透露，优必选的教育机器人看起来是 To C 产品，在电商平台上也有销售，实际上却是以解决方案的形式卖给学校居多。而卖给学校看似是 To B 业务，实则是 To G 订单，因为很多学校的采购是有关单位统一指导。优必选其他的机器人，也多以 G 端采购为主。

在人形赛道普遍面临商业化难的背景下，G 端有需求，企业想通过 " 绑定式玩法 " 获取订单也无可厚非，毕竟营收为王。遗憾的是，优必选并未能及时走出 To G 订单的舒适区。

虽然优必选后续也一直在努力拓展物流、康养等更多元的 To B 业务以及消费级产品，欲降低对单一 G 端业务的依赖，寻求更广阔的市场空间和更健康的业务结构，但已错失先发优势。

业绩最能说明问题。在市场曝出宇树已连续多年实现盈利的情况下，优必选却深陷亏损，且目前来看仍无明确的盈利预期。

市场失去耐心

订单密集来袭，让优必选乃至整个人形领域，都在 2025 年感受到了 " 丰收 " 的喜悦，也显现出行业已从 " 概念驱动 " 向 " 订单驱动 " 转变的趋势。

然而，订单火爆并未充分体现在公司业绩上。财报数据显示，2025 年上半年，优必选的营收虽从上年同期的 4.87 亿元增至 6.21 亿元，但期内亏损依旧，金额达到 4.4 亿元，只是同比有所收窄。

图片来源：优必选 2025 年中期业绩报告

仔细分析优必选的收入结构，可以发现一个尴尬的现实：被公司寄予厚望的人形机器人业务，尚未成为真正的收入支柱。

2025 年上半年，优必选消费级机器人及其他硬件收入 2.6 亿元，同比增长 48.9%；教育智能机器人收入 2.4 亿元，同比增长 48.8%，两大业务合计贡献营收八成以上。

而被视为 " 第二增长曲线 " 的物流及行业定制机器人却出现下滑：物流机器人收入 5616 万元，同比下降 5.7%；行业定制机器人收入 6380 万元，同比下降 29.8%。

从毛利率来看，上半年优必选的整体毛利率，从上年同期的 38% 下滑至 35%。关于下滑原因，公司称主要是因为教育智能机器人业务毛利率降低所致。

毛利率下滑，研发投入却依旧高企。上半年，优必选研发费用 2.18 亿元，占营收比例 35.1%。某种程度上，这也加剧了公司的亏损压力。

这意味着，优必选仍依靠 " 低毛利、走量 " 的消费级产品 " 输血 "，来支持高投入的人形机器人研发与生产。

长期亏损，让资本市场对优必选逐渐失去耐心。

2024 年 12 月 30 日，上市满一周年的优必选迎来首发限售股解禁，随即遭遇股东 " 砸盘 "。

2025 年年初，腾讯两次减持优必选，合计超过 1900 万股，估算金额超过 10 亿港元，持股比例降至 2.08%。此外，优必选行政总裁助理王琳也多次减持公司股份，持股比例由 2024 年年底的 15.91% 降至 20025 年 8 月 6 日的 6.99%；公司非执行董事夏佐全同样多次减持。

尽管此后优必选管理层紧急承诺一年内不减持，并宣布获得 Infini Capital 10 亿美元战略融资授信，试图对冲抛压，但市场似乎更关心公司的 " 盈利拐点 " 何时到来。

被交付难住

优必选的亏损，在市场看来，一是尚未能找到适配的商业化模式；二是卡在了规模化量产交付上。

" 签 1000 台，最后能拿多少台？" 谈到巨额订单获取却卡在交付问题上时，业内资深观察员茨威（化名）对源媒汇说道。

茨威认为，人形机器人的玩法其实又回到了工业机器人的套路——通过框架协议获取巨额订单，然后借此给资本市场讲一个新的故事塑造信心，从而形成闭环完成新的融资。

机器人高级产品经理三刃（化名）则从另一个角度分析道：" 我的理解是，这些客户可能确确实实是有需求的，然后跟这些厂家合作，支付一定的预付款，甚至不支付预付款。然后有验收标准，达到标准了才会付全款。在正式验收之前，确实可能并没有支付太多的现金。"

问题的关键，又回到了交付上。那么，优必选的交付能力究竟如何？

据综合报道，2024 年，优必选仅交付了 10 台人形机器人产品。此前，优必选创始人周剑公开表示，优必选 2025 年规划人形机器人产能 1000 台，预计交付几百台。2025 年，在各个场景都顺利落地的情况下，乐观估计 2026 年人形机器人交付将达数千台，2027 年有望实现万台级别的交付。

这样的交付量在业内处于何种水平？据高工机器人产业研究所数据显示，2024 年，宇树科技在人形机器人领域，实现交付量突破 1500 台。另一家初创企业松延动力披露，今年 7 月其月度累计交付人形机器人 105 台，是优必选去年全年交付量的 10 倍。

贵为人形 " 一哥 "，交付能力还不如一家初创企业，市场对手握数亿订单的优必选的最终兑现能力表示怀疑。

交付能力之外，优必选的商业化模式也有待验证。

目前，人形机器人行业整体处于试点验证阶段。据统计，今年上半年，从国内公开披露的人形机器人订单来看，采购主体仍以高校、科研院所、职业院校等教育科研机构为主，占比高达 75%；合同金额在 100 万元以下的项目占比 60%，千万元级订单以上仅占 6%，显示绝大多数买家仍处于试点和验证阶段。

这背后，既有成本因素，也有稳定性与场景适配等问题。基于此，目前业内的普遍共识是，人形机器人大规模商业化至少需 3 至 5 年。换言之，优必选必须在此之前找到 " 现金流安全垫 "。

针对商业化以及量产交付等情况，源媒汇也致函优必选方面，截止发稿未获回复。

值得一提的是，过去优必选有相当一部分资金补充源自政府补助，但在 2025 年上半年，公司的其他收益（主要为政府补助和税费返还）从去年同期的 3580 万元大幅降至 460 万元。

对于优必选来说，外部 " 输血 " 减少，更凸显了公司提升 " 自我造血 " 能力的紧迫性。

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