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9 月 17 日盘后，手握重金的华润三九（000999）披露，拟动用不超过 100 亿元闲置资金购买银行及其理财子公司的短期理财产品，风险评级限定在 R2 及以下。资金可滚动使用，单只产品投资期限最长不超过 6 个月，投资窗口直至 2026 年 10 月 9 日。

这一偏稳健保值的资金安排，与部分投资者的预期形成落差。从互动平台、股吧等渠道的反馈来看，在公司股价已调整近一年的背景下，投资者似乎更期待能将资金用于 " 更直接提振市场信心 " 的方向，例如通过股份回购、股东增持稳定股价，或加大比例分红直接分享收益。​

翻阅华润三九 2025 年中报可见，公司货币资金与交易性金融资产分别为 64.08 亿元、32.64 亿元，两类 " 类现金 " 资产合计规模近百亿元。

百亿现金保守管理，理财收益只是利润表中的 " 小插曲 "

每年 8 至 11 月期间，华润三九都会例行发布一年期银行理财产品购买公告。近年来，公司及其子公司拟投资金额呈现阶梯式跃升，最新公布的百亿规模更是创下历史新高。但资金规模看似庞大，置于整体财务框架中观察，还是显露出公司审慎的资金管理底色。

笔者梳理华润三九近 5 年理财产品拟投金额及年收益发现，自 2022 年以来，公司用于理财投资的额度从 25 亿元增至 2025 年的 100 亿元。

从收益情况来看，2021 年至 2025 年上半年，华润三九理财产品投资收益发生额分别为 3421.11 万元、4206.13 万元、673.92 万元、4724.06 万元以及 1290.48 万元；对应同期的归母净利润分别为 20.47 亿元、24.49 亿元、28.53 亿元、33.68 亿元以及 18.15 亿元。

华润三九近 7 年营收及净利润情况，图源：Wind

由此可见，理财投资收益对公司净利润的影响微乎其微。2021 年以来，该项收入的净利润占比平均不到 2%，分别为 1.66%、1.72%、0.24%、1.40% 以及 0.71%。理财投资更多作为辅助手段提升资金使用效率，盈利还是依赖主营业务；其投资期限约定为单笔产品期限不超过 6 个月，亦强调了对资金流动性管理的需求。

值得注意的是，华润三九近年来连续实施多项重大并购，2022 年以 29.02 亿元收购昆药集团 28% 的股份，正式进军银发健康产业；2025 年上半年又以 62 亿元完成对天士力的并表。截至中报，这些大手笔并购已形成 70.45 亿元商誉规模，仅天士力一项商誉就高达 19.21 亿元。

完成大规模并购后，企业通常需要投入大量时间和资源进行投后整合。据半年报披露，天士力持续推进 " 百日融合 " 工作，逐步明晰战略发展路径，推动与华润三九在创新研发、智能制造、渠道营销等领域的相互赋能。

在此背景下，叠加医药行业面临的集采政策与中药材价格波动风险，华润三九预留充足现金并投资于流动性较高的理财产品，显现出公司在并购整合期的战略克制，主打财务 " 安全垫 " 作用，同时也可能在为下一个战略并购机会储备 " 弹药 "。

华润三九董事长邱华伟已在 7 月份表示，华润三九、天士力、昆药集团三家企业未来将在深度协同中构建差异化竞争优势，并围绕自身战略方向持续关注并购整合机会。

暂未响应回购预期

此次公告发布前，就有投资者在互动平台上多次建议华润三九 " 增持股份 "；公告披露后，亦有多位投资者在社交平台表达对这笔资金用于回购增持、分红的期许。

交易所互动平台的投资者表示，" 贵司股价跌跌不休，连中药板块都不如。建议贵司董事会增加回购动作，承诺了业绩目标就应该尽力去实现，而不是每次都降低目标。"

对此华润三九回复，公司年度报告中涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。

投资者在互动平台提问及华润三九回复

投资者对回购的期待并非无的放矢。在股价调整近一年的背景下，回购往往被视为管理层认可当前估值的积极信号，但华润三九尚未选择将一部分资金用于短期股价管理。

华润三九股价自去年 10 月至今已调整近一年，图源：Wind

从财务情况来看，2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 28.6 亿，同比增长 21.03%，远超 18.15 亿元的归母净利润，增幅也远大 4.99% 的营收增幅。

此外，期末有货币资金 64.08 亿，较上年末大增 27.73%，占总资产比从 12.52% 降至 11.19%；交易性金融资产 32.64 亿，较上年末高增 94.63%，整个上半年的 " 类现金 " 资产达到 96.72 亿。尽管同时还有 21.49 亿元的长期借款和 28.96 亿短期借款，剔除这些对外借款，46 亿余元的资金状况也足以支撑起适度回购。

或正因如此，最新百亿理财公告一出，投资人对于公司增持回购的呼声更显高涨。在一部分人看来，与其把资金投入低收益资产，不如用一次性注销式回购直接提升每股盈利和股东回报，既向市场传递管理层对公司长期价值的看好，也能在短期内重塑股价弹性。

投资者在社交平台表达对公司回购分红的期许

市场上同时出现了加大比例分红的声音。华润三九近三年累计派现和回购的现金分红为 41.66 亿元，其中 2024 年分红 16.95 亿元。按照 2025 年半年度利润分配预案，今年中期公司拟 10 派 4.5 元（含税），截至 6 月 30 日的总股本为 16.7 亿股，以此计算合计拟派发现金股利总额约 7.51 亿元。（本文首发于钛媒体 APP，作者丨曹倩）