国金证券股份有限公司赵中平 , 张杨桓 , 王刚 , 尹新悦近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《智慧移动无界，电动驭享未来》，给予九号公司买入评级，目标价 79.35 元。

九号公司 ( 689009 )

投资逻辑

平台化能力赋能，智能化基因奠基。公司定位智能短交通 + 服务机器人，以平衡 / 滑板车起家，蛇吞象收购 Segway（全球平衡车鼻祖），从为小米代工成功转变为以自主品牌电动车为基本盘，割草机器人加速扩张，新兴业务持续拓展的发展阶段。公司目前收入 / 利润重回高增轨道，23/24/25H1 公司收入分别为 102/142/117 亿元，同比 +1%/39%/76%。核心价值在于其平台化能力，能够快速瞄准细分赛道解决用户痛点，利用深厚智能化基因拓展新兴业务。电动两轮车以智能 / 年轻定位开辟增量，割草机器人具备无边界赛道先发优势。1）电动两轮车：传统龙头聚焦通勤人群定位 & 低价格段竞争，公司凭借 " 年轻市场突破 + 智能化定位 " 战略开辟增量，打破行业价格战局面；渠道端仍处于扩张加速期，短期凭借高端市场优势 & 逐步下沉 4000 元以下市场空间广阔；行业端受益于国补推动。2）割草机器人：全球市场空间巨大且渗透率低。传统龙头在埋线式技术路线上具备优势，公司率先采用 RTK+ 视觉技术路径瞄准无边界割草机器人赛道，产品力、价格具备优势。

传统业务滑板车 ASP 显著提升，新兴业务全地形车 /Ebike 有望能力 & 渠道复用。1）传统业务：滑板车转向自主零售为主，25H1 合计营收 22 亿元，同比 +37%，其中 25Q2ASP 同比 +22%，OBM 模式 / 产品创新带来 ASP 显著提升印证公司传统业务重焕活力。2 ) 全地形车：北美贡献核心增量，中国企业已经逐步改变行业竞争格局。公司混动性能 + 智能化突破，公司产品智能化 / 电动化产品定位契合市场趋势。3）E-bike：全球 E-Bike 市场高增，契合绿色出行主题，结构性机会集中于欧美成熟市场。我们认为有望利用公司欧洲市场的品牌和渠道优势（滑板车渠道）加速扩张。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2025/2026/2027 年公司实现营业收入 217/273/331 亿元，同比 +53%/+26%/+21%；归母净利润分别为 21/27/35 亿元，同比 +90%/+31%/+29%，对应 EPS 为 2.9/3.8/4.9 元。公司电动两轮车 / 割草机业务进入快速渠道增长阶段，传统业务重回正增长区间，新兴业务有望带来长期增长曲线。考虑到公司智能化细分定位稀缺性，2026 年 21 倍 P/E，对应目标价 79.35 元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

人民币汇率波动；海外政策监管风险；新业务投入回报不及预期；原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧；大股东减持。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。