文 | 恒心  

来源 | 博望财经

2025 年 9 月 26 日，摩尔线程将迎来科创板 IPO 上会审议。

从今年 6 月 30 日获受理到 9 月 26 日上会，摩尔线程仅用不到三个月时间便走完了 IPO 流程，刷新了科创板审核速度的纪录。

作为国内全功能 GPU 领域的领军企业，摩尔线程的 IPO 吸引了资本市场的广泛关注。其 80 亿元的募资规模、255 亿元的估值（胡润 2024 年全球独角兽榜）以及 " 未盈利但高成长 " 的特质，正在重塑 A 股市场对科技企业的估值体系。

狂奔的技术突围：高研发带来高亏损

摩尔线程的发展历程堪称中国芯片行业自主创新的缩影。

之所以有不少网民称摩尔线程为 " 中国英伟达 "，或与其多位高管的履历有关。

据招股书显示，摩尔线程创始人、董事长、总经理张建中，1990 年 5 月至 1992 年 3 月，于冶金自动化研究设计院国家计算机实验室部门任高级研究员；1992 年 4 月至 2001 年 5 月，于中国惠普有限公司任产品总经理；2001 年 6 月至 2006 年 3 月，于戴尔 ( 中国 ) 有限公司全球客户部任总经理；2006 年 4 月至 2020 年 9 月，于英伟达任全球副总裁，大中华区总经理；2020 年 10 月摩尔线程开始运营后，以实控人身份参与公司经营管理，2023 年 11 月至今任摩尔线程总经理，2023 年 12 月至今任摩尔线程董事长。也就是说，张建中曾在英伟达任职超过 14 年，妥妥的老将。

此外，摩尔线程核心团队也多来自英伟达。例如，联合创始人、职工董事周苑

2004 年 10 月至 2020 年 9 月在英伟达任市场生态高级总监；联合创始人、董事、副总经理张钰勃 2013 年 10 月至 2017 年 11 月在英伟达任 GPU 架构师；摩尔线程联合创始人、副总经理王东 2007 年 10 月至 2019 年 3 月在英伟达任销售总监。

摩尔线程选择了全功能 GPU 技术路线，自主研发 MUSA 架构，实现了单芯片架构同时支持 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清编解码的技术突破。

财务数据展现了摩尔线程高研发投入下的增长轨迹。2022 年至 2024 年，摩尔线程营业收入从 0.46 亿元增长至 4.38 亿元，年复合增长率高达 208.44%，2025 年上半年实现营收 7.02 亿元，超过了此前三年的营收总和。

然而，高研发投入也带来了巨额亏损。2022-2024 年归母净利润分别为 -18.4 亿元、-16.7 亿元、-14.9 亿元，累计未弥补亏损达 12.1 亿元。这种 " 高增长、高投入、高亏损 " 的模式，正是科创板第五套上市标准所支持的典型企业特征。

技术突破是摩尔线程的核心竞争力，其产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平：MTT S80 显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达 RTX 3060；基于 MTT S5000 产品构建的千卡 GPU 智算集群效率超过同等规模国外同代系 GPU 集群计算效率。

面对英伟达 CUDA 生态的绝对优势，摩尔线程选择 " 兼容 + 开源 " 双轨战略：其 MUSA 架构通过代码移植工具 MUSIFY 实现 CUDA 代码迁移，目前已适配超千款应用。

国产 GPU 生态的构建与变革：助力产业生态协同发展

摩尔线程的 IPO 将为国产 GPU 产业注入强大动力，推动整个生态系统的协同发展。

资金注入将直接推动技术研发与产品迭代。摩尔线程本次 IPO 拟募资 80 亿元，将主要用于新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发、图形芯片研发及 AI SoC 芯片研发项目。这将带动国产 GPU 产业从 " 可用 " 向 " 好用 " 升级，缩小与国际巨头（如英伟达）的技术差距。

摩尔线程的上市表现将成为投资者观察国产 GPU 行业的 " 风向标 "。若上市后发展良好，将吸引更多资本流入，为产业发展提供充足资金支持。沐曦股份、燧原科技等国内 GPU 企业也将受益于市场对 " 国产替代 " 的预期。

产业生态协同发展是摩尔线程的长期战略，其致力于构建 " 芯片 - 板卡 - 集群 - 软件 " 全栈生态（如夸娥智算集群、MUSA 架构兼容 CUDA），上市后将整合更多上下游资源（如晶圆厂、封装测试企业、软件开发商），促进产业链协同。这种生态构建将降低客户的 " 迁移成本 "，加速国产 GPU 的商业化落地。

摩尔线程的 IPO 还将推动 GPU 供应链的国产化，带动上下游企业的发展：在上游，晶圆制造与封装测试企业将获得更多订单；在下游，系统集成商与应用场景提供商将共同受益。

摩尔线程的平湖架构产品已在智算中心实现规模化落地，其 AI 智算业务以超过 80% 的占比傲视群雄，集群解决方案已获得多个省级算力节点的青睐。这种政企联动的创新模式，或将成为区域算力基建的黄金样本。

资本市场的涟漪效应与估值重构：对资本市场影响深远

摩尔线程 IPO 正值科创板 "1+6" 新政推出后，为具备高成长潜力的硬科技企业走向资本市场提供更强有力的支持。其上市不仅对企业自身意义重大，更将对资本市场产生深远影响。

摩尔线程的上市有望再次激活科技板块活力，重塑估值逻辑。作为 " 未盈利但高成长 " 的科技企业，其 IPO 打破了市场对 " 盈利门槛 " 的固有认知，为同类科技企业提供了上市模板。这一举措吸引了更多追求高回报的投资者关注科技板块，拓展了资本市场的资产配置策略。

高估值和市场关注度，有望形成示范效应。摩尔线程的估值高达 255 亿元，其上市后将吸引增量资金流入，提升科技板块的交易活跃度。参股企业和而泰（持股 1.244%）的股价已因市场预期提前上涨，产业链相关企业（如大族激光、东华软件）也受到带动。

来源：百度股市通

摩尔线程的 IPO 体现了资本市场对 " 硬科技 " 的支持决心，增强了早期参与资本退出的信心，引导社会资源向半导体、AI 等关键领域倾斜。这种 " 政策 + 市场 " 的组合拳，推动我国经济向创新驱动型模式转变。

摩尔线程 IPO 已引发资本市场对半导体产业链的重新挖掘。除了直接参股的公司外，摩尔线程的 IPO 还带动了以下三类企业受到市场关注：其一是芯片制造环节，中芯国际（晶圆代工）、长电科技（封测服务）、北方华创（半导体设备）等；其二是芯片设计及配套，景嘉微（国产 GPU 同行）、华大九天（EDA 工具）、芯原股份（芯片 IP）等；其三是下游应用场景，浪潮信息（AI 服务器）、德赛西威（智能驾驶）、中文在线（元宇宙内容）等。

这种带动效应体现了资本市场对硬科技产业链的认可，也为投资者提供了更多元化的投资选择。

随着美国芯片出口管制加强，英伟达、AMD 等企业的高端 AI 芯片在华供应受限，中国智能算力需求却持续激增。IDC 预测，2024 年中国智能算力规模将达 725.3EFLOPS，同比增长 74.1%。

在此背景下，摩尔线程的 IPO 已不再只是一家企业的命运转折，更成为观察国产高端芯片技术突围与商业化进程的关键坐标。其成功与否，将直接影响资本市场对国产 GPU 行业的信心，甚至影响整个国产 AI 算力生态的构建进程。

资本市场正在用真金白银为国产 GPU 的未来投票。而技术突破、生态构建与商业落地，仍是摩尔线程需要持续跨越的三重门坎。博望财经将持续关注。