文 /《清华金融评论》杨曦

上周，" 超级央行周 " 如期而至，美、英、日、加四大主要经济体央行的利率决议悉数出炉。美联储与加拿大央行开启降息周期，而英日央行则选择维持现有利率水平。全球主要央行的货币政策正逐步分化，或将加剧全球金融市场波动，开启新变局。

美联储九个月来首次降息，降幅符合市场预期

当地时间 9 月 17 日周三，备受瞩目的美联储宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.00% 至 4.25%。

FOMC 在声明中指出，美国上半年经济活动增长有所放缓。同时，就业增长停滞，失业率虽小幅上升但仍维持在低位。通胀水平有所上升，依然略高。委员会致力于在长期内实现最大就业和 2% 的通胀目标，并强调经济前景的不确定性仍处于较高水平。

此次降息体现了美联储在就业与通胀双重目标间的审慎权衡。鲍威尔在例行发布会上表示，" 美联储的政策一直侧重针对通胀，现在正朝着更中性的政策方向发展。美国劳动力市场正在降温，是时候在政策制定中考虑到这一点了。"

美国新一轮的降息周期正式开启。最新的点阵图预测显示，今年年底前还将降息 50 个基点，随后两年每年各降息 25 个基点。

加拿大央行时隔半年再次降息，强调经济走弱风险

9 月 17 日，加拿大央行紧跟美国，宣布将隔夜利率目标下调 25 个基点至 2.5%，为六个月来首次降息。

自 2024 年 6 月开启降息周期以来，加拿大隔夜利率已从 5% 的高点，经七次下调累计降低 225 个基点，至 2025 年 3 月的 2.75%。此轮降息中，去年 10 月与 12 月均出现了单次 50 个基点的大幅调整。

加央行表示，本次降息是基于当前加拿大经济走弱且就业市场持续疲软，伴随着通胀上行风险降低。加拿大第二季度 GDP 如预期下降约 1.5%，出口和企业投资均出现下滑，过去两个月就业人数持续减少。近月核心通胀率优选指标维持在 3% 左右，但月度数据显示今年早前的上行动能已消散。

展望未来，央行将密切关注出口情况、疲弱出口对整体经济的传导影响，以及企业成本压力。加央行行长麦克勒姆称，" 若风险天平进一步倾斜，我们准备采取行动，但我们将坚持逐次会议进行判断。"

通胀高位运行，英国央行选择维持利率水平

9 月 18 日，英国央行 - 英格兰银行宣布维持基准利率在 4% 不变，暂停上月的降息步伐。在本轮宽松周期中，英央行基准利率自 2023 年 5.25% 的高位已累计下调 175 个基点，关键降息节点包括 2024 年 8 月、11 月以及 2025 年 2 月、5 月和 8 月（每次各下调 25 个基点），保持季度降息的节奏。

货币政策委员会在报告中指出，当前英国劳动力市场和工资水平增长持续放缓，职位空缺数量有所下降。但 8 月的通胀水平仍维持在历史高位的 3.8%，9 月预期会进一步上升至 4% 左右。英国央行行长贝利表示，在通货膨胀面前，英国尚未脱离困境，利率削减必须逐步且谨慎地进行。

对于量化紧缩的安排，英央行决定在未来的 12 个月内，将出于货币政策目的持有的英国政府债券购买量减少 700 亿英镑，放缓调整速度。

受政治环境影响，日本央行暂停加息动作

9 月 19 日，日本央行公布维持基准利率在 0.5% 水平不变，同时，在今后一段时间在市场上出售其所持有的部分 ETF 和 J-REIT。

目前，全球主要发达经济体的央行多数已进入降息周期或暂停加息状态，唯日本央行仍存在加息可能。2024 年 3 月，日本央行将基准利率从 -0.1% 上调至 0%，正式退出负利率政策周期，并且在 7 月及 2025 年 1 月先后两次加息，逐步升至 0.5% 的水平，并维持至今。

政策文件指出，日本经济部分领域虽仍显疲弱，但整体正逐步复苏。短期内，受海外经济减速拖累，日本企业收益可能承压，经济增长预计将略有放缓。然而，随着全球经济重回增长轨道，日本经济增速有望回升。

物价方面，当前通胀率处于 2.5% – 2.9% 的区间。尽管经济放缓抑制其上行空间，但在经济增长回升、职位空缺增加以及中长期通胀预期提高等因素的支持下，预计通胀水平将逐步上升。

日本央行行长植田和男再次重申：" 日本实际利率仍处于极低水平。如果我们的经济和物价预测得以实现，我们将根据经济和物价状况的改善情况继续提高利率。"

此次美联储、英国央行、日本央行及加拿大央行的利率决议均符合市场预期，市场已对降息幅度及按兵不动的政策立场充分定价。

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