瑞财经 严明会 近日，国泰海通发布研报称，维持小米集团 -W ( 01810 ) FY2025E-FY2027E 的营业收入分别为 4891/6418/7584 亿人民币；维持经调整净利润预测为 454/681/836 亿人民币。小米汽车稳定交付，大家电维持竞争优势，手机新品发布或成重要催化。该行维持小米目标价 77.5 港币，维持 " 增持 " 评级。

国泰海通主要观点如下：

7、8 月汽车交付量均稳定 3 万辆以上，看好全年顺利实现和超越 35 万辆交付目标

小米汽车 7 月、8 月交付量连续超过 3 万辆，主要因一期工厂释放产能弹性。由于 Yu7 及 Su7 同属摩德纳平台，基于一期积累的供应链经验、产线经验及零部件复用率，该行预计二期工厂产能爬坡快于一期工厂，该行看好小米汽车顺利完成以及超越 2025 全年 35 万辆的交付目标。

空调快速上量的同时不断改善结构，武汉工厂将强化小米大家电竞争优势

小米空调 25Q2 出货量超过 540 万台，同比 +60%，连续三个季度增速超过了 50%。空调作为小米大家电最重要的品类，将延续高端化战略，不断缩小与头部品牌价差，结构不断改善。同时武汉大家电工厂即将投产，补足生产端弱环，叠加小米新零售模式的渠道优势，该行持续看好小米在大家电品类的竞争优势。

手机新品发布或成后续重要催化

即将上市的小米 17Pro 及 ProMax 后置一块背屏，背屏可自定义显示内容，包括时钟主题各种个性化图案，还可控制汽车、辅助进行后摄自拍等。小米 17 系列官宣后，小米之家累计定金盲约量较上代翻倍。随着后续小米、红米系列新品上市，该行认为 Q4 手机收入及毛利率表现有望边际改善。

风险提示：汽车销量不及预期；竞争加剧风险；AI 进度不及预期风险；地缘政治及政策监管风险。

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