全球铀市场正经历一个关键转折点，供应削减、需求飙升和地缘政治紧张共同作用，可能使其成为核能发展的瓶颈和地缘政治压力点。

据追风交易台消息，摩根大通 9 月 23 日的最新报告揭示了一个日益紧张的市场现实：一边是核能复兴和 AI 革命带来的爆炸性需求，另一边却是主要生产商的减产和地缘政治引发的供应瓶颈。

今年以来，铀的现货和期货价格已上涨约 5%。价格上涨的背后，是全球主要生产商如 Kazatomprom 和 Cameco 纷纷削减产量，而中国迅猛的核电建设与 AI 数据中心带来的巨大电力需求，正推动需求强劲增长。

深层次的风险潜藏在核燃料供应链和地缘政治的风险中。报告强调，西方国家在铀浓缩服务方面严重依赖俄罗斯，而美国旨在摆脱这种依赖的法案可能在 2028 年后造成严重的供应短缺。

供应缺口扩大，价格获强力支撑

根据报告，铀市场供应端正面临严峻挑战，这为价格提供了坚实底部。

供应紧张的核心原因来自主要生产商的战略性减产。哈萨克斯坦国家原子能公司 Kazatomprom 计划将其 2026 年产量削减 10% 至 7700 万磅。与此同时，加拿大矿业能源公司 Cameco 也将其 MacArthur River 矿区的产量从 1800 万磅下调至 1300 万磅。

更关键的是，过去用于填补缺口的次级供应正在迅速枯竭。来自政府库存和再浓缩的次级供应量占总供应的比例，已从 2021 年的 50% 大幅下降至 2025 年的约 15%，并预计到 2030 年将进一步萎缩。

报告分析认为，市场平衡预计将在 2028-2029 年左右实现，行业需要更高的价格来激励新的绿地项目投产。不过，由于美国和欧盟的公用事业公司目前仍持有约三年的库存，短期内尚无恐慌性采购的必要。

中国与 AI 引领需求强劲增长

与供应端的收缩形成鲜明对比的是，全球铀需求正以前所未有的势头增长。报告预测，全球需求将从 2025 年的 1.88 亿磅增长到 2030 年的 2.30 亿磅。

中国正引领全球核电建设热潮。据新华社报道，据国际能源署报告今年年初介绍，全球正在建设的核电新装机容量超过 70 吉瓦，为过去 30 年来的最高水平之一，全球有 40 多个国家和地区计划扩大核能在其能源系统中的作用。全球在建核电项目中，中国占大多数。

此外，一个全新的需求驱动因素正在出现：人工智能和数据中心。这些高耗能产业正推动科技巨头转向核能。报告提到，Meta 已与星座能源公司（Constellation）签订了一份为期 20 年的虚拟电力购买协议（PPA），而亚马逊则从 Talon Energy 锁定了近 2 吉瓦的核电供应，为其 AWS 数据中心供电。

" 去俄化 " 与地缘政治风险

报告强调，比铀矿本身更紧迫的可能是浓缩环节的瓶颈，尤其是对俄罗斯的依赖。

下一代小型模块化反应堆（SMRs）需要高丰度低浓缩铀（HALEU），其浓缩度高达 20%，远超传统反应堆的 3-5%。报告预测，全球浓缩铀需求将从目前的每年 5000 万 SWU 增长到 2040 年的 7500 万至 1 亿 SWU。

然而，数据显示，2023 年俄罗斯提供了超过 25% 的外国来源浓缩铀（SWU）。随着各类法案开始限制贸易流动，如果 2028 年后俄罗斯供应完全中断，市场将面临 1500-2000 万 SWU 的巨大缺口。

对此，美国国会已拨款 27 亿美元，并辅以《通胀削减法案》（IRA）中的 7 亿美元，旨在提升本土浓缩能力。美国公司 Centris Energy 的目标是在未来几年内在其俄亥俄州工厂生产 350 万 SWU。

另一方面，全球铀矿供应高度集中。摩根大通报告称，截至 2025 年，哈萨克斯坦约占 40%，加拿大约占 20%，非洲（主要为纳米比亚）约占 12%。未来格局将发生变化：哈萨克斯坦国家原子能公司的储量预计在 2030 年后枯竭，而加拿大的地位将随着新项目的投产而上升。尼日尔等地的地缘政治动荡则为非洲供应增添了不确定性。

对于投资者而言，报告列出了一系列需要密切关注的关键催化剂，包括：美国战略铀储备的采购公告、Sprott 和 Yellowcake 等金融机构的购买活动、生产商的进一步减产、美国能源部（DOE）的资金决策，以及任何与俄罗斯供应中断相关的消息。这些因素将共同决定铀市场未来的走向。

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