扬州市唯一一家水上游船观光服务企业正式递表港交所。

港交所 9 月 26 日披露，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（简称：瘦西湖）首次提交上市申请书，拟港股 IPO。

瘦西湖作为扬州唯一的水上游船观光持牌运营商，其游船是扬州水域内唯一指定交通方式。2025 年 9 月 4 日，公司董事会审议通过了拟发行 H 股的议案，成为今年继印象大红袍之后，第二家开启赴港上市的新三板文旅企业。

虽然今年以来尚未有文旅企业成功在港交所 IPO，但文旅企业赴港上市热潮依旧。此次拟赴香港上市，瘦西湖能够提升公司的知名度和品牌影响力，并为公司引入更多的战略投资者和资金。

瘦西湖业务 " 增肥 "

瘦西湖成立于 2006 年 8 月，前身为扬州市古运河旅游有限责任公司，在瘦西湖区经营水上游船观光，2016 年 4 月改制为股份公司并更名。2017 年 5 月 9 日起，瘦西湖在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。2018 年 11 月 9 日，瘦西湖在新三板挂牌上市，股票代码为 871343.NQ。

公司主要依托扬州市瘦西湖风景区水域、古运河水域、宋夹城风景区水域、大运河水域等优质旅游资源，为游客提供各种类型的水上游船观光服务，并取得了蜀冈——瘦西湖风景名胜区内部水上游船独家经营服务许可，目前是扬州市唯一一家水上游船观光服务企业。上述景区也均为大运河联合国教科文组织世界遗产的组成部分。

招股书提到，公司多样化的观光船服务包括标准水上游船观光服务、增值服务以及大运扬州夜间演出服务等项目。此外，为了增加收入来源，公司自 2022 年起，新增为游客提供景区观光车服务以获得收益；与高邮清水潭景区签订托管协议，获取景区托管业务收入。

截至目前，瘦西湖共有 206 艘船，包括 36 艘摇橹船、106 艘自驾船和 64 艘主题船，在标准运营条件下单航次总载客量为 3817 人，旅游高峰期每日最大承载量为超过 35000 人。 

此外，瘦西湖还拥有共计 25 辆观光车，在标准运营条件下单航次载客量达 325 人次，高峰期每日承载量最高可达 13000 人次。

作为扬州最具有代表性的景区之一，瘦西湖风景区于 1988 年被国务院列为 " 具有重要历史文化遗产和扬州园林特色的国家重点名胜区 "，并于 2010 年获评中国首批国家 5A 级旅游景区。此外，2014 年，瘦西湖风景区被列入联合国教科文组织世界文化遗产，成为中国第 32 项世界文化遗产。瘦西湖已成为大运河文化带的核心历史遗迹，每年吸引游客超过七百万人次。

旅游反弹和业务多元化

与 A 股旅游景区类上市公司相比，瘦西湖的体量比较 " 迷你 "，但是在新三板市场，在与 50 多家同类型公司比较中，瘦西湖的营收规模可以排进前十。

据弗若斯特沙利文数据，2024 年，瘦西湖在江苏省水上游览服务市场的船票销售额方面排名第二，约占江苏省市场份额的 16.0%。瘦西湖在招股书中披露的财务数据显示，2022 年、2023 年、2024 年全年及 2025 年上半年，瘦西湖的总收入分别约为 3123.6 万元、1.09 亿元、1.11 亿元及 8454.2 万元，2022 年至 2024 年的复合年增长率约为 89.0%。

瘦西湖指出，公司的 2023 年的收入同比增长 249.3%，主要由于 2022 年末取消疫情限制措施促使消费者旅行意愿快速反弹，区域旅游业复苏，从而带动蜀冈——瘦西湖风景名胜区与古运河区域在 2023 年初起迎来旅游业蓬勃发展，游客数量大幅增加，景区旅游消费需求大幅提升以及自 2022 年 8 月起开始独家运营观光车服务。

财务数据显示，2022 年以来，公司来自观光车服务的收入占比逐年增长。2022 年、2023 年、2024 年全年及 2025 年上半年，观光车服务的收入占比分别为 2.3%、6.9%、8.3%、11.6%。

公司还指出，2024 年的收入同比增长 2.1% 主要由于 2024 年 10 月推出大运扬州行进式游船演艺。2025 年上半年的收入同比增长 16.4% 主要归因于 2024 年 10 月推出大运扬州行进式游船演艺，愈发受到游客的喜爱。

值得一提的是，2024 年 10 月起，公司推出大运扬州行进式游船演艺。2025 年上半年，公司来自游船演艺的收入约 1844.8 万元，占总收入比重超过 20%。财务数据显示，上半年公司来自游船演艺的收入约 1844.8 万元，占总收入比重超过 20%。

2024 年，瘦西湖总资产更是实现翻倍，突破 3 亿元。主要是增加了子公司运通文化 1.16 亿元资产，运通文化也有望成为瘦西湖旅游重点打造的业务新增长点，2024 年净利润为 2.11 万元。

国资背书资本化道路

瘦西湖的资本化道路得到了明确的国资背书。

2023 年 6 月，瘦西湖开始进行股权变更。彼时，瘦西湖以 10.21 元 / 股的价格，发行约 280 万股，募集资金约 2855.78 万元。定增由江苏省大运河（扬州）文化旅游发展基金（有限合伙）认购，获得瘦西湖 10% 的股份。

目前，瘦西湖的控股股东为扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司，持股比例为 65.24%。根据 2023 年 6 月扬州市人民政府批复《市政府关于组建扬州市产业投资国有控股（集团）有限责任公司的批复》（扬府复 [ 2023 ] 47 号），将扬州市人民政府（授权扬州市蜀岗—瘦西湖风景名胜区管理委员会履行出资人职责）全资设立的瘦西湖旅发集团 100% 出资无偿划转给产投控股。因此，瘦西湖实际控制人为扬州市人民政府，此外扬州全域旅游有限公司持股 24.75%。

分析认为，实控人的变更让瘦西湖旅游有了更多的资本运作空间，特别是在提升资本运作层级，扫清跨区域资源整合障碍等方面。

事实上，瘦西湖赴港上市获得了扬州市政府的大力支持。扬州市政府 2023 年印发的《扬州市 " 金扬帆 " 上市后备企业培育计划》（扬府发〔2023〕93 号）中指出对达到相应条件的、有明确上市意向或具体上市计划的企业给予支持。

如，在江苏省主要城市和区域探索开发新的水上游览线及水上游览项目的潜力，公司计划针对这些区域进行新航线设计与基础设施完善工作，实现地域扩张，这都离不开市政府层面的资源协调和帮助。

此外，瘦西湖赴港上市，其运营的游船、观光车、演艺项目均确定为景区内衍生服务，不涉及门票资产，实现了与核心景区资源形成风险隔离。为了不违背 " 企业不得以风景名胜区的门票经营权打包上市 " 的有关规定，扬州市政府提前通过股权变更操作，清除了上市阻碍。