中邮证券有限责任公司王晓萱近期对中南传媒进行研究并发布了研究报告《重视股东回报，新园区落地赋能多元发展》，给予中南传媒买入评级。

中南传媒 ( 601098 )

事件回顾

2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，2025H1，公司实现营业收入 63.35 亿元，同比下降 8.09%；归母净利润 10.17 亿元，同比下降 31.46%；扣非后归母净利润 9.95 亿元，同比下降 34.54%。2025Q2，公司实现营业收入 34.61 亿元，同比下降 11.10%；归母净利润 6.48 亿元，同比下降 32.31%；扣非后归母净利润 6.17 亿元，同比下降 25.91%。

事件点评

传统主业仍有承压，数字及媒体板块增速亮眼。1）发行业务：25H1 实现收入 53.27 亿元，同比下降 9.26%，占比 84.08%（-1.08pct）下滑预计主要受行业环境疲软拖累。目前公司积极拓展教育赛道增量，上半年稳步推进智慧体育项目，并探索 " 体育 + 科技 + 教育 " 新模式同时加快中职高教与幼教市场布局。25H1，公司旗下湖南省新华书店

实现收入 44.37 亿元、净利润 7.00 亿元，其中 " 四维阅读 " 和 " 中小学生读书行动 " 书系实现码洋 3.38 亿元，同比增长 9%；2）出版业务：25H1 实现收入 17.31 亿元，同比增长 1.34%，占比 27.32%（+2.54pct）整体稳中有升。根据开卷监测数据，上半年公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为 5.25%（排名第二），新书零售市占率 6.07%（位居第一）。后续凭借份额优势与内容渠道协同，公司出版业务板块仍具稳健增长潜力；3）数字及媒体业务：25H1 收入 3.74 亿元，同比增长 44.89%，占比 5.91%（+2.16pct）。目前公司旗下贝壳网 / 湘教智慧云 /A 佳教育平台用户已分别达到 852/70/637 万，其他平台用户亦持续扩容。叠加积极推动新媒体营销发展，后续业务收入有望持续高增业务调优带动毛利率回升，费用率因收入下滑被动抬升。25H1 公司综合毛利率 45.84%，同比提升 1.26pct，预计主要得益于公司主动缩减低毛利大宗业务。期间费用率 28.19%，同比微升 0.18pct，提升主要原因在于收入下降导致的被动抬升。从支出规模看，销售 / 管理费用分别下降 9.28%/5.94%，仅研发费用受近年数字化投入增加而同比提升 4.35%。

马栏山项目投产在即，有望赋能公司多元业务发展。公司投资建设的中南国家数字出版基地马栏山园区已于 2025 年 1 月 9 日通过竣工验收，并于 5 月 30 日完成备案。园区涵盖办公基地、演播中心、数字文化艺术中心、交流中心、员工俱乐部及人才公寓等功能区，定位为集短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版 " 梦工厂 " 该项目有望为公司图书出版选题策划、短视频新媒体、互联网教育、新老人服务等业务提供坚实支撑，培育未来发展动能。

上半年拟派息近 1.8 亿元，持续重视股东回报。2024 年，公司每股派现 0.45 元（含税），累计派发现金红利 8.08 亿元。25H1，公司再度推出分红方案，计划向全体股东每股派现 0.1 元（含税），合计约 1.80 亿元，派息力度延续，凸显公司对股东回报的重视。

投资建议

我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入为 137/142/148 亿元，归母净利润为 17.2/18.3/18.9 亿元，对应 EPS 为 0.96/1.02/1.05 元，根据 9 月 26 日收盘价，分别对应 13/12/12 倍 PE，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.85。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。