天风证券股份有限公司孙海洋近期对居然智家进行研究并发布了研究报告《加速推进数智化转型升级及国际化战略》，给予居然智家买入评级。

居然智家 ( 000785 )

公司发布 25 年中报

25Q2 公司实现收入 31.3 亿元，同比 -2.4%；归母净利润 1.2 亿元，同比 -54.0%；扣非归母净利润 1.5 亿元，同比 -50.0%。

25H1 公司实现收入 64.4 亿元，同比 +1.5%；归母净利润 3.3 亿元，同比 -45.5%；扣非归母净利润 3.6 亿元，同比 -46.0%。

25H1 公司净利润下降主要系国内经济形势波动和房地产市场周期性影响，家居建材市场存量竞争加剧，商户经营面临较大的压力，公司作为家居建材头部企业，为支持商户持续经营，给予优质商户部分租金及管理费减免等，导致租赁及管理业务收入出现阶段性下降。

为应对收入下降的影响，公司创新卖场合作新模式、加强费控管理，固定租赁成本逐步下降，管理费用率、销售费用率、财务费用率同比均明显改善。

分行业看，25H1 公司租赁及加盟管理业务收入 26 亿元，同比 -19.65%；装修服务收入 1 亿元，同比 -14.94%；商品销售收入 36 亿元，同比 +29.49%。巩固先发优势，加速推进数智化转型升级

25H1 公司加速推进数智化转型升级，数智化转型的三大抓手，居然设计家、居然智慧家和洞窝均取得了较好发展。

居然设计家持续推进 AI 设计能力、供应链建设以及营销推广，实现用户体验与品牌影响力的双提升；截至 25 年 6 月末已累计建设超 1.2 万个 3D 模型，覆盖顾家、敏华、左右、箭牌、方太等多个行业头部品牌，付费用户数同比增长超 47%，半年度活跃用户同比增长 9%。

居然智慧家持续推进连锁发展与供应链建设，扩大销售规模，2025H1 实现销售额超 34.9 亿元，同比增长 55.3%，在苹果、OPPO、Vivo、小米、华为等核心品牌的渠道份额持续提升，同时新能源汽车销售额同比增长近 400%；截至 2025 年 6 月末已在全国开业门店 164 家。

洞窝持续加强数字化营销服务、夯实数字化系统的基础设施、海外数字化产业服务平台建设与推广。截至 2025 年 6 月末洞窝上线卖场超 1200 家，入驻商户近 15 万家，其中非居然卖场及商户占比超 70%。

抱团出海，落实国际化战略

2025H1 柬埔寨和澳门两家门店发展态势良好，马来西亚吉隆坡店顺利筹备中。居然设计家在海外上线了 18 种设计工具语言，为全球不同地区设计师和用户的使用提供便利；参加马来西亚、俄罗斯、美国、米兰、迪拜 5 场海外展会，海外合伙人增至 33 个。洞窝为商户提供 Shopee 及 Lazada 海外电商平台代运营服务，降低商户出海门槛，获 Lazada" 家具类目平台潜力榜 Top1"

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据 25H1 业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计 25-27 年归母利润分别为 5.9 亿 /6.6 亿 /7.5 亿（25-26 年前值为 10.96/11.91 亿），PE 分别为 30X/27X/24X。

风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧风险；家居需求不足风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券股份有限公司徐偲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 24.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 24.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 3.84。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。