华安证券股份有限公司陈耀波 , 闫春旭近期对沃尔核材进行研究并发布了研究报告《沃尔核材：受益 AI 大时代的高速铜缆领军者》，首次覆盖沃尔核材给予买入评级。

沃尔核材 ( 002130 )

主要观点：

沃尔核材：铜互连核心标的，全球高速铜缆领军者

深圳市沃尔核材股份有限公司成立于 1998 年，于 2004 年改制为股份有限公司，于 2007 年登陆深交所完成 A 股上市。公司自热缩材料业务起家，逐步切入线缆、新能源汽车等领域，业务具体可分为电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类，下游涵盖电器、数据中心、航空航天、核电、新能源汽车等诸多领域。2020-2024 年，公司业绩稳健增长，营业总收入由 41 亿元增至 69 亿元，4 年 CAGR 达 14%；公司归母净利润由 4 亿元增至 9 亿元，4 年 CAGR 达 21%。25H1 公司电子材料 / 通信电缆 / 新能源汽车产品 / 电力产品 / 风力发电业务营收占比分别为 32%/32%/18%/12%/2%。

AI 算力高增，铜互连成确定性产业趋势

铜互连方案具有低成本、低功耗、高性价比等优势，适用于 AI 数据中心短距离传输。铜互连方案由铜缆线材和连接器组成，线材成本在总成本中占比较高，约达 90%；而连接器成本占比相对较低，约为 10%。随着 AI 群集的快速部署，预计多通道 800G、1600G、3200G 及单通道 224G、448G 高速铜缆的需求将会持续上升，全球高速铜缆市场预计将由 2025 年的 19 亿元增至 2029 年的 49 亿元，4 年 CAGR 约 27%。全球高速铜缆行业较为集中，2024 年全球五大高速铜缆制造商收入约 11 亿元，市场份额共计 87%。沃尔核材作为中国最大铜缆制造商，2024 年全球市场份额约 25%，位居全球第二名。

公司在产品研发 / 产能布局兼具优势，绑定大客户业绩有望持续高增

1）产品进度：子公司乐庭智联深耕通信线缆领域，具有丰富的产品开发经验和制程控制经验，掌握全部重点产品的核心技术。截至 2024 年，乐庭智联已完成 224G 单通道高速铜缆的开发并启动量产，启动 800G 多通道高速铜缆的量产，并完成 1600G 多通道高速铜缆的开发，持续推动行业技术迭代。2）产能方面：子公司乐庭智联到 2025 年底，公司将拥有二十余台进口发泡芯线挤出机关键设备，后续设备完成调试投产后产能将大幅提升；2026 年 4 月前，公司还将有 10 台进口芯线发泡挤出机陆续到货，高速线产能有望持续跃升。3）客户资源：公司高速通信线国际客户有安费诺、豪利士、莫仕、泰科等；国内客户有立讯、英飞联等多家连接器企业。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 86.1、118.7、146.1 亿元；归母净利润分别为 12.8、18.7、25.5 亿元，对应 EPS 为 1.02、1.48、2.02 元，对应 2025 年 9 月 29 日收盘价 PE 分别为 30.39、20.89、15.33 倍。首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料价格波动风险，产品研发不及预期风险，产能扩张不及预期风

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.16%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。