四环医药 ( 0460.HK ) 医美布局迎来重要破局点。

日前，公司公告，首款自主研发的水光针 " 冻妍 " 注射用透明质酸钠复合溶液获国家药监局批准上市。该产品是国内首个获批的、含 L- 肌肽成分并用于面部改善皮肤干燥与暗沉的复合溶液水光针，不仅打破了该细分领域的市场空白，更印证了公司 " 自研 +BD" 双轨战略的推进效率，并持续转化为实实在在的管线成果与业绩推力。

合规创新双突破，抢占水光赛道高地

作为破局之作，" 冻妍 " 是国内首款获批的含 L- 肌肽的直接用于面部暂时改善皮肤干燥和肤色暗沉的复合溶液水光针，定义了 " 面部干燥暗沉 " 的改善方案。其 " 专业机构 + 真皮注射 " 的规范模式，确保了产品从设计之初即兼顾高效与安全，即" 冻妍 " 的核心竞争力在于 " 合规 + 功效 " 双达标。

不同于市场上多数成分复杂、合规性存疑的动能素产品，" 冻妍 " 通过国家三类医疗器械严格认证，明确的适应症与使用规范，从根源上规避了不合规产品的安全风险，为医疗机构和求美者提供了 " 可放心使用 " 的正规选择，也为其快速进入主流医美渠道扫清障碍。

成分方面，" 冻妍 " 采用复合配方，实现 " 补水 - 修护 - 抗衰 - 提亮 " 全链路皮肤管理。其核心成分包括：

● 透明质酸钠：维持皮肤保湿与屏障功能；

● L- 肌肽：具备抗氧化、抗糖化、抗炎三重抗衰机制，抑制光老化、保护弹性纤维并促进胶原再生；

● 维生素 B2：辅助皮肤代谢与修复；

● 甘氨酸、丙氨酸、脯氨酸：作为胶原蛋白关键氨基酸，辅助成纤维细胞合成胶原，提升肤质弹性。

从市场空间上来看，" 冻妍 " 的上市，正逢水光针市场高速增长期。

据摩熵咨询《2025 中国医美注射市场趋势报告》预测，2025 年全球水光针市场规模将达 18 亿美元，2030 年突破 30 亿美元，CAGR 为 10.8%；中国市场规模 2025 年预计达 45 亿元 ( 出厂口径 ) ，占注射类医美市场的 25%，至 2027 年有望增至 80 亿元，CAGR 高达 21.5%，增速显著高于全球。

目前，国内含 L- 肌肽的合规面部水光针尚属空白。

随着消费者对皮肤健康管理的需求日益精细，复合配方的Ⅲ类械医美产品关注度持续提升。" 冻妍 " 凭借 " 首款合规 + 复合配方 + 成分创新 " 三重标签，有望迅速切入细分市场。公司预计，产品上市 12 个月内将覆盖超 3000 家医美机构，成为医美板块新增长极。

医美布局深化，全品类竞争壁垒凸显

实际上，" 冻妍 " 的获批并非偶然，而是四环医药在医美领域深度研发的成果。

此前，尽管 L- 肌肽的抗衰功效备受关注，但国内始终缺乏可用于面部注射的合规产品。" 冻妍 " 通过多年临床实践，成功突破成分配伍与审批瓶颈，首次实现 L- 肌肽在面部水光针中的合规应用，填补了行业空白。

与传统水光针局限于 " 单一补水 " 不同，" 冻妍 " 聚焦于 " 肤质综合改善 "，凭借多成分协同机制，将功能从基础保湿升级为 " 抗衰 + 修护 + 提亮 " 的复合型解决方案。该定位精准契合当前求美者 ( 尤其是 30 岁以上女性群体中约 70% 优先关注肤质管理 ) 的高阶需求，有望推动水光市场从 " 基础补水 " 迈向 " 精准抗衰 "，进一步拓展产品溢价空间。

从矩阵协同的维度上来看，公司医美双引擎布局成型，构筑全品类竞争壁垒。

" 冻妍 " 的获批，是继童颜针、少女针上市后，渼颜空间在今年实现的又一重要进展。

至此，公司已初步构建起以 " 合规再生材料 " ( 童颜针、少女针 ) 与 " 肤质管理水光 " ( 冻妍 ) 为双引擎的战略产品矩阵，医美板块协同效应显著增强。

截至目前，渼颜空间已拥有 30 余款获批产品及 60 余款在研管线，全面覆盖填充、塑形、支撑、光电设备及皮肤管理等轻医美全品类，形成从肤质改善到轮廓修饰的一体化服务能力。核心产品中，肉毒素乐提葆市占率接近 20%，提供稳定现金流；少女针、童颜针双再生材料获批，使公司成为国内唯一同时布局两大再生产品的企业；双波射频仪 Sylfirm X 上市 8 个月销量突破 80 台，增长势头强劲。" 冻妍 " 的加入，进一步巩固了公司在医美领域的全品类竞争壁垒。

在商业化层面，四环医药已建立 " 直营 + 代理 " 双轮驱动的销售体系，代理商网络覆盖全国 37 个省级区域，与近 230 家核心医美连锁集团达成战略合作，重点覆盖机构约 1400 家。整体销售网络更延伸至全国超 370 个城市、逾 6800 家医美机构。

销售团队核心成员多具备跨国医美或药企背景，新品推广经验丰富。依托这一成熟渠道体系，" 冻妍 " 有望在合规框架下快速推进市场教育与品牌建设，缩短导入周期，加速实现销售贡献。

成长性与确定性兼具，价值重估正当时

" 冻妍 " 的获批，正值四环医药 " 医美 + 生物制药 " 双轮驱动战略进入收获期。

根据公司公告显示，2025 年上半年公司医美分部收入同比大幅增长 85%，营收占比提升至 51%，已超越传统业务成为核心增长引擎。同期公司实现扭亏为盈，主要得益于医美与仿制药业务的盈利覆盖创新药研发支出，盈利能力显著改善。业内人士指出，随着 " 童颜针 "" 少女针 " 等新品持续放量，叠加 " 冻妍 " 带来的新增量，公司下半年业绩增长动能有望进一步增强。

从长期投资视角看，公司价值具备扎实的确定性支撑。

一方面，国内轻医美市场持续高景气，水光针细分赛道增速预计超过 20%，" 冻妍 " 作为差异化创新产品，有望借势快速放量；另一方面，公司管理层已明确将持续加大医美研发投入，目前 III 类在研管线储备丰富，5 款再生微球产品、8 款透明质酸类水光 / 填充产品已进入注册阶段。根据公司规划，未来 1 – 2 年，公司将保持 " 上市一批、储备一批 " 的良性产品迭代节奏，为业绩持续增长提供保障。

目前，多家券商发布研报指出，四环医药基本面修复趋势明确，医美板块 " 双引擎产品矩阵 + 全渠道布局 + 充足管线储备 " 已构筑起坚实竞争壁垒，" 冻妍 " 的获批将进一步增强业绩兑现能力，维持 " 买入 " 评级。

未来，随着 " 冻妍 " 启动市场推广与商业化，四环医药医美板块的协同效应有望持续释放，叠加制药业务的稳步发展，未来值得期待。