国际金价一度突破 3900 美元，逐渐接近 4000 美元关口。今年以来，国际金价累计上涨超过 47%，今年的金价表现继续领跑全球大部分主流投资品种。

最近一轮金价上涨行情，从今年 8 月下旬开始启动，从 3400 美元大幅攀升至近期高位 3927 美元，一个月左右的时间金价累计上涨超过 15%。这一轮金价上涨的逻辑，提前炒作美联储降息的预期，作为抵御通胀的硬通货，金价也是明显受益于美联储降息周期下的通胀回升预期。

截至今年 10 月 1 日，今年以来国际金价累计涨幅达到了 47%，全球大部分投资品种都未能够跑赢金价的涨幅，包括美股、A 股与港股等，只有极少数的市场指数可以追得上金价的年内涨幅，例如创业板指、北证 50、科创 50 等。

以 A 股市场为例，即使今年 A 股走出了结构性牛市的行情，但从年内涨幅来看，上证指数今年上涨了 15.84%、深证成指今年上涨了 29.88%。按照这一个涨幅来看，A 股主流市场指数的涨幅还不及黄金的一半。

金价大涨，与多方面因素有关，包括各国央行持续增持黄金、美元指数下跌、通胀回升预期以及地缘局势复杂反复等。但是，这些因素只是推动黄金价格上涨的直接原因，却并非核心因素。

美国信用体系削弱、美元霸主地位下降等，成为了全球资金加码黄金的主要因素。黄金成为了全球资金公认的核心资产，全球市场对黄金的认可度再次提升。

以各国央行的黄金储备量为例，近年来全球市场继续增加黄金的储备量规模。以我国为例，最近已经连续十个月增持黄金，目前我国的黄金储备量达到了 7400 万盎司。在 2015 年的时候，我国黄金储备约为 5600 万盎司，2010 年该数据只有 3389 万盎司。

再从全球黄金储备量来看，最高是美国，紧随其后的是德国、意大利、法国等。按照我国黄金储备量的增长速度，即将步入全球黄金储备量的前五名位置，从长远的角度来看，有望进入全球前三的位置。

一边是各国黄金储备量的持续增加，另一边是全球资金配置美元的意愿在下降，美元吸引力在持续降低，多项因素叠加在一起，进一步突出了黄金的战略投资价值。

这一轮黄金牛市还可以走多远？在各项数据比较有利的前提上，黄金不会马上出现深度调整的走势。当市场趋势得到确立之后，市场趋势不会轻易发生改变，价格仍然按照原有的价格趋势运行下去。什么时候支撑黄金长期上涨的底层逻辑开始发生动摇，而且金价步入技术性熊市的走势，那么这个时候需要警惕金价调整下跌的风险。

一般而言，从近一年的价格最高点下跌超过 20% 的空间时，将会面临技术性熊市的考验。以近期金价高点 3927 美元为例，下跌 20% 的空间大概在 3141 美元，此位置下方为技术性熊市位置，黄金市场将会由多头行情全面转为空头行情。

国庆节之后，今年的市场已经不足三个月的交易时间了。在今年剩下的三个月时间里，A 股是否有机会跑赢黄金，取决于 A 股接下来的政策环境、资金面环境的变化。

从最近十年的走势分析，在国庆节后的首个交易日里，A 股出现 " 开门红 " 的概率比较高。近十年里面，有 70% 的概率出现节后 " 开门红 " 走势，只有 30% 的可能性出现下跌的走势。假如在国庆长假期间，外部市场环境比较平稳，没有出现类似 " 黑天鹅 " 的事情，那么节后 A 股市场有机会迎来 " 开门红 " 的走势，甚至创下今年以来的上涨新高。

与今年以来的黄金价格表现相比，A 股涨幅明显跑输同期的黄金市场。按照上证指数的年内涨幅分析，即使上证指数在接下来的三个月时间里出现了加速上涨的行情，那么也与黄金 47% 左右的年内涨幅存在一定的差距。截至目前，创业板指、科创 50 和北证 50 最具有挑战同期黄金涨幅的潜力，但强势格局可否维持下去，仍然存在一些变数。

从长远的角度分析，投资黄金基本上套不住人。但是，从过去五十多年的走势中，黄金市场也走过几轮熊市调整的行情，最具代表性的是 1981 年至 2000 年，黄金在这一个时间段里调整了将近 20 年的时间。2011 年，国际金价触顶历史新高之后，开始步入熊市调整行情，直到 2015 年末才真正摆脱熊市调整的周期。

投资黄金，依然难逃牛熊周期。与此同时，与投资高股息核心资产相比，黄金属于不生息资产，意味着投资者持有期间不产生任何的利息收入，这也导致了投资黄金会产生出较高时间成本的问题。

假设接下来黄金会面临长达 10 年时间的调整周期，那么对高位买入的黄金投资者而言，将会面临 10 年无息收入的状态，只能够耐心等待黄金价格的回升，才能够实现解套。此外，投资者还可以选择低位买入来降低持有成本，但对缺乏增量资金的投资者，耐心持有等待解套是唯一的方法了。

与之相比，如果投资者在高位买入了高股息的核心资产，那么投资的结果也会有所不同。在投资者缺乏增量资金补仓来降低成本的前提下，投资者可以通过每半年或每一年的股息收入来降低成本，或者通过红利再投资的方式降低持仓成本。假设该公司的平均股息率为 5%，在股息率保持不变的基础上，投资者只需要 20 年的时间就可以回收全部初始成本了，在黄金投资者苦苦等待解套的过程中，持有高股息核心资产的投资者早已实现解套的目标。

从上世纪 70 年代以来，几乎每一轮黄金牛市都会存在十年上涨周期的规律。例如，第一轮黄金牛市是从 1971 年至 1980 年，经历了十年左右的上涨周期。第二轮黄金牛市是从 2001 年至 2011 年，也是经历了十年左右的上涨周期。第三轮黄金牛市是从 2016 年开始，至今有 9 年左右的上涨周期。按照十年上涨周期的规律，2026 年或成为本轮黄金牛市的拐点，十年上涨周期魔咒会否应验，明年可能会有一个答案。