郭晓涛兼任董事长，何明科空降 CEO。

文 / 每日财报   南黎                                                             

" 高配 " 的高管团队组合

集团贡献度提升、

成本优化驱动盈利改善

从业绩贡献看，营收、净利润双升首先得益于两大核心业务的收入增长。其中，F 端是平安好医生营收的 " 压舱石 "，上半年收入 14.32 亿元，同比增长 28.5%。

在用户结构方面，平安好医生的付费用户主要依赖于平安集团的 F 端客户（综合金融客户）。报告期内，平安好医生 F 端付费用户数约 2000 万人，同比增长 34.6%。

相较之下，B 端用户（企业客户）规模仍较小，虽然增速较快，但基数有限，收入增长的可持续性仍然存在不确定性。同期，B 端企业健康管理收入为 5.3 亿元，同比增长 35.2%。

数据显示，截至 2025 年 6 月末，平安好医生的 B 端服务付费企业客户超过 3500 家，同比增长 37.2%；B 端付费用户数超 360 万人，同比增长 39.2%。

除了核心业务的收入增长，公司业绩实现盈利改善的另一大关键因素在于成本的大幅收缩。其中，管理费用和销售费用的显著减少，对盈利提升起到了重要的作用。

其中，管理费用率波动最为明显，2023 年达到峰值 31.69%，但随着 2024 年员工优化及人力相关费用减少，管理费用率大幅回落至 19.34%，并在 2025 年上半年进一步降至 14.86%，公司组织效能持续提升。

销售费用率也呈现出明显的下降态势。自 2021 年达到峰值 23.95% 后，销售费用率持续走低，2025 年上半年降至 15.23%。财务费用率则整体维持在 -3% 左右，稳定贡献盈利改善。

卖药围城下的医险协同突围战

公开资料显示，平安好医生成立于 2014 年，是平安集团管理式医疗模式的重要组成部分。公司于 2018 年 5 月 4 日在港交所挂牌上市，还曾创下 2018 年以来港股最大规模 IPO。

但成立以来，平安好医生一直深陷亏损泥潭。回看过往，平安好医生连续亏损 9 年，期间累计亏损超 70 亿元。直到 2024 年才迎来首次年度盈利。而 2025 年上半年，盈利能力持续改善。

其间，公司有过几次战略方向调整和组织架构变动。摸爬滚打近十年，烧钱无数的平安好医生，和互联网医疗领域的竞争对手相比，显得并没有那么会赚钱。

当前港股市场互联网医疗领域呈现多强竞逐格局，主要参与者包括京东健康、阿里健康、药师帮、1 药网、叮当健康及平安好医生。

目前，在互联网医疗赛道上，阿里健康、京东健康这两家巨头依靠 " 卖药 " 以及积极盘活自有流量，占据了较大市场份额，头部效应明显。

在当前的医药健康赛道角逐中，平安好医生在营收规模方面，表现逊色于同处互联网医疗板块的京东健康和阿里健康。

另外，与京东健康、阿里健康相比，竞争优势的 " 护城河 " 显得薄弱。流量获取上，阿里、京东健康背靠母公司电商 " 大树 "，坐拥海量用户流量，而平安好医生缺乏有力的自有流量入口，在流量争夺与转化中处于劣势。

业务布局方面，京东和阿里健康医药电商营收占比近九成，定位清晰、配送高效；药师帮等也有鲜明核心业务，平安好医生却缺少这样能 " 一锤定音 " 的垂类尖刀业务。

此次人事变动是平安好医生关键战略调整。变动释放积极信号，公司欲借新鲜血液推动转型，跳出 " 卖药围城 "，打造医险协同优势。

资源依赖与独立扩张难题

在控股结构方面，平安集团对平安好医生的控制力度不断加强，一系列资本运作引发了市场的广泛关注。

2024 年 11 月 14 日，平安好医生宣布将通过股本溢价向全体股东派发每股 9.7 港元的特别股息，总金额高达 108.5 亿港元，而当时公司市值仅为 163.8 亿港元，分红金额超过市值的六成。

不过，此番分红并非来自上市公司的经营利润，而是根据组织章程细则及开曼群岛《公司法》从储备的股份溢价账中派付全部特别股息。这种分红方式与常规的基于经营业绩的分红有所不同，引发了市场对于公司资金运作和未来发展战略的诸多猜测。

今年 1 月，平安健康的大股东安鑫选择 " 以股代息 "，其对平安健康的总持股从 39.41% 升至 52.74%。以零现金成本实现了对公司的绝对控股，并且被并入平安集团的合并财务报表。

从集团战略的角度来看，这有助于实现资源的优化配置和协同发展，加强集团在医疗健康领域的布局。

然而，从中小股东的立场出发，这一资本运作却引发了争议。此举本质上是集团内部的资金调动，中小股东在未获得现金回报的情况下，被动承担了股权稀释的风险。

尽管上半年业绩表现亮眼，但高度依赖平安集团导流如同一把双刃剑——在带来稳定客源的同时，也可能制约其独立获客能力的发展。新管理层上任后，如何在依赖母公司资源的同时，拓展独立的市场空间；如何平衡大股东与中小股东的利益，都是其需要深入思考和解决的重要问题。

在互联网医疗行业不断发展和变革的背景下，平安好医生的未来发展走向值得持续关注。