文 / 瑞财经 程孟瑶

一份员工持股计划的草案和一条 5000 万输血加盟商的消息，再次给来伊份（603777.SH）带来资本市场热度。此前，来伊份就因为频繁跨界被指 " 玩概念 "。

近日，来伊份连发多条公告，涉及员工持股计划、大股东减持、加盟商财务资助等方面，这一次，施永雷葫芦里又是卖的什么药？

上半年盈转亏

来伊份绝对称得上中国休闲零食连锁经营模式的开创者。1999 年，施永雷、郁瑞芬夫妇在上海开出首家来伊份时，良品铺子（603719.SH）的杨红春尚在广东从事家电行业；三只松鼠（300783.SZ）的章燎原还在闯荡。

2016 年，来伊份又以休闲零食行业第一股的身份，登陆上交所主板。并且借助资本优势快速实现门店扩张，营收规模稳步增长，但利润却时有亏损。

2017 年上市第一个完整年，来伊份营收增速 12.35%，但净利润同比下滑 24.42%。2018 年 -2021 年，来伊份营收增速仅保持个位数，扣非净利润连续 4 年亏损。

2022 年上半年，特殊环境之下来伊份成为上海保供单位，特渠业务收入达 2.88 亿元，但随着生活秩序回归正常，来伊份的业绩很快被打回原形。2023 年和 2024 年，营业收入同比分别下滑 9.25%、15.25%，净利润同比下滑 39.24%、225.43%，2024 年亏损 7775.63 万元。

为提振业绩，来伊份频繁跨界寻求新的增长点，从白酒、咖啡到威士忌，布局仓储会员店到押注社区零售，可体现在业绩上，尚未有太大起色。

今年上半年，来伊份实现营收 19.4 亿，同比增长 8.21%；净亏损 4400.85 万元，同比盈转亏。来伊份指出，上半年净利润亏损主要因销售毛利额下降导致，营收增长得益于新业务渠道的拓展、新业务模式收入增加。

横向对比，今年上半年，三只松鼠（300783.SZ）实现收入和净利润 54.78 亿元和 1.35 亿元，同比分别增长 7.94%、-53.23%；良品铺子（603719.SH）实现收入 28.29 亿元，同比下降 27.21%，净亏损 9424.22 万元，同比下滑 508.99%。

业绩不稳定，来伊份的股价也是如座过山车。2016 年 10 月，来伊份登陆资本市场时，市值曾一度达到 200 亿元，截止 2025 年 10 月 13 日收盘，已不足 43 亿元。

截至 6 月底，来伊份短期借款 1.4 亿元，一年内到期非流动负债 2.1 亿元。同期，账面货币资金 3.7 亿元，其中经营活动产生的现金流量净额 2239.54 万元，同比下降 78.68%。

5000 万输血加盟商

频繁的战略调整或许是来伊份未能形成核心优势的重要原因。增收不增利的压力之下，施永雷出招求变，缓解增长焦虑。

9 月 27 日，来伊份连发多条公告，宣布将向加盟商或联营商，总计提供不超过 5000 万元的财务资助，用于门店经营。同时推出第三期员工持股计划，以几乎 " 半价 " 折扣，向子公司核心团队授予不超过 300 万股。此外，还有控股股东爱屋企管的减持进展。

2025 年 9 月 27 日，来伊份发布公告，表示拟向加盟商或联营商提供不超过 5000 万元的财务资助，利率不低于合同生效时一年期市场贷款利率，专项用于门店经营。公司表示将制定风险控制措施，通过评估资助对象资质、要求提供担保等方式保障资金安全。

截至 2025 年 06 月 30 日，来伊份门店总数 2,979 家，同比减少 14.2%。其中直营门店 1,395 家，占比 47%；加盟门店 1,584 家，占比 53%。

值得注意的是，这并非来伊份首次给门店提供财务资助。今年年初，来伊份与浙江养馋记企业管理有限公司达成战略合作，共同成立浙江养馋记品牌管理有限公司（简称：养馋记），来伊份持股 51%，郁瑞芬出任董事长。4 月，来伊份给养馋记提供了不超过 5000 万元的财务资助，7 月双方联手打造的 " 社区零售 4.0" 门店首店在上海松江开业，计划年底在上海落地 20 家，三年内实现华东区域千店目标。

而此次披露的第三期员工持股计划，旨在激励养馋记品牌管理的核心团队，份额上限为 2073.00 万份，股票总量不超过 300 万股，占公司当前总股本的比例不超过 0.90%。董事、高级管理人员不参与。公告显示，本持股计划的受让价格为 6.91 元 / 股，较 9 月 26 日收盘价 12.94 元 / 股折价约 47%。

近乎腰斩的受让价背后，是严苛的业绩考核指标。其中公司层面的全额解锁条件是，2025 年养馋记净利润达到 2800 万元，2026 年净利润达到 3500 万元，若当考核期内业绩指标未能达成，则该个解锁期内的股票不得解锁，而对个人层面的业绩指标也分为四档，分别对应 100%、90%、60%、0% 的解锁程度。

据现有业绩情况，要达到解锁条件挑战巨大。来伊份 2025 年半年报显示，今年 1-6 月，养馋记实现营收 4.29 亿元，净利润仅 1206.06 万元，这意味着下半年至少需要完成 1600 万的净利润指标才能解锁激励，而 2026 年所要实现的业绩目标还将高出 25%。

控股股东减持

而持股计划的高折价率，与控股股东大额减持形成了强烈反差。

2025 年 9 月 26 日 -9 月 30 日，控股股东上海爱屋企业管理有限公司（简称：爱屋企管）两次减持来伊份，分别为 553 万股与 115 万股，占公司总股本的 1.65%、0.34%。减持价格区间 11.69～13.19 元 / 股，减持金额 8243.36 万元。爱屋企管由施永雷、郁瑞芬分别持股 80%、20%。

本次减持后，控股股东及其一致行动人合计持股比例下降至 60.80%。

此外，公开信息显示，2021 年 6 月，来伊份推出有酱酒品牌 " 醉爱 " 系列期间，正逢资本市场白酒热，来伊份股价在 6 月 7 日 -18 日，多个交易日涨停，短短几天股价累计涨幅近 60%。期间，爱屋企管以 12.5 元 -21.3 元 / 股的价格，一举套现近 1.4 亿元。

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