楼市洞察局消息称：2025 年 9 月，曲江新区 175 米超高层项目西安文旅中心正式易主，陕西三忻集团通过旗下公司斥资 2.24 亿元拿下 80% 控股权。

在陕北资本不断刷新的收购清单中，第一次出现了 " 综合体 "。尽管重资产偏好仍然强劲，但纵观更大范围的陕北资本可知，新变化已经显现，甚至会走得更远。

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低调资本：出手综合体

这个项目是挺不错的。

公开资料显示，西安文旅中心位于曲江新区雁翔路与南三环十字东南角，在 2023 年 2 月取得建设规划许可证，是省、市重点建设项目之一，项目净用地面积 22.53 亩，规划容积率 5.7，总建筑面积约 12.7 万平方米，主体建筑由超高层 A 座、高层 B 座及 C 座裙楼组成，其中 A 座高度 175 米，共 33 层。

从定位上看，" 文旅中心 " 是基本能坐实的。据西安网报道称：该项目计划引入文化类、旅游类企业超 200 家，引进上市公司 5 家。待引入的企业中，既包括中华老字号餐饮，也包括高品质特色酒店及生态商贸，年产值可达 13 亿元，带动就业 3000 人。

由此可见，是一个标准的综合体。

这个项目的开发主体为西安润源置业，2025 年 9 月之前由国有企业持股 100%，当月发生重要变更，陕西嘉晟达投资有限公司以新进方式拿到了 80% 的股权。工商显示，嘉晟达与三忻实业为强关联方，其中三忻实业为核心主体，家族企业色彩浓重。

这支力量来自府谷。

梳理嘉晟达数位关联股东可知，府谷秦硕能源、府谷三道沟乡伙盘沟煤矿、府谷起龙煤矿均为旗下资产。

面对这支府谷力量，我们很感兴趣的是 " 历史投资 "。

从 " 创一代 " 的角度看，这支力量最早源于 1997 年成立的府谷县福利煤化厂，属于最初形态的能源资本，但其后数次腾挪，让我们深切看到 " 陕北资本最典型的成长路径 "。

第一步是从采掘业进入了煤化工。标志是 1999 年成立的三忻实业，企查查显示了诸多信息，例如 2004 年新增机制兰炭分公司，2016 年建设 90 万吨 / 年半焦综合利用工程，2017 年介入金属镁进出口贸易，2018 年石化硅铁生产线技改升级等，直到 2024 年还新增了 3 万吨 / 年镁合金及深加工项目。

不难理解，这种向煤化工行业的挺进，是离得最近的选择。

第二步，则是陕北资本更显著的共同动作——进入房地产。2011 年，这支府谷力量设立了西安广忻地产，就在这一年，中国房地产开发投资（61740 亿元）比上年增长 27.9%。但也有消息显示，该公司介入房地产显得非常谨慎，可查询到的项目只有一个，即 2024 年进入开盘状态的观澜云筑（梨园路与大白杨南路交汇处）。

在研究这段历史时，金融棒棒糖的突出感受是——或许是受到个别 " 煤老板 " 过于高调而引发负面缠身的影响，这支府谷力量非常低调，创始人信息几乎无处查询。

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重资产路径：共识背后是什么？

2024 年前后，陕北资本批量收购豪华酒店在西安媒体圈成为现象级描述，并一直延续至今。

这其中较为知名的案例是 2024 年，背靠神木凯奥商贸（主营矿山机械、五金交电、兰炭、焦粉）的中鼎国盛与希尔顿集团官宣了西安 LXR 酒店及度假村签约。引发业内关注的原因之一是老业主华侨城曾在此规划了 " 商业及高品质酒店 "，总投资 26.83 亿元。原因之二是 LXR 与华尔道夫同属于希尔顿集团奢华品牌序列，目前在亚洲已开业的分号仅有京都和巴厘岛两家。

除此一案例，其他陕北资本的动作也被媒体普遍关注，包括 2022 年神木市华泰能源接手西安盛美利亚酒店管理方 49% 的股份，2023 年府谷瑞丰矿业接手西安凯悦大酒店，2024 年 1 月，几经易主的西安地标——君乐城堡酒店被一位来自榆林的李姓煤老板成功拿下 ……

事实上，这样的事远不止发生在西安一隅，也并非只是陕北资本。

2023 年，陕西赛维诺实业以 3.85 亿元收购三亚湾的五星级万嘉戴斯度假酒店，山西煤老板张月胜以 18.49 亿元超评估价拿下三亚金茂希尔顿酒店。对此，有行业媒体统计称：2024 年中国酒店投资交易额达 178.7 亿元，其中近七成发生在一线及新一线城市，煤老板主导的交易占比超 30%。

但作为区域经济观察者，对 30% 这个统计我们无法查证，但我们真正感兴趣陕北资本在扎堆之下的 " 决策逻辑 "。

在金融棒棒糖看来，偏好重资产的原因有三。

其一：能源资本对 " 周期 " 有了深刻理解。

据新华社 2019 年报道，因煤价大幅震荡、民间投机盛行、银行业过热等，榆林聚集的金融风险一度高达 600 多亿元，2016 年 10 月不良贷款达到最高点 280 亿元，不良率高达 13.6%，而当年全国银行业平均数据为不到 2%。

非法集资是另外一大块金融风险的组成部分，从 2008 年至 2011 年上半年最为猖獗，总金额达 300 多亿元。不难猜测，很多煤老板 " 买到了教训 "，不会只选一个篮子。

其二：能源资本对 " 投资 " 有了全新认识。

有文章显示，煤老板于 2003 开始到 2012 年间涌入影视投资，但更多的是 " 明星的饭吃上了，电影却亏了。" 除此种段子式描述之外，买到假玉石、被身边人坑的纠纷，在新闻资讯上则更为密集。因此，买下 " 搬不走的资产 " 成为首选，" 看着就安稳 "。

当然，在顺周期获取巨额现金收益之时，选择购入持有型资产，对当年减少纳税体量也有一定帮助。

其三：能源资本对 " 接班 " 有了一定预期。

这或许是最重要的刚需，随着能源管理的日益规范，加之 " 创二代 " 所学所用与创一代大相径庭，酒店等不动产在事实上成了最方便延续的 " 家族资产 "，尤其是有第三方管理公司的存在，对 " 创二代 " 并不提出过高的能力要求。

他们或许在想：日后即使企业有重大变故，稳定的酒店收益也足以让孩子过上体面生活，这也是他们更偏好高端酒店的原因。

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寒王现身：有二代转身创投

纵观上述三大主因，手握巨大资金的 " 创一代 " 普遍发现：" 找资产挺苦的 "，" 为孩子留江山也挺苦的 "，一不留神就会马失前蹄。但尚有奋斗之心的 " 创二代 " 也普遍面临一个问题：我要为家族做什么？

这其中，一个方向是——进入创投市场。

2023 年，我们撰写《" 陕北资本 " 南下找出路？15 亿与龙湖 " 深圳抢地 "》一文时，首度观察到榆林泰发祥。这个依托煤矿起家的集团公司，于 2015 年切入投资行业，投资业务负责人为创始人之子赵欣，文章发布时已有 3 支备案基金，管理规模超 20 亿元，均由泰发祥旗下欣柯资本亲自担任管理人。

在子基金 GP 的选择上，泰发祥明显地倾向于联手大佬。

如二级子基金上海麒维投资中心（有限合伙）的 GP 上海云锋，背后是聚众传媒创始人虞锋与马云。如子基金天津华兴丰耀创业投资合伙企业（有限合伙）的 GP 上海全源，系华兴资本控股（01911）子公司，由华兴资本 CFO 杜永波持股。

在投资方向选择中，明显指向高科技，53 家被投企业中半导体行业就达 29 家，超总投资总量半数。而这些被投企业主要集中于省外，上海、江苏省、北京分别占比 28%、25%、23%。

在投资成效上，其历史投资中跑出了寒武纪（688256）、云从科技（688327）与华大智造（688114）三家上市公司，国鸿氢能、锅圈已递表港交所，长鑫存储、腾盾科创、浪潮云、陆芯电子、申矽凌正在上市辅导中。

请注意，有寒王！

这种可能性也得到了官方的鼓励。

我们曾在《10 亿！府谷政府做 " 基石 "：" 陕北民营资本 " 正式南下？》一文中纪录：" 府谷—西投经济高质量发展合作平台 " 在顺利签约双方计划共同打造的首支基金规模为 " 不低于 10 亿元 "。府谷与西安之间的互动，实质就是推动能源资本与科技资本加快融合。

这种氛围有深厚的土壤。

接手西安文旅中心的 " 府谷力量 " 也有尝试。

2018 年之后，多家 " 翎 " 字系合伙企业在上海及海南等地设立，北京小悦科技、汉尔姆建筑科技均成为投资标的。

关于能源资本的转型，《中国经营报》最近描述了一个北京饭局中的场景：

酒席上，一名煤老板告诉《等深线》记者，他不想错过时代给予的机会——相比于煤矿，AI 的挖掘与产出，只会越来越多，且更加惠及子孙 ……

他迫切想要知道，哪里有介入其中的机会。

来源 / 金融棒棒糖