文 / 洪偌馨、伊蕾

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在无人在意时，中国的金融科技公司们悄然开启了一波新的 IPO 热浪。

据不完全统计，2025 年以来， 已有手回集团、元保、华通金融等公司成功上市。

同时，还有富友支付、量化派、慧算账、宇信科技、轻松健康、暖哇科技等在内的十多家企业已提交上市申请，正在等候入场。

这其中，不乏数次征战 IPO 未果的「老面孔」。

注：馨金融根据公开信息整理

与上一波聚焦借贷业务的金融科技上市潮相比，此次排队的企业呈现出「百花齐放」的态势，业务范围覆盖 IT 解决方案、支付、消费信贷、财税管理、供应链金融、保险科技等多个领域。

自 2020 年 11 月蚂蚁集团 IPO 暂缓之后，金融科技领域经历了长达数年的整治周期，叠加疫情影响，整个行业的上市活动几近停摆。

而已经上市的金融科技公司，要么低调蛰伏、要么彻底转型，早已不复当年被资本追逐的风光。

无独有偶，几乎同一时间，在大洋彼岸的美国市场，金融科技公司也迎来了一波久违的上市热潮。

2025 年 6 月，美国最大的数字银行 Chime 在纳斯达克敲钟，拉开了金融科技上市的序幕。

9 月，瑞典著名的金融科技公司——「先买后付」平台 Klarna 成功登陆二级市场，成为近十年来欧洲科技行业最重要的 IPO 之一。

此外，智能投顾「鼻祖」美国的 Wealthfront、寿险科技平台 Ethos、以及汽车贷款平台 Lendbuzz 都于近期提交了招股书。

而千亿估值的支付独角兽公司 Stripe、英国挑战者银行 Revolut、Monzo 等也都计划在 2025 年底或 2026 年初完成上市。

如果再算上 Figure、Circle、Gemini 等区块链和加密货币相关的公司，那么这一轮金融科技上市队伍则更加庞大。

据 PitchBook 的统计，仅 2025 年上半年，全球已有超过 20 家金融科技公司完成 IPO。

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这样的 IPO 盛况，既得益于科技赛道整体热度回升，也与全球资本市场环境回暖密切相关。

尤其，近年来，全球主要交易所纷纷通过制度创新吸引新经济企业。

以此番中国金融科技公司冲击上市的「主阵地」——港交所为例，其自 2023 年起便推出了「特专科技公司」上市机制（如 18C 章），为相关企业降低门槛、缩短上市周期。2025 年，香港证监会与港交所更是联合推出「科企专线」，为符合条件的企业开辟便利通道。

据毕马威统计，2025 年前三季度，港股市场已完成 67 宗 IPO，同比增长 50%；募资总额达到 1829 亿港币，同比增长 230%，位居全球首位。

并且，在未考虑保密申请的情况下 , 正在处理的香港 IPO 申请数量达 289 宗 , 创正在处理的上市申请数量新高。

另一边的美国市场也迎来了自 2021 年以来最亮眼的 IPO 表现。据统计，2025 年三季度，60 家完成 IPO 的企业合计募集资金达 146 亿美元，这一规模远超 2022 年至 2024 年各季度水平。

作为 AI 技术应用的前沿阵地，金融科技公司乘着全球科技创新的东风顺势而起。再加上，近两年，有些金融科技公司打破质疑，用实打实的业绩证明了自己，股价一路高歌猛进，重新改写了资本市场的定价。

比如，我们刚刚写过的 Nubank，凭借一份令人惊艳的 Q2 财报，它一度登顶拉美市值最大银行。

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好风凭借力，金融科技 IPO 能否就此扶摇直上？

先来看看中国市场，在冲击 IPO 的排队阵营中，虽然有「新面孔」加入，但更多的还是多次冲击上市未果的「复读生」。

富友支付和量化派是其中的典型代表。

前者十年内六战 IPO，在三次冲击 A 股未果之后转战港股，如今已是第三次在港交所递交招股书；后者在 2017 年迈出了冲击上市的第一步，但因市场环境与监管整治被迫按下了暂停键，2022 年转战港交所后，至今也未能得偿所愿。

此外，还有三年三战 IPO 的慧算账，以及 2021 年就启动上市进程、在沪市主板折戟后转投北交所的赞同科技。

像他们这样屡败屡战的金融科技公司并不在少数。说白了，对于这类企业来说，冲击 IPO 很大程度上源于企业自身发展需求和早期股东的退出压力。

以慧算账为例，这家成立于 2015 年的公司在上市之前累计完成了 9 轮融资，总额约 15 亿元，投资方包括腾讯、小米等众多企业，但在 2021-2023 年间，公司累计亏损金额就高达 15 亿元。

在十年未能实现「自我造血」的情况下，其最新一轮融资停留在 2021 年。

截至 2024 年底，慧算账的现金及现金等价物余额 9153.7 万元。在招股书中，慧算账坦言，这些资金只能支撑 32 个月的运营。

曾经被 Star VC、阳光保险、复星集团等明星资本加持的量化派同样面临压力。

值得注意的是，2022 年量化派在港交所首次递交招股书时，因为引入优先股融资，其附带优先权的金融工具账面价值陡增 14 亿元。

对于当时的量化派来说，在巨大的合规压力之下，这样的操作可以帮助公司填补资金缺口、推动业务转型。但这笔融资附带了一项对赌条款——如果量化派没能在规定时间内完成上市，或者实控权发生变更，优先投资者有权利要求量化派赎回股份。

随着其上市进程一再延迟，截至 2025 年 5 月 31 日，量化派的优先股账面价值已经上升至 18 亿。

同样承压的还有十年六战 IPO 的富友支付。根据其招股书，2021 年至 2025 年上半年，富友支付共计进行了 5 次派息，累计分红 3.65 亿元，均以现金派发，这一金额占公司同期归母净利润的 91% 左右。

对于这些企业来说，上市失败是难以承受之重。

但在市场的一派繁荣与殷切期待背后，等待他们的或许依旧是漫长的等待与不确定。

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前面几家公司的情况并非孤例。

他们诞生于那个「热钱涌动」的时代，凭借资本催化的规模扩张和科技驱动的诱人故事吸引了不少投资方，也将估值推至一个高点，即便缺乏清晰的商业模式和盈利模型，也能在短期内跻身金融科技「独角兽」。

曾几何时，金融科技公司讲述了一个近乎完美的资本故事——兼具了科技公司「高成长」和金融机构「高利润」。

时至今日，在全球范围内，金融科技都是孕育「独角兽」最多的赛道之一。根据 CB Insights 发布的《金融科技现状报告》，截至 2024 年末，全球金融科技的独角兽共有 326 家，占全部独角兽的比重超过 1/4。

但与上一轮上市热潮相比，如今的资本市场已经明显回归理性。

例如 Chime 和 Klarna，虽然今年都在美国成功 IPO，但相较于之前的估值都大打折扣。

2021 年 8 月，Chime 完成 IPO 之前最后一轮融资时，红杉、软银、老虎给出的估值高达 250 亿美元，而此次 IPO 的目标估值只有 116 亿美元。Klarna 上市时 173 亿美元的估值，更是较巅峰时的 460 亿美元大幅缩水。

中国市场的情况也差不多，即便 IPO「闯关」成功，企业在后续也面临着严峻挑战。

比如，今年上半年登陆港交所的手回集团，自上市以来股价便一路下行。截至 10 月 14 日，其总市值约 8.96 亿港元。而早在 2020 年，手回集团的估值就达到 12 亿人民币。

当然，这其中也受到其所处的保险业影响。2022-2024 年，其财务表现由盈利转向亏损，各项收入均出现同比大幅下滑。

当泡沫散去、理性回笼，纵然金融科技上市东风再起，IPO 这条路也需要换个走法了。

毕竟，资本市场已不再轻易为「故事」买单。

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