2025 年 10 月，全球贵金属市场迎来强势行情，黄金与白银价格同步刷新历史新高，伦敦现货黄金突破 2400 美元 / 盎司关口，沪银主连合约单日飙升至 11710 元 / 千克，较月初涨幅超 7%。众赢财富通认为这场金银联袂冲高的行情，既源于全球宏观经济不确定性催生的避险需求，也得益于产业链供需格局的深度调整，更与货币政策预期变化形成共振，成为当前金融市场最引人瞩目的结构性机会。

宏观经济与地缘政治的双重催化，为金银价格提供了强劲支撑。众赢财富通观察发现，2025 年三季度以来，全球经济复苏进程分化加剧，欧元区 GDP 环比增速降至 0.1%，美国制造业 PMI 连续三个月低于荣枯线，市场对全球经济衰退的担忧升温。在此背景下，黄金作为传统避险资产吸引力凸显，全球最大黄金 ETF —— SPDR Gold Shares 持仓量在 10 月前两周激增 25 吨，持仓规模达 1180 吨，创 2021 年以来新高。地缘政治方面，中东局势持续紧张叠加东欧能源博弈升级，推动避险资金加速流入贵金属市场，COMEX 黄金非商业净多头持仓较 9 月末增长 30%，达到 35 万手。值得注意的是，这种避险需求呈现出 " 金银联动 " 特征，白银因兼具贵金属与工业属性，在避险情绪推动下涨幅反超黄金，10 月以来沪银主连合约涨幅较伦敦现货黄金高出 4 个百分点。

货币政策预期转向成为行情爆发的关键推手。市场普遍预期美联储将在 12 月货币政策会议上启动降息周期，CME 美联储观察工具显示，当前市场对 12 月降息 25 个基点的概率已升至 75%。宽松预期推动美债收益率持续下行，10 年期美债收益率从 9 月末的 4.8% 降至 10 月中旬的 4.3%，实际利率下降显著提升了非孳息资产金银的配置价值。从历史数据看，2008 年以来美联储每轮降息周期启动后，黄金价格在半年内平均涨幅达 15%，白银涨幅更是超过 20%。国内货币政策也保持宽松基调，央行 10 月宣布下调 MLF 利率 10 个基点，人民币汇率保持稳定，为国内贵金属市场提供了有利环境，上海黄金交易所 Au9999 合约成交量 10 月以来同比增长 45%，投资者参与热情显著提升。

众赢财富通认为供需基本面的改善进一步巩固了价格上涨基础。黄金方面，全球央行购金潮持续发酵，2025 年前三季度全球央行黄金净购买量达 650 吨，较去年同期增长 12%，其中新兴市场央行仍是购金主力，印度、巴西央行三季度购金量分别达 45 吨和 32 吨。央行购金不仅直接拉动需求，更增强了市场对黄金长期价值的信心。白银则受益于工业需求的爆发式增长，光伏产业作为白银最大消费领域，2025 年全球光伏装机量预计突破 600GW，带动白银需求增长 15%；同时，新能源汽车电子元件用银量同比提升 20%，多重需求叠加下，全球白银供需缺口预计扩大至 3000 吨，创近五年新高。从库存看，伦敦金银市场协会（LBMA）白银库存较年初下降 22%，纽约商品交易所白银库存处于 2016 年以来低位，库存紧张格局对价格形成有力支撑。

市场结构与投资者行为的变化放大了行情弹性。众赢财富通观察发现，从持仓结构看，机构投资者在贵金属市场的参与度持续提升，对冲基金在 COMEX 黄金和白银的持仓集中度分别达 45% 和 38%，较 2023 年提升 10-15 个百分点。个人投资者则通过场外期权、贵金属积存等创新产品参与市场，国内某大型银行贵金属理财产品 10 月销售额同比增长 60%。众赢财富通认为这种多元化的投资者结构，使得金银价格对消息面的反应更为敏感，也延长了行情持续时间。不过需要注意的是，当前金银价格已处于历史高位，短期波动风险加剧，10 月 14 日沪银主连合约日内振幅达 5%，投资者需警惕回调风险。