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蓝鲸新闻 10 月 16 日讯（记者 孙煜）两次 IPO 折戟后，陕西旅游再次向沪市主板发起冲刺。

近日，陕西旅游更新了招股说明书，拟登陆沪市主板，募集资金 15.55 亿元，其中，7.29 亿元拟投向泰山秀城（二期）建设，占募资总额的 46.88%。

需要指出的是，目前泰山秀城的运营主体泰安文旅仍处于亏损状态，招股书显示，泰安文旅 2024 年亏损 2484.91 万元、2025 年上半年亏损 1315.97 万元。陕西旅游表示，若未来募投项目泰山秀城（二期）项目的整体客流量及收益水平未达预期，则存在项目投资回报不足的风险。

核心演艺项目面临上座率下滑风险

陕西旅游作为陕西老牌文旅集团，依托华清宫景区、华山等稀缺旅游资源，成功打造了《长恨歌》《12 · 12 西安事变》等旅游演艺产品和华山西峰索道等旅游索道产品。

陕西省旅游的热度是陕西旅游的底气所在，据陕西日报报道，今年国庆中秋双节假期，陕西全省共接待国内游客 5262.84 万人次，较去年同期增长 14.37%，是国内为数不多接待游客量超 5000 万人次的省份，此外，陕西省国内游客假期总花费达 403.9 亿元，同比增长 15.37%。

陕西旅游依托持续的游客热潮，招股书显示，2022 年至 2025 年 1-6 月，公司旅游演艺业务观看人次分别为 44.42 万人次 / 期、327.93 万人次 / 期、349.56 万人次 / 期和 131.92 万人次 / 期。

从营收情况看，招股书显示，2022 年至 2025 年 1-6 月，陕西旅游的营业收入分别为 2.32 亿元、10.88 亿元、12.63 亿元、5.16 亿元，净利润分别约 -1.03 亿元、5.3 亿元、6.22 亿元、2.47 亿元。

2024 年公司主营业务收入中，旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮的收入占比分别为 58.89%、37.75% 和 3.36%，其中旅游演艺收入占比已超过 50%，大部分来源于长恨歌演艺。招股书显示，长恨歌演艺在 2024 年为公司带来了 6.82 亿元的营业收入和 4.54 亿元的净利润。

来源：招股书

虽是最大利润来源，但《长恨歌》如今面临上座率下滑的风险，2022 年至 2025 年 1-6 月，《长恨歌》上座率分别为 47.03%、85.49%、87.77%、77.98%。陕西旅游同样意识到了这一问题，招股书中提到，尽管公司通过冬季版更新、舞台技术升级和演员梯队建设等多种方式实现了产品的创新，但存在观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险。

值得一提的是，陕西旅游在票务销售方面，对代销商的依赖逐年递增。招股书显示，2022 年 -2024 年，来自代销模式的收入占比分别为 54.96%、58.32%、63.10%，2025 年上半年进一步增长至 65.72%，来自直销模式的收入则从 40.55% 下降至 33.27%。

代销模式下，陕西旅游通过携程、美团、各大旅行社等中间商向游客出售索道、演艺门票，所得利润中的一部分则归代销商所有。

拟投项目泰山秀城仍旧亏损

从陕西旅游此次 IPO 募集资金的投向看，以旅游演艺、索道业务为主，处于公司能力范围内、并具有一定的经验与优势。其中，拟将募集资金中的 7.29 亿元投向泰山秀城（二期）项目，在业内人士看来，是希望模仿《长恨歌》模式，打造出下一个拳头产品。毕竟，泰山秀城身处泰山景区内，同样接近稀缺旅游资源、同样客流量较大。

陕西旅游在招股书中提到，" 泰山秀城（二期）项目 " 由公司子公司泰安文旅持有 51% 股权、财金实业持有 49% 股权，共同组建合资公司陕旅（泰安）文化演艺有限公司，拟建设文化演艺剧场，拟演艺剧目包括《鲁智深》《山海秘境》《泰山颂》和《天下》，目前公司已开始《鲁智深》和《山海秘境》的剧目设计。

然而，从泰山秀城一期的运营情况看，项目目前仍处于亏损阶段。招股书显示，泰山秀城的运营主体泰安文旅 2024 年度，总资产 8481.08 万元、净资产 -170.68 万元、营业收入 667.85 万元，净利润 -2484.91 万元，2025 年利润情况并未改善。

就亏损原因，陕西旅游解释道，《泰山烽火》较其他旅游演艺项目上座率较低，主要系演出所处的泰山秀城景区尚未建设完毕。此外，《泰山烽火》演艺自 2021 年 9 月开始试运营，且运营初期受到外部特定因素的暂时性不利影响，截至目前尚处于影响力及口碑积累的培育阶段，故营业收入尚未能覆盖营业成本。

公开资料显示，陕西旅游 2017 年 1 月在新三板挂牌，此后启动上市进程，但并不顺利。2020 年 12 月，公司 IPO 申请获证监会受理，但因合作机构信永中和会计师事务所、北京市金杜律师事务所被立案调查而中止。2022 年，公司又因为自身业绩波动及经营规划等原因主动撤回上市申请，直至此次再次冲击沪市主板。