人工智能的热浪正在席卷全球资本市场——但这股热浪究竟会孕育新的科技巨头，还是酿成又一场泡沫？

据英国《金融时报》最新报道，全球十家尚未盈利的 AI 初创公司在过去 12 个月内估值合计暴增近 1 万亿美元，创下史上最快的财富膨胀速度。

这十家企业包括 OpenAI、Anthropic、xAI、Perplexity、Scale AI、Safe Superintelligence、Thinking Machines Lab、Figure AI、Anysphere 和 Databricks。今年以来，它们共同吸引了超过 2000 亿美元的风险投资资金，占美国 VC 全年投资总额的三分之二。

然而，它们几乎全部处于亏损状态。

VC 一年烧掉 2000 亿美元，押注 AI

2025 年的风险投资圈，已经彻底被 AI 点燃。

PitchBook 数据显示，美国 VC 今年在 AI 上的投入将超过 2000 亿美元，远超 2021 年 " 软件即服务（SaaS）" 泡沫期的 1350 亿美元。相比之下，2000 年互联网泡沫顶峰时，投向互联网公司的资金仅为 105 亿美元（折合通胀后约 200 亿美元）。

General Catalyst 首席执行官赫曼特 · 塔尼贾直言：" 当然这是泡沫。泡沫是好事，它让资本和人才聚集在新趋势上——虽然会带来混乱，但也孕育改变世界的公司。"

" 估值失真 " 的 AI 独角兽

在硅谷，一家年收入仅 500 万美元的 AI 公司，如今要价高达 5 亿美元估值，是收入的 100 倍。

一位顶级 VC 合伙人坦言：" 即使在零利率时代，这类公司估值也只有 2.5 亿到 3 亿美元。现在的市场就像所有人都在假设自己投中的是下一个 OpenAI。"

这种 " 押宝式 " 投资逻辑背后，是集体的 FOMO（害怕错过）情绪。Bessemer Venture Partners 的投资人萨米尔 · 多拉基亚说："AI 是一种能给一切都‘多加一个零’的技术。"

" 赢者通吃 " 的预期

Coatue 资本合伙人卢卡斯 · 斯威舍认为，AI 的格局可能重演互联网时代的规律——最终只有极少数公司胜出。

" 那时候，谷歌和 Meta 几乎垄断了整个市场。这一轮，可能是 15 家公司，而不是 5 家。"

Salesforce 首席执行官马克 · 贝尼奥夫更直白：" 或许有 1 万亿美元的 AI 投资会被浪费，但最终 AI 会创造 10 倍的价值。科技创新的方式，一直是——把钱砸上去，看哪些能粘住墙。"

风险外溢：从初创到股市

如今，AI 私企的估值波动正开始影响公共市场。

在过去几周里，AMD、英伟达、博通和甲骨文等巨头因与 OpenAI 合作而市值暴涨数千亿美元。若这些 AI 初创公司资金链吃紧，连锁反应或将拖累整个科技股板块。

尽管 OpenAI 的年化收入已达 130 亿美元，但与微软、谷歌的竞争使其仍深陷烧钱大战。训练下一代模型的成本正以指数级上升，而盈利时间表依旧模糊。

《风险投资之道》作者塞巴斯蒂安 · 马拉比将这一波热潮概括为一句话：

" 如果我们能实现通用人工智能（AGI），这一切都值得；如果不能，那就全都不值。"

投资人押注的，不仅是模型的算力，更是 Sam Altman 能否实现人类智能的复制。

盛世还是泡沫？

AI 或许真能开启万亿美元级新市场，但眼下的资本狂欢，已带上熟悉的味道——估值严重脱离盈利，故事先于事实。

是 "AI 盛世 " 的序章，还是又一场 " 泡沫神话 " 的重演？

当所有人都相信未来只属于少数 "AI 黑洞公司 " 时，泡沫，也往往离破裂不远。