国金证券股份有限公司杨翼荥 , 陈屹近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《烯烃产销增长，控本能力继续显现》，给予宝丰能源买入评级。

宝丰能源 ( 600989 )

2025 年 10 月 23 日公司披露 2025 年三季报，营业收入 228.2 亿元，同比增长 46.43%，归母净利润 89.50 亿元，同比增长 97.27%；三季度公司实现营收 127.25 亿元，同比增长 72.49%，归母净利润 32.32 亿元，同比增长 162.34%。

经营分析

烯烃产销量继续提升，内蒙基地贡献比例加大，低成本优势进一步显现。三季度公司实现烯烃产销量 133.27、134.53 万吨，环比

二季度提升了 6.32、8.06 万吨，项目开工进一步提升，形成了三季度产品量增支撑。三季度公司内蒙基地的开工进一步顺畅，开工率提升将明显带动折旧、人工等固定费用的摊销下行，叠加公司在内蒙基地进一步完善运输体系和产品体系布局，三季度公司的成本调节管控和产品设置优势体现的尤为明显。

低成本产生释放，控本能力兑现，盈利压力相对可控。三季度煤炭价格持续提升，根据百川动力煤价格数据，三季度动力煤价格（5500 卡）环比二季度提升约 10 元 / 吨，同时烯烃产品价格跟随原油价格有明显调升，行业煤制烯烃产品价差收窄较为明显，但公司三季度聚烯烃产品价格环比下行略小，低成本供给占比提升，带动公司的烯烃盈利虽有压力，但影响相对较小，三季度公司产品的单季度毛利率约为 38.35%，环比二季度反而有所微幅提升。四季度环比预估仍有小幅增量，长期宁夏四期将投产带动增长。四季度公司内蒙基地将维持高负荷运行，宁夏基地恢复满负荷运行，烯烃量仍将有进一步的小幅提升。目前看公司内蒙基地基本已经开始兑现成本优势，后续伴随开工稳定后，成本将有望进一步改善和优化，四季度宁夏基地也将维持高负荷运行，预计季度间仍将有小幅增量。宁夏四期烯烃项目于 2025 年 4 月开工建设，7 月底，土建基础施工完成 80%，土建主体框架施工完成 35%，计划于 2026 年底建成投产，预估新增项目能够提供企业的后续增量，新疆项目仍在持续推进。公司煤制烯烃的折旧较高，稳定运行后现金流充裕，后续分红空间较大。

盈利预测、估值与评级

三季度公司控本能力体现优秀，预估公司 2025-2027 年公司营业收入 549、613、643 亿元，归母净利润分别为 120、140、156 亿元，EPS 分别为 1.63、1.91、2.13 元 / 股，当前股价对应 PE 分别为 10、9、8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原料价剧烈波动；新增产能过多，竞争加剧；需求不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 130.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。