本文来源：时代商业研究院 作者：文通

10 月 24 日晚，东阿阿胶（以下简称 " 公司 "）发布 2025 年第三季度报告。报告显示，以追溯调整前数据来看（发生同一控制下企业合并），公司前三季度实现营业收入 47.66 亿元，同比增长 10.10%；实现归属于上市公司股东的净利润 12.74 亿元，同比增长 10.58%；经营活动产生的现金流量净额 13.10 亿元；基本每股收益 1.9781 元 / 股，同比增长 10.35%。其中，第三季度实现营业收入 17.16 亿元，同比增长 8.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.56 亿元，同比增长 10.29%。

公司前三季度盈利能力不断提升，毛利率同比增长 3.33 个百分点，达 73.69%。增长主要来源于，核心产品矩阵的稳定放量及高毛利品类的聚焦策略。公司通过深化供应链数字化管理和产品结构优化，有效提升了整体盈利水平。

在费用方面，公司持续推进精细化运营，销售费用和管理费用控制在合理区间，前三季度研发费用 1.45 亿，同比增长 62.29%，主要用于公司研发创新体系建设和外延品种培育，体现了公司对技术创新和长期竞争力的重视。

同时，公司前三季度净现比为 1.03，反映出公司运营效率的提升和财务结构的持续优化。此外，公司资产负债率维持在 21.77% 的低位，偿债风险极低，为长期发展奠定了坚实基础。

终端纯销稳步有序，核心产品根基稳固

近年来，得益于从政策到市场的全方位赋能，中医药行业正驶入创新发展的快车道，开启从 " 传承保护 " 到 " 创新驱动 " 的战略转型。公司核心产品矩阵在前三季度继续发挥支柱作用，阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕三大产品线均实现稳健增长，市场份额进一步巩固。

米内网数据显示，在 2025 年 Q1 中国城市实体药店补气补血类中成药品牌 TOP20、2025 年 Q1 中国网上药店补气补血类中成药品牌 TOP20 两个榜单中，公司的阿胶和复方阿胶浆均分别位居第一、二名。复方阿胶浆还在 2025 年 Q1 中国城市实体药店内服中成药溶液剂品牌 TOP20、2025 年 Q1 中国网上药店内服中成药溶液剂品牌 TOP20 两个榜单中均位居第一。其中，阿胶块作为公司传统优势产品，在 OTC 市场保持领先地位 , 终端动销稳健。其高端化和年轻化战略持续推进，有效吸引了多元消费群体。复方阿胶浆在医院与零售双端放量带动下，收入实现持续增长，并且在 2025 乌镇健康大会上荣获 " 西湖奖 · 最受药店欢迎的明星单品 "，进一步提升了市场影响力。

桃花姬阿胶糕作为公司健康消费品板块的代表，通过产品创新和营销破圈，加速市场修复。公司推出低糖认证产品，有效拉动了女性客群的复购率。今年 4 月，桃花姬阿胶糕成功入选 " 搜搜兔健康好物 "，其 " 跨界联名 营销破圈——桃花姬 × 薇诺娜 × 连锁跨界联名 " 营销项目荣获 " 西湖奖 · 创新营销案例 "。

整体来看，三大核心产品共同推动了公司收入结构的多元化和盈利能力的提升，为全年目标达成提供了有力支撑。

持续发力增长曲线，多维赋能品牌价值

在巩固传统主业的同时，公司积极布局第二增长曲线，聚焦银发经济和男士健康赛道，为阿胶块等产品注入新的增长动能。

此前民政部表示，我国将加速推动银发经济提质扩容，银发经济发展潜力巨大，预计到 2035 年，银发经济占 GDP 比重将从 6% 上升到 9%。公司阿胶块凭借其传统补血养血功效，在老年群体中拥有广泛认知，公司通过产品形态创新和渠道下沉，进一步拓展中老年市场。

男士健康作为公司近年来重点培育的新赛道。公司旗下 " 皇家围场 1619" 战略聚焦男士滋补健康，构建了包括健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等独家批文产品，以及龟甲胶、鹿角胶等医保产品在内的男士滋补矩阵。凭借公司的核心原料和技术优势，针对男士肾虚、疲劳等痛点，打造 " 固本培元 " 的健康解决方案。同时，公司推出 " 壮本 " 阿胶肉苁蓉原浆，以植物滋补品牌定位，切入男士活力滋补市场，并通过全产业链模式深化布局。今年 6 月，" 壮本 " 系列产品获内蒙古自治区文化和旅游厅主办的 " 我和草原有个约定 " 活动品牌标识授权，提升了品牌文化内涵和市场认可度。随着临床研究和市场教育的深入，男士健康产品有望成为公司未来增长的重要引擎。

在品牌建设方面，公司不断创新品牌建设，打造品牌护城河。今年 6 月，公司再次入选《中国 500 最具价值品牌》的深厚积淀，品牌价值达 496.97 亿元。8 月，公司以 194.3 亿元品牌价值第十一度荣登 "2025 健康中国品牌价值榜 " 榜首，旗下产品东阿阿胶、复方阿胶浆荣获 " 西普金奖 "。9 月，公司登榜 2025 凯度 BrandZ 最具价值中国品牌 100 强，成为医疗保健行业品牌价值跃升的代表品牌之一。同时，公司获评 "2025 年第一批市场质量信用 AAA 级企业 "，该认证是目前国内企业市场质量信用评价体系中的最高荣誉。

此外，公司在驴产业产研融合优化养殖、开发深加工品、培训技术等积极助农，以阿拉善百万亩苁蓉共建基地项目推动生态保护与产业链技术升级。今年 9 月，凤凰湾区财经论坛暨 "2025 凤凰之星上市公司评选 " 颁奖典礼在广州举行，公司凭借其在可持续发展领域的卓越实践，特别是社会公益领域的创新探索，荣获 2025 凤凰之星 " 最具社会责任上市公司 " 奖。

产业协同生态赋能，创新布局出海拓展

华润集团作为公司重要股东，在资本、产业链和治理层面持续赋能，为公司的战略转型和生态构建提供了深度支持。

通过资本协同与产业链整合，华润集团正在持续赋能公司。公司参与出资华润医药牵头设立的规模 10 亿元医药产业投资基金，重点布局中药滋补与合成生物学等前沿领域，为未来优质项目孵化与战略发展奠定基础。此外，公司与华润隆地达成战略合作，借助其境外业务优势，共同探索中医药在 " 一带一路 " 市场的出海路径，推动供应链深度融合。今年 10 月，东阿阿胶香港滋补生活旗舰店在香港维多利亚港畔正式启幕。作为全球化布局中的一枚关键落子，使得公司以 " 文化出海 "+" 产业落地 " 双轮驱动的战略步伐更进一步，为产品走向东南亚及 " 一带一路 " 市场搭建起新的跳板，形成 " 横琴 - 香港 " 双核驱动、辐射全球的战略新格局。

可以预见，在华润的生态赋能下，公司能够更从容地推进品牌战略。华润医药在研发、国际化、资本运作等方面的深厚积累，为公司的创新发展提供了有力支持，加速推向公司建设中医药大健康产业发展的创新引擎。

综合来看，公司前三季度业绩展现出 " 稳中有进、质效双升 " 的健康发展态势。三大核心业务稳健增长，研发投入与费用管控持续优化。同时，公司前瞻性地布局银发经济与男士健康两大潜力赛道，积极培育第二增长曲线，并借助华润体系的资本与产业协同，加速创新孵化和国际化探索。展望未来，随着战略转型的深入推进与健康生态布局的深化，公司在中医药大健康领域的综合竞争力与长期投资价值有望得到进一步巩固与释放。