国金证券股份有限公司甘坛焕 , 何冠洲近期对惠泰医疗进行研究并发布了研究报告《收入端高速增长，研发投入显著提升》，给予惠泰医疗买入评级。

惠泰医疗 ( 688617 )

业绩简评

2025 年 10 月 24 日，公司发布 2025 年三季度报告：2025 年前三季度公司实现收入 18.67 亿元，同比 +22%；归母净利润 6.23 亿元，同比 +18%；实现扣非归母净利润 6.02 亿元，同比 +19%；

2025Q3 公司实现收入 6.54 亿元，同比 +25%；归母净利润 1.98 亿元，同比 +7%；实现扣非归母净利润 1.91 亿元，同比 +6%。

经营分析

收入端高速增长，研发投入提升较快。公司 Q3 在电生理及血管介入业务依然取得了较快的市场拓展，收入端同比增长 25%。Q3 研发投入合计达到 9791 万元，同比 +41.98%，研发投入占营业收入的比例达到 14.98%，同比 +1.82pct，主要系报告期公司不断完善产品布局，进一步加大新产品、新技术研发投入，研发项目增加，对应的人员薪酬、材料费、测试费及委外研发费增加。创新研发支出将为公司长期产品竞争力提供坚实基础。

PFA 新品上市后拓展迅速，完成全线产品三维化布局。2 月公司磁定位线性压力 PFA 导管和磁定位环形 PFA 导管成功上市，公司的 PFA 产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力，该产品上市前的临床研究数据表明其房颤三维脉冲环形 + 线性的解决方案对阵发性房颤患者治疗安全有效。同时，国内电生理传统三维非房颤手术仍在加速推进，射频消融类产品线中，公司磁定位压力感应消融导管获得注册证，磁定位标测导管产品线新增星型标测导管、十一极线性可调弯标测导管和四极线性可调弯标测导管等多个产品的注册证，一系列产品的上市，标志着公司完成全线产品三维化布局。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.20、10.34、13.18 亿元，同比 +22%、+26%、+27%，现价对应 PE 为 56、44、35 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 364.14。

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