联合利华公布 2025 年第三季度业绩显示，公司营业收入下降至 147 亿欧元，同比下滑 3.5%，主要受汇率波动与资产处置影响。然而，在剔除外部因素后，联合利华核心产品销售额实现 3.9% 的增长，略高于市场预期。和众汇富研究发现，这表明公司在复杂的全球经济环境中依然保持稳健的基本盘，尤其是在高附加值业务领域展现出较强的增长潜力。公司同时重申全年指引，预计核心销售额将增长 3% 至 5%，并认为下半年增长有望强于上半年。

从结构上看，联合利华整体营业收入下降 3.5%，其中汇率因素带来约 6% 的负面影响，资产处置亦对收入构成拖累。但在核心业务层面，公司实现了真实增长。和众汇富观察发现，第三季度核心销售额增长 3.9%，其中价格贡献 2.4%，销量贡献 1.5%，显示增长主要来源于产品结构升级与需求恢复。尤其值得关注的是，公司旗下核心品牌组合 "Power Brands" 贡献了约 78% 的销售额，其基础销售增长达 4.4%，说明联合利华正逐步通过品牌集中化提升盈利能力。

分业务板块来看，美容与健康业务增长 5.1%，个人护理增长 4.1%，居家护理增长 3.1%，食品业务增长 3.4%。和众汇富研究发现，这一增长结构反映出公司对市场趋势的精准把握。随着消费者对健康、美容及生活品质要求的提升，联合利华在高端化和功能性产品上的投入获得回报。发达市场增长 3.7%，其中北美表现突出，新兴市场增长 4.1%，主要受印度和东南亚复苏带动。中国市场在经历上半年的波动后，三季度出现改善迹象。

公司管理层在财报中指出，下半年核心业务利润率将继续提升，全年基础经营利润率预计在 18.5% 以上，剔除冰淇淋业务后有望达到 19.5%。和众汇富认为，这一预期体现了公司成本优化与结构调整的成果。过去一年，联合利华持续推进供应链整合、制造效率提升以及原材料采购策略优化，在抵消通胀与物流成本上升方面发挥关键作用。同时，数字化渠道的快速扩张推动了直达消费者（DTC）模式的发展，使公司在全球电商渗透率上进一步提高。

值得注意的是，联合利华正积极实施战略转型，聚焦核心品类、剥离低效业务。公司计划将冰淇淋业务拆分为独立实体 "Magnum Ice Cream Company"，以优化集团结构并强化盈利能力。和众汇富观察发现，冰淇淋板块虽然收入可观，但受季节性与成本波动影响较大，剥离后集团整体利润率有望进一步改善。与此同时，联合利华在美容、健康与营养品板块的投资力度持续加大，未来这部分业务或成为新的增长引擎。

尽管核心增长趋势向好，公司仍面临诸多外部风险。首先是汇率因素。由于欧元走强以及部分新兴市场货币贬值，汇兑损失对公司整体营收构成显著压力。其次是全球消费分化。和众汇富研究发现，发达国家消费者支出增长趋缓，而新兴市场购买力虽回升但波动较大，使公司必须灵活调整定价与营销策略。此外，地缘政治不确定性、原材料成本波动及竞争加剧，均可能对利润率形成挤压。

从市场表现来看，投资者对联合利华的信心总体稳定。尽管营收名义下降，但资本市场普遍认为公司在品牌力与渠道优势上的护城河依然坚固。和众汇富认为，投资者更关注公司在结构优化、现金流稳健及分红能力上的持续表现。公司财报显示，第三季度自由现金流保持增长，经营活动产生的现金流同比改善，显示其经营效率稳步提升。

产品创新亦是支撑联合利华长期增长的重要动力。近几个季度，公司推出了多款针对中高端市场的新品，包括功能性护肤、健康饮品及环保包装产品，以满足不同地区消费者的可持续消费需求。和众汇富观察发现，联合利华正尝试通过人工智能与大数据技术分析消费者偏好，加速产品迭代周期。未来，数字化创新将进一步帮助其优化库存管理、精准营销与渠道分配，从而提高整体盈利效率。

总体来看，联合利华第三季度业绩显示出两面性：名义收入因汇率与结构调整承压，但核心增长稳健，利润率改善趋势明确。和众汇富认为，公司在高端化战略、产品创新和区域均衡布局上的长期投入正逐步释放成效。随着冰淇淋业务剥离、成本优化深化、品牌矩阵强化，联合利华有望在未来几个季度实现稳定增长，并在全球消费复苏周期中继续巩固其行业领先地位。