本周，A 股市场迎来上涨，上证指数收出四连阳，并突破了前高。全周，科技股表现突出，科创 50 指数、创业板指数涨幅均超过 7%，市场情绪大幅回暖。

下周，市场会继续走高吗？机会又在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题进行讨论。

牛博士：你好，达哥，又到我们周末聊行情的时间。本周 A 股市场情绪明显回暖，不仅科技股王者归来，而且大盘也形成了突破。能否总结下本周的行情以及展望下周的行情？

道达：本周的市场表现，确实让人喜出望外，毕竟之前一个多月的震荡，把很多投资者的心气神给磨得快差不多了。但股市就是股市，总有迎来惊喜与希望的时刻。

10 月 21 日，各大指数大幅反弹，确认了市场止跌；10 月 24 日，大盘以创新高的方式，大概率确认了趋势扭转，即由原来的震荡格局转为震荡上行格局。

此外，本轮牛市领涨的科创 50 指数、创业板指数，周五跳空大涨，确认了市场新节点的到来。

从个股表现来看，在市场脱离震荡格局的过程中，中际旭创的表现对市场的提振功不可没。

中际旭创不仅带动了人工智能产业链，同时也带动了市场其他成交额较大的核心股，使得市场情绪明显回暖。

指数方面，上证指数、上证 50 指数创下了本轮行情以来的新高。这两个指数，前者是整个市场的 " 司令部 "，后者是市场的 " 脊梁 "，他们的创新高对市场有较强的引领作用。因此，接下来，市场将回到震荡上行的格局中。

不过，相比今年 7-8 月份的上行速率，我认为接下来的上行速率大概率会慢很多。

简单说两个原因：一是上证指数目前处于顶背离状态中，未来需要观察是否会出现顶背离共振；二是中信证券周五又出现了大资金压盘，上一次出现是 9 月 17 日。

总体而言，我们要降低大盘上行速率的预期，将更多的精力放在确定性机会中。

下周，诸多的事件及不确定性将落地，包括以下事件。

一是在马来西亚举行的中美经贸磋商将于 10 月 27 日结束，以及 10 月 31 日至 11 月 1 日在韩国举行的 2025 年 APEC 会议。

这两件事，包括中美元首是否会晤，届时可以关注新华社发布的消息。倘若消息超出市场预期，那么会对市场有提振作用。

二是 A 股上市公司三季报将披露完毕，美股主要的 AI 核心公司（微软、Meta、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、苹果公司）也将披露财报。届时，A 股 AI 核心股的业绩、美股 AI 核心公司的资本开支指引等会更加清晰。

AI 硬件作为本轮行情的超级主线，如果中美 AI 再度迎来共振，那么会明显提振市场情绪，推动市场走高。

从业绩来看，除今年业绩一直优秀的光模块、PCB 之外，存储迎来了涨价周期，PCB 上游不同环节都有上市公司的业绩超出市场预期。这会推动 AI 硬件行情的延续。

三是美联储将于北京时间 10 月 30 日凌晨公布利率决议。

最新数据显示，美国 9 月通胀数据全线低于预期，这大幅提升了美联储年内两次降息的预期，对市场偏好会有提升。

除了以上事件之外，下周还有两大事件值得关注：一是 2025 金融街论坛年会，二是第十届中国国际人工智能大会。

宏观及政策方面，国务院党组会议强调，谋划一批带动性强的重大政策、重大改革、重大项目；央行党委会议强调，根据经济金融运行情况，把握好货币政策的力度、时机和节奏，充分释放各项货币政策效能；央行将于 10 月 27 日开展 9000 亿元 MLF 操作。

这些宏观层面的信息，都能对稳定市场情绪起到一定的作用。

牛博士：感谢达哥的分享。也就是说，市场震荡上行是大概率事件，待不确定性事件落地之后，市场脉络会更加清晰。那么，在你看来，未来的机会主要有哪些呢？

道达：本周，由中际旭创引领的科技股行情与大盘共振，所以接下来的重点仍然是科技股，尤其是 AI 方向，包括 AI 算力和 AI 半导体芯片。

国产算力方面，寒武纪距离 8 月份的历史高点并不远，一旦其创下新高，那么对 AI 半导体芯片及国产算力会有较强的提振作用。

存储方面，据财联社报道，从存储产业链人士处获悉，目前部分原厂的部分 Dram 和 Flash 产品已经处于暂停报价状态，" 就算报价，价格有效期也很短，一天一个价 "。

目前存储板块走出了主升浪的行情，我们也可以推导出端侧芯片环节也将会获得市场资金的关注。

从三季报来看，PCB 上游的业绩增长明显。比如生益科技、大族数控等公司的业绩超出市场预期，中国巨石、德福科技、鼎泰高科等企业的前三季度净利润均实现同比大幅增长。

PCB 上游业绩增长，除了人工智能本身需求旺盛之外，PCB 企业的扩产也强化了需求旺盛的趋势。

除了 AI 硬件之外，AI 应用的一个重要板块就是人形机器人。人形机器人不仅与 AI 有关，也与不少汽车零部件公司有较大的交集。

消息面上，京东物流 10 月 24 日宣布，未来 5 年要采购 300 万台机器人、100 万台无人车和 10 万架无人机，全面投入物流供应链全链路场景。特斯拉 Optimus V3 明年一季度问世，年底建设产能 100 万台生产线。

湘财证券指出，人形机器人板块的估值，有望由主题炒作切换为订单与盈利驱动；叠加 2025 年被产业界确立为 " 量产元年 "，整机厂与核心零部件龙头率先通过场景验收的公司，将迎来政策订单 + 业绩兑现的双击窗口。

相比已经大幅炒作了的 AI 硬件、人形机器人之外，达哥也看好股价处于中低位的军工电子板块。

金融街证券指出，今年上半年，军工电子二级行业 64 家公司合计实现的营业收入同比增长 51.1%，归母净利润同比增长 2.2%。作为上游零部件供应厂商，军工电子板块最先受益于行业的整体回暖，特别是前期延迟的部分 " 十四五 " 订单的加紧落实和 " 十五五 " 订单的下达，上半年整个军工板块存货和合同负债呈现快速增长的态势，反映出订单大幅增长的背景下企业加紧原材料等存货的储备。

国金证券认为，2025 年是 " 十四五 " 收官和 " 十五五 " 布局的关键期，行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素驱动，我国军工资产有望迎来价值重估。

最后，达哥作一个总结：上证指数、上证 50 指数再创新高，意味着市场震荡上行的概率非常大，但要对上行速率降低预期。操作上，在确定性的机会上积极进取。

板块方面，AI 硬件与大盘共振，表明接下来的市场重心大概率会是科技股，重点关注 AI 硬件业绩超预期方向及预期提升方向，比如 PCB 上游、存储等。AI 应用中，重点关注人形机器人板块。中低位板块中，可以关注军工电子。

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（张道达）

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