太平洋证券股份有限公司孟昕 , 赵梦菲 , 金桐羽近期对科沃斯进行研究并发布了研究报告《科沃斯：2025Q3 利润端持续迅速修复，科沃斯品牌引领业务增长》，给予科沃斯买入评级。

科沃斯 ( 603486 )

事件：2025 年 10 月 24 日，科沃斯发布 2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收 128.77 亿元（+25.93%），归母净利润 14.18 亿元（+130.55%），扣非归母净利润 12.84 亿元（+141.99%）。

2025Q3 收入端快速增长，业绩端迅速修复。1）收入端：2025Q3 公司营业收入达 42.01 亿元（+29.26%），收入端实现持续快速增长。2）利润端：2025Q3 公司归母净利润达 4.38 亿元（+7160.87%），在科沃斯品牌家用服务机器人业务的收入增长和盈利能力改善的拉动下实现迅速修复。

2025Q3 盈利能力显著跃升，产品结构优化与费用合理管控双轮驱动。1）毛利率：2025Q3 公司毛利率为 49.80%（+2.98pct），主因或系公司高毛利产品销售占比提升带动整体盈利水平改善。2）净利率：2025Q3 公司净利率达 10.44%（+10.26pct），相较毛利率涨幅显著主要得益于费用端的高效管控。3）费用端：2025Q3 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 31.14/3.06/4.86/0.75%，同比 -4.86/-0.77/-1.65/+1.08pct，销售费用率大幅下降主系营销效率提升，规模效应与运营效率优化的助力下管理与研发费用率实现下调。

投资建议：行业端，国补政策对扫地机行业的拉动作用持续显现；同时随着全能型基站产品性能优化和价格下探，扫地机销量有望不断增长；洗地机行业发展态势持续向好。公司端，作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯 + 添可品牌双轮驱动，产品覆盖多价格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升；同时割草机器人等新品类逐步进入规模化收获期；展望未来，公司在机器人全产业链的生态布局协同效应持续释放，将为中长期增长提供坚实支撑。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 19.96/24.20/29.27 亿元，对应 EPS 分别为 3.45/4.18/5.05 元，当前股价对应 PE 分别为 27.23/22.45/18.57 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外扩展不及预期、关税加征政策反复、原材料价格波动、汇率波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 111.19。

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