作者 | 铅笔道 阿欣

越来越多人意识到鱼油的保健价值，" 随餐吞服两颗 " 成为新的养生习惯。但绝大多数人不知道，你吃的鱼油，原料很可能来自名不见经传的小城：山东德州。

全球最大的食品级精制鱼油供应商——禹王生物营养有限公司（简称 " 禹王生物 "）近日向香港交易所递交主板上市申请，计划登陆港股主板。

禹王生物的核心业务是从深海鱼中提取鱼油，再把其中的 DHA 和 EPA 提纯到 99% 的纯度。随后，这些高纯度鱼油被做成软胶囊，供给各大保健品牌，也卖给全球市场上那些 " 不爱吃鱼 " 的消费者。

根据市场研究机构弗若斯特沙利文的数据，禹王生物在全球食品级精制鱼油市场的份额为 8.1%，排名第一，堪称 " 鱼油冠军 "。

随着人们越来越关注大脑和心血管健康，这颗小小的胶囊背后，正藏着一个重新被资本市场关注的老行业。

01

禹王生物——这家当今全球最大的食品级精制鱼油供应商——位于内陆城市山东德州。创始人刘锡潜生于 1951 年 9 月，是地地道道的德州禹城人。

上世纪 70 年代末，中国物资匮乏、营养不足。刘锡潜在《人民日报》上看到国外以豆粕生产食用蛋白的报道后，敏锐地意识到这或许是改善国民营养的突破口。很快，他在家乡创办了蛋白质厂，经过半年实验，成功实现了大豆组织蛋白的工业化生产——成 " 第一个吃螃蟹的人 "。

进入 90 年代，刘锡潜又一次看准了时代的风向。随着国人对 " 健脑益智 " 的需求上升，他在 1994 年与美国天然药物公司合资成立禹王制药，进入食品级鱼油领域。

同年推出的 " 忘不了 " 牌 DHA 鱼油软胶囊，凭借精准的市场定位与密集广告攻势，一举成为家喻户晓的品牌——它也让禹王生物成为当时国内唯一获得卫生部批准生产 DHA 与 EPA 标准品的企业。

靠大豆起家、凭鱼油出圈，刘锡潜的技术探索并未止步。1999 年，他带领团队研发出低变性脱脂豆粕，将大豆分离蛋白得率从 33% 提升到 45%，打破了国内蛋白行业的两大技术瓶颈。这项成果不仅拯救了濒临停产的生产线，也让中国逐步从蛋白进口国，成长为全球最大的大豆蛋白出口国。

同一年，面对国外转基因大豆的冲击，他开始布局产业链上游：在山东与黑龙江建立非转基因大豆种植基地，采用 " 公司 + 基地 + 农户 " 模式，并以高于市场价 20% 的价格收购大豆，带动农户增收。2004 年，他提出打造 " 中国大豆 " 国际品牌的战略构想。

2015 年，禹王生物迎来代际交接。刘锡潜之子刘汝萃接任核心业务，推动公司数字化与国际化。次年设立电商子公司，扩大直销渠道。到 2018 年，公司毛鱼油年产量突破 1 万吨，产能实现跨越式提升。

如今，禹王生物已从品牌运营者转型为全球营养品产业链上的 CDMO（合同定制生产）供应商，客户回购率超过 80%。凭借数十年技术积累，禹王生物在全球食品级精制鱼油市场的份额已达到 8.1%，出货量达 10900 吨，甚至超过行业第二至第五名的总和。

在中国市场，禹王生物自 2022 年至 2024 年连续三年位居鱼油软胶囊制造商销量榜首。仅 2024 年，其年销量就达 48.7 亿粒软胶囊，超过行业第二至第五名总和。

财务上，禹王生物保持稳健增长。招股书显示，禹王生物在 2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年营收分别为 5.34 亿元、6.61 亿元、8.33 亿元和 3.43 亿元，净利润为 0.67 亿元、1.02 亿元、1.25 亿元和 0.23 亿元。

从大豆蛋白到深海鱼油，从手工作坊到全球供应链，禹王生物的故事，也映照着中国营养品产业三十年的成长轨迹。

02

禹王生物开发、生产并销售精炼鱼油、鱼油软胶囊及其他营养补充剂。

产品线覆盖高纯度 Omega-3 鱼油原料、软胶囊、维生素片和功能性保健食品，几乎囊括人体所需的七大必需营养素。

截至 2025 年 6 月 30 日，禹王生物已拥有超过 3000 种膳食补充剂配方。客户包括全球补充剂品牌、食品制造商和制药企业——这些产品最终流向超市货架和药店柜台，成为消费者熟悉的心脑健康或脑力提升营养品。

现代人饮食不均衡、海鲜摄入不足，普遍缺乏 Omega-3 脂肪酸，容易出现心脏病、关节炎或记忆衰退。禹王生物的高纯度鱼油提供易吸收的 EPA 和 DHA，帮助预防这些问题——学生可提升专注力，老年人则减少健忘。

相较直接吃鱼的腥味与潜在汞污染，精炼鱼油更纯净安全。每天一粒，就能补足世界卫生组织推荐的 250 至 500 毫克 Omega-3 摄入量，有助于降低血脂、保护心脏。据世卫组织数据，鱼油摄入可将心血管疾病风险降低约 20%。公司产品中，EPA 纯度高达 98%，DHA 纯度可达 99%。

全球营养健康产业正经历由技术进步、人口老龄化与精准化需求共同驱动的结构性变革。

对禹王生物这样的行业龙头而言，增长机会已不在传统的大众市场，而在高附加值的细分领域——包括跨界协同与产品形态创新。

从宏观看，营养品产业的增长基础依旧稳固。三大驱动力尤为突出：

· 人口老龄化。 2023 年，中国老龄化率已达 14.3%。老年群体对心血管、认知与骨骼健康的营养需求，长期而稳定。

· 健康意识提升。 消费者正从 " 被动治疗 " 转向 " 主动预防 "，而鱼油作为维护心脑健康和抗炎的关键营养品，需求持续上升。全球食品级精制鱼油销量预计在 2025 至 2029 年间，以 6.65% 的复合年增长率稳步增长。

· 行业整合加速。 环保与质量标准趋严、原料成本（尤其是毛鱼油）上涨，正在淘汰缺乏技术的中小企业。拥有分子蒸馏、冷过滤结晶等先进工艺的龙头公司——如禹王生物——将成为整合周期中的最大受益者。

03

在这些趋势推动下，鱼油行业的机会正向以下高价值领域集中：

1. 宠物级鱼油：增长最快的蓝海市场

随着宠物被视为家庭成员，宠物主对皮毛、关节与整体营养的关注空前提高。全球宠物用食品级鱼油销量预计在 2025 至 2029 年间的年复合增长率将达 9.11%，高于人用鱼油的 6.33%。禹王生物已计划推出自有宠物品牌 " 宠护日记 "，并建设专用生产线，抢占这一高增长市场。

2. 医药级鱼油：高纯度回归

医药级鱼油 EPA 和 DHA 含量通常超过 85%，主要用于辅助治疗心血管疾病。中国市场预计在 2025 至 2029 年将以 7.66% 的年复合增长率增长。

3. 功能保健品：从营养到 " 医养结合 "

行业正向精细化方向发展，针对特定人群和健康问题提供精准干预。鱼油中的 EPA 与 DHA 经临床验证可降低甘油三酯 30% 至 50%，未来产品有望作为康复期 " 药物营养品 "，与制药企业、医疗机构协同，帮助管理慢性病。

4. 复配型营养品：一站式解决方案

现代消费者追求高效便捷。复配产品通过将鱼油与维生素 D3、叶黄素、植物提取物等成分结合，提供多重营养支持，逐步取代单一成分产品。

5. 高品质与去腥化：体验升级的关键

消费者对口感与品质要求提高，" 无味鱼油 " 需求上升。制造商需掌握除味与稳定性技术。油脂微囊粉等创新应用，可掩盖腥味并拓展至婴儿奶粉、蛋白粉及烘焙食品等新场景。

6. 剂型创新：为不同人群设计

为解决儿童、孕妇、老年人吞咽胶囊困难的问题，市场正向软糖、口服液、乳剂及植物胶囊等多样化剂型发展，以提升使用体验。