东兴证券股份有限公司林瑾璐 , 田馨宇近期对青岛银行进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：净利润保持高增长，资产质量延续改善》，给予青岛银行增持评级。

青岛银行 ( 002948 )

事件：10 月 28 日，青岛银行发布 2025 年三季报，1-3Q25 实现营业收入、归母净利润 110.1 亿、39.9 亿，同比增长 5.0%、15.5%（1H25：7.5%、16.0%）。年化加权平均 ROE 为 13.16%，同比提高 0.48pct。9 月末不良率 1.0%，环比下降 2bp；拨备覆盖率 270.0%，环比提高 17.2pct。

点评：

其他非息拖累营收增速小幅下降。1-3Q25 青岛银行营收 110.1 亿、同比 +5%，增速较上半年下降 2.5pct，主要是其他非息收入拖累。（1）净利息收入同比 +12.0%，与上半年基本持平。主要是规模高增驱动。（2）其他非息收入同比 -15.5%，主要是三季度债市调整，公允价值变动损益浮亏扩大，但在积极交易兑现浮盈之下，投资收益同比 +89.3%。（3）中收同比 -3.5%，降幅较上半年收窄 9.8pct；主要是理财业务中收减少。拨备计提力度减小，利润保持大双位数增长。1-3Q25 青岛银行信用减值损失同比 +2%，增速较上半年下降 14.4pct，不良生成平缓之下拨备计提力度有所减小。信用成本下降推动业绩保持较快增长，1-3Q25 净利润同比增长 15.5%。

规模保持较快增长，净息差降幅较小。截至 9 月末，青岛银行总资产同比 +14.4%，其中，贷款、债券投资、同业资产同比 +13.3%、+26.0%、+23.4%。细分贷款来看，对公、个人贷款较年初分别 +14.6%、-4.6%。科技、绿色、普惠等重点领域贷款保持高增长（较年初分别增长 17.6%、46.8%、11.2%。1-3Q25 净息差 1.68%，同比下降 7bp、环比下降 4bp，息差降幅相较同业更小。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。

资产质量延续改善，拨备覆盖率稳中有升。9 月末，青岛银行不良贷款率为 1.1%，环比下降 2bp；关注贷款率 0.55%，环比基本持平，资产质量指标延续改善趋势。拨备方面，9 月末拨备覆盖率 270.0%，环比提高 17.2pct，拨备进一步夯实。

投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；同时公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。预计 2025-2027 年归母净利润增速分别为 16.2%、15.9%、15.1%，对应 BVPS 分别为 7.32、8.32、9.48 元 / 股。10 月 29 日收盘价 5.0 元 / 股，对应 2025 年 0.68 倍 PB 估值。9 月青岛银行公布大股东增持计划，青岛国信集团及一致行动人计划通过二级市场增持公司股份，增持完成后持股比例由 14.99% 提升至 19%-19.99%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.14。

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